Надо ли спасать рубль?

Курс рубля продолжает бить исторические рекорды падения по отношению к доллару и евро. Если в начале августа доллар и евро стоили 35,4 и 47,5 рубля соответственно, то официальный курс этих валют на понедельник, 20 октября, составляет 41,04 и 52,52 рубля.

Центробанк 16 октября сдвинул верхнюю и нижнюю границы коридора стоимости бивалютной корзины сразу на 30 копеек вверх, свидетельствуют материалы на сайте регулятора. Теперь нижняя граница коридора находится на уровне 37,25 рубля, верхняя – 46,25 рубля (прежние значения – 36,95 и 45,95). Установленный 18 августа объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу бивалютного коридора на 5 копеек, сохранен на уровне 350 млн долларов. С начала октября регулятор сдвинул границы коридора уже на 1,85 рубля.

Портал Банки.ру спросил у экономистов, стоит ли монетарным властям принимать экстренные меры по удержанию или укреплению стремительно падающего рубля и каковы их прогнозы дальнейшего развития событий на валютном рынке.

«Слабый рубль выгоден для бюджета»

Алексей Девятов, главный экономист «Уралсиб Кэпитал»:

– В свете того, что Центробанк переходит к инфляционному таргетированию, что я поддерживаю, рубль надо оставить в покое. У Центробанка до конца года есть еще действующий механизм по поддержке курса рубля, который он сейчас и использует. После Нового года, я считаю, все интервенции должны быть аккуратными, направленными исключительно на то, чтобы ограничивать волатильность российской валюты, а не на поддержку курса на определенной, заданной заранее отметке. Кроме того, слабый рубль выгоден для бюджета, так как все экспортные пошлины рассчитываются в долларах.

Давать прогнозы по курсу на конец года – занятие неблагодарное. Но если говорить о каких-то цифрах, то, скорее всего, в конце года бивалютная корзина будет в районе 44 рублей, что соответствует уровню в 39,5–40 рублей за доллар и 49–49,5 – за евро.

«Достаточно стабилизировать политическую ситуацию на юго-востоке Украины»

Юлия Цепляева, директор центра макроэкономических исследований Сбербанка:

– Я считаю, что не нужно принимать никаких мер, достаточно стабилизировать политическую ситуацию на юго-востоке Украины – и рубль сам укрепится. Он сейчас торгуется значительно ниже своего равновесного значения. Я думаю, что рубль должен укрепиться до уровня 38,5 рубля за доллар уже к концу 2014 года. Этому поспособствует постепенная утрата значения некоторых факторов, связанных с политическими реалиями, давление которых и вызвало столь резкое снижение курса рубля в первой половине октября

«Меры по поддержке рубля обычно оказываются излишне дорогими»

Михаил Хромов, директор Центра структурных исследований Института экономической политики им. Гайдара:

– Основной аргумент против поддержки национальной валюты тот, что меры по поддержке или укреплению рубля в периоды, когда экономическая конъюнктура складывается не в пользу российской валюты, обычно оказываются излишне дорогими. Так, в 2013–2014 годах проведение валютных интервенций по продаже иностранной валюты вынуждало регулятор одновременно наращивать операции рефинансирования банковского сектора для поддержки необходимого уровня ликвидности. В результате с апреля 2013-го по апрель 2014 года включительно Банк России продал 72 миллиарда долларов, изъяв при этом около ликвидность на 2,5 триллиона рублей. В 2008–2009 годах «плавная девальвация» рубля обошлась Банку России более чем в 200 миллиардов долларов, потраченных на валютные интервенции в течение пяти месяцев.

От слабого рубля выигрывают экспортеры и государственный бюджет. Точнее, это компенсирует снижение цен на экспортные товары и величину поступлений экспортных пошлин. Однако избыточное ослабление рубля увеличивает издержки за счет удорожания импортных комплектующих и оказывает давление на потребительские цены. По оценкам Росстата, в 2014 году более 40% оборота розничной торговли приходится на импортные товары. Соответственно, ослабление рубля в такой ситуации усиливает инфляционные процессы. По экспертным оценкам, 10% ослабление рубля добавляет 1,5–2 процентных пункта к росту потребительских цен в следующие несколько месяцев после девальвации.

«Жить можно с курсом и в 45 рублей за доллар, и в 25, а вот при скачках с 25 до 45 жить нельзя»

Сергей Пятенко, генеральный директор Экономико-правовой школы ФБК:

– Вряд ли имеет смысл предпринимать какие-то специальные действия для укрепления рубля. Меры интервенционного характера нужны лишь для сглаживания резких колебаний, поскольку жить можно с курсом и в 45 рублей за доллар, и в 25, а вот при скачках с 25 до 45 за короткий период жить нельзя. Для долгосрочного укрепления рубля необходимо решить стратегические задачи снижения налоговой нагрузки на бизнес и повышения конкуренции в экономике.

Что касается влияния курса на бюджет, то экономическая политика всегда имеет много критериев. Смягчение проблем бюджета – конечно, хорошо. Но есть и очевидные минусы. Например, колебания курса традиционно вызывают беспокойство у населения, даже если иностранной валюты у него нет и тратить доллары в ближайшее время никто не собирается. Но государству, тем не менее, приходится искать некий финансово-настроенческий оптимум.

Курс рубля традиционно очень зависим от цены на нефть. Если цены на сырьевом рынке продолжат снижение теми же темпами, которые мы наблюдаем в последние несколько недель, к концу года речь может идти о 45 рублях за доллар. Если же ситуация с ценами на нефть стабилизируется на текущих показателях, то и курс национальной валюты к американской будет колебаться в районе 41–42 рублей за доллар. Аналогичная ситуация и с евро, хотя и в меньших масштабах. При стабилизации цены на нефть курс будет колебаться в районе нынешних 52 рублей за евро, а при падении нефти может двинуться к 55.

«Снижение курса на 1 рубль к доллару увеличивает доходы бюджета на 180–200 миллиардов рублей»

Александр Просвиряков, менеджер практики консультационных услуг в области казначейских и товарно-сырьевых операций PwC в России:

– Если мы говорим о мерах регулятора, одной из задач Центрального банка является недопущение паники на финансовых рынках. Мы наблюдаем достаточно активное эмоциональное освещение снижения курса рубля в СМИ на протяжении последних нескольких недель. Слишком резкие движения курса пугают население, и люди могут в страхе начать совершать необдуманные поступки по обмену всех своих сбережений на валюту.

Для предотвращения такой ситуации ЦБ проводит регулярные интервенции на валютном рынке, которые сглаживают резкие движения. Важно отметить, что регулятор проводит операции с обеих сторон, то есть и в случае резкого падения, и в случае резкого роста курса рубля относительно бивалютной корзины. Помимо интервенций, Минфин начал предоставлять банками валютную ликвидность через операции РЕПО сроком на одну неделю и на 28 дней в размере 2 миллиардов и 1,5 миллиарда долларов соответственно. Аукционы будут проводиться еженедельно. Это достаточно действенная мера, которая служит альтернативой для покупки участниками рынка валюты с целью погашений внешних долгов.

Регулятор не ставит целью укрепить рубль. Регулятор лишь сглаживает резкие движения с целью недопущения паники. Касательно слабого рубля – действительно, снижение курса на 1 рубль к доллару увеличивает доходы бюджета на 180–200 миллиардов рублей. Настоящий курс представляется достаточно справедливым при текущих ценах на нефть. Напомню, что падение цены на нефть на 1 доллар приводит к сокращению доходов бюджета на 70 миллиардов рублей. В случае роста цен на нефть, естественно, курс рубля также будет укрепляться.

«Если нефть вернется к 100 долларам за баррель, доллар будет стоить 37 рублей»

Алексей Михеев, аналитик инвестиционного департамента ВТБ 24:

– Падение рубля в последние недели связано исключительно с падением цен на нефть, которые пробили минимумы 2012 года, 88,5 доллара за баррель. Если нефть вернется к 100 долларам за баррель, то я жду возврата к курсам 37 рублей за доллар и 48 рублей за евро. По опыту 2012 года, на таких уровнях, как сейчас, цена на нефть не должна находиться долго – падение цен на энергоносители делает нерентабельными очень многие виды добычи энергии. Это сокращает производство энергии и естественным образом вновь поднимает цены на энергоносители.

«ЦБ должен смягчать падение рубля, так как он сильно недооценен»

Игорь Зеленцов, старший трейдер банка «Глобэкс»:

– Сейчас рубль может поддержать только высокая цена на нефть, отмена санкций со стороны США и ЕС, а также политика ЦБ. Что касается первых двух аспектов, они мало зависят от политической воли руководителей страны. По мнению экспертов, цена на нефть в конце года будет на уровне 95–100 долларов, что немного поможет рублю. Что касается санкций, пока ситуация на Украине не нормализуется, говорить об их отмене нельзя. По прогнозам специалистов, это может произойти только в 2015 году.

Остается только один инструмент – ЦБ, который сейчас активно скупает валюту, чтобы рубль не упал еще ниже. Безусловно, это нужно делать, ЦБ должен смягчать падение рубля, так как он сильно недооценен, а дальнейшее падение может вызвать панику у инвесторов и простых жителей.

На наш взгляд, перспективы рубля на ближайший период не выглядят радужными. По-видимому, участники рынка продолжат выкупать доллары у Центрального банка. Поэтому представляется вполне возможным увидеть курс 42 рубля за доллар и 53 рубля за евро до конца этого года при сохранении текущего новостного фона.

«Необходимо ослабить гнетущее давление на рубль»

Петр Неймышев, начальник управления операций на валютном рынке банка «Открытие»:

– Для стабилизации ситуации – и на рынке, и в социальном плане – необходимо ослабить гнетущее давление на рубль. Давление это порождается спекулятивной атакой против российской валюты, причиной которой стало раздвижение ЦБ границ коридора до 9 рублей и сокращение «пятикопеечных» интервенций с 1,5 миллиарда до 350 миллионов долларов. Это решение вызвало резкую дестабилизацию и без того хрупкого финансового и социального равновесия. Мы полагаем, если ЦБ в данный кризисный момент вновь установит агрессивный объем интервенций (1,5 миллиарда долларов, к примеру), а сдвиг будет производить не на пять, а на одну копейку, это однозначно ослабит спекулятивный пыл антирублевых «ястребов».

«Укрепление рубля в текущих условиях создаст гораздо больше проблем, чем преимуществ»

Илья Балакирев, главный аналитик UFS IC:

– Определенно, ослабление курса рубля – это инструмент компенсации снижения доходов от экспорта углеводородов из-за падения цен на нефть, а также покрытия непредвиденных расходов бюджета. Вряд ли стоит добиваться значительного укрепления рубля, так как в текущих условиях это создаст гораздо больше проблем, чем преимуществ. Но бесконтрольно обесценивать рубль тоже нельзя бесконечно. Хотелось бы видеть действенные меры, направленные на стабилизацию курса.

ЦБ и Минфин предложили несколько инструментов, но пока они вряд ли в состоянии переломить тенденцию, вызванную падением цен на нефть. Если нефть продолжит снижение, ослабление рубля вряд ли остановится. Технически мы пока не видим доллар выше 41 рубля.

Записала Юлия ТИТОВА, Banki.ru