МФО

Репост с открытого телеграмм канала Корпоративные облигации

ЦФП (Viva деньги) – большой разбор текущей ситуации

Вчера у Иволги вышел свежий обзор МФО, содержащий массу полезной информации по эмитентам отрасли. Воспользуюсь им, чтобы подсветить ситуацию по ЦФП и дополню данными из других источников. К сожалению, ситуация в ЦФП сейчас определяется не финансовой отчетностью за 9 месяцев, но все же мне видится, что важно понимать, в каком состоянии эмитент подошел к текущему кризису.

Преамбула: во второй половине ноября в ЦФП произошел некий глобальный технический сбой – отказ серверов. В результате операционная деятельность (выдача и погашение займов) практически встала. 29 ноября Эксперт РА отреагировало на ситуацию резким снижением кредитного рейтинга на 2 ступени и установлением статуса «под наблюдением». Исторически компания была достаточно закрытой для инвесторов, и получить комментарии из первых рук всегда было сложным. Тем не менее 22 ноября эмитент открыл ТГ-канал, в котором хоть и скупо, но публикует какие-то статусы по устранению неполадок.

До этого инцидента ЦФП был одним из лидеров рынка микрозаймов. В 2022 году компания приобрела конкурента «Займ Онлайн», усилив таким образом свои позиции в маржинальном сегменте PDL и увеличив портфель. На 2х последних подтверждениях рейтинга ЦФП получал повышение до 🔼ruBB (с ruBB-) 01.08.22 и до 🔼ruBB+ 24.07.23 г. То есть у компании все было вполне неплохо.

Смотрим на финансовые показатели по итогам 9м2023:
🔴 Выручка: 4 593 млн. (🔻-25%) – худший результат в отрасли. Выручка падает только у 3 лидеров – Займер, Мани Мен и ЦФП
🟡 Размер портфеля: 9 495 млн. (небольшое снижение к 2022) – 4е место в отрасли после Займера, Квику и МаниМена. Портфель на 78% представлен среднесрочными займами IL и на 20% - короткими и маржинальными PDL. Структура очень удачная
🟢 Чистая прибыль: 1 145 млн. (🔼 +180%) – топ-3 в отрасли по абсолютному размеру (после Займера и Мани Мена) и топ-3 по темпам роста (после Мани Капитала и Лайм Займа)
🟢 Денежный поток от операций (OCF): +1 436 млн. (🚀 х2,9) – топ-2 после Займера.
Запас кэша на последнюю отчетную дату:
  👉🏼 По балансу – 69 млн.
  👉🏼 В расшифровке к CF указано, что есть еще депозиты в банках-нерезидентах и «прочие денежные эквиваленты». В итоге общий остаток кэша обозначен, как 223 млн.
🟢 Финансовый долг: 2 082 млн. (🔽 -29%) – абсолютный лидер отрасли по сокращению долговой нагрузки за 2023. В структуре долга на 2022 было 35% банковских кредитов, а осталось – 5%. Т.е. погашены почти все банковские кредиты. Предъявить требование досрочного погашения в трудной ситуации некому, а положительная кредитная история есть.
🟢 Собственный капитал: 3 257 млн. (🔼 +22%) – 3е место после Займера и Мани Мена

По отчетности хорошо видна стратегия: полный отказ от экстенсивного роста и концентрация на повышении эффективности и прибыли. Предположительно, компания ужесточает скоринг, сокращает выдачи и режет издержки. Фак-ап с серверами подсказывает, что с оптимизацией издержек могли переборщить…

Позиции компании крайне устойчивые. Данный бизнес – устойчивый генератор кэша. Логика финансового менеджмента тоже прозрачна: что надо, погасим, свободное – направим в дивиденды. Так в 2023 г. 1 ярд направлен на погашения, а 560 млн. – выплачено собственникам.

Кредитная устойчивость:
🟢 Чистый долг / капитал: 0,6 – круче только Займер
🟢 Чистый долг / EBIT LTM: 0,92
🟢 Коэффициент покрытия процентов: 7,2
🟢 Портфель / чистый долг: 471% - круче только Займер

Кредитная устойчивость – отличная на последнюю отчетную дату. Компании предстоит погашений на 1,5 ярда (февраль и июль 2024), а EBIT за последние 12 месяцев составляет 2,2 ярда. И главное, в денежном потоке все эти деньги есть + запасы кэша + собственный капитал в размере х2 к долгу + положительная кредитная история в банках.
Все шло так хорошо…
Что было дальше:
✔️ Компания собралась на IPO. 02.10.23 компания утвердила проспект ценных бумаг
✔️ 01.11.23 г. утвердили еще дивиденды в размере 141 млн. 16.11.23 г. дивиденды выплачены.
✔️ 17 и 21 ноября (уже после падения серверов и начала паники) по графику выплачены купоны по облигациям
✔️ 24.11.23 г. утвердили состав Совета директоров (видимо, к IPO). Это произошло, кстати, уже после падения серверов
✔️ 24.11.23 г. восстановлена возможность совершать платежи по займам, начался сбор просрочки
✔️ 25.11.23 г. заработали личные кабинеты заемщиков
✔️ 29.11.23 г. началась обработка заявок на погашение, оставленных через колл-центр
✔️ 29.11.23 г. Эксперт РА снизил кредитный рейтинг до ruBB- и установил статус «под наблюдением»
✔️ 01.12.23 г. заработал сайт. Очевидцы сообщают, что оформление новых займов работает (мой комментарий к авторскому тексту: выдача 01.12.2023 производится через PayPs)

Что все это значит? Выход на IPO ребята себе, похоже, запороли. Я бы акции такой компании не покупал, пока шумиха не уляжется и все не подзабудут о конфузе с базам данных. Обслуживание облигаций продолжается в обычном режиме. Произошедший сбой, скорее всего, подорвет ритмичную генерацию денежного поток и снизит прибыль за год. Регулярную выплату дивидендов, похоже, придется на время прекратить. Главный вопрос для меня – эмитент базу долгов и должников восстановил и работу по сбору с теми, кто сам не заявился, возобновил или нет? Это пока не понятно.

В нормальном режиме 0,5 ярда к февралю бы сгенерили только операционной деятельностью. По уверенной выплате дивидендов и погашению кредитов можно судить, что менеджмент компании был абсолютно уверен в погашении. Возможно, расчет был на IPO, которое по моим ощущениям обломилось. Теперь возникли вопросы. Рефинанс по текущим ставкам не очень выгоден. Но, думаю, в случае необходимости (после погашения кредитов) деньги найдут.

В общем, я продолжу наблюдать. Это не Феррони, который, кстати, тоже до сих пор еще жив и по долгам платит. Докупать все равно страшно, а сливать бумаги по текущим ценам я смысла не вижу. Откровенных угроз обслуживанию облигаций я не просматриваю – финансовое положение компании до этого технологического коллапса было просто идеальным. Должны выплыть.

----------
Цитата

Galinabest пишет:
Вы бы снизошли до нас, сирых и неуважаемых, и дали коммент насчёт новых низких ставок.
----------

5 баллов! Браво! действительно, ставки просто запретительные....

ТК Вивы:
----------
Цитата

Уважаемые клиенты!
Информация обо всех платежах и долгах восстановлена! Все обращения на Горячую линию обработаны.
Мы приступили к обработке ваших письменных обращений, в скором времени ответы будут предоставлены.
Обращаем Ваше внимание, что сегодня последний день, когда можно внести платеж по наступившим обязательствам. С завтрашнего дня будет начисляться неустойка. Если вы еще не успели внести платеж - воспользуйтесь возможностью оплаты на сайте (https://moneta.vivadengi.ru/) или в личном кабинете (https://cabinet.vivadengi.ru/).
Спасибо, что вы с нами!
----------

----------
Цитата

byDesign пишет:
Репост с открытого телеграмм канала Корпоративные облигации
----------

Забавно, что автор или соавтор этого канала слил всю Виву после снижения рейтинга :D
https://t.me/corpbonds/1635

----------
Цитата

Lacoste_$ пишет:
Забавно, что автор или соавтор этого канала слил всю Виву после снижения рейтинга изображение

https://t.me/corpbonds/1635
----------

Ну так +3,5% !!! :D

----------
Цитата

byDesign пишет:
ем не менее 22 ноября эмитент открыл ТГ-канал, в котором хоть и скупо, но публикует какие-то статусы по устранению неполадок
----------


Дайте пжл ссылку на этот канал

----------
Цитата

ZvonarevVN пишет:

Дайте пжл ссылку на этот канал
----------


https://t.me/+jr3R2jofKhdmOWRi

:thumbsup:
----------
Цитата

mAxTeR пишет:
https://t.me/+jr3R2jofKhdmOWRi
----------

----------
Цитата

user-787815504665 пишет:
А с ИП что, не работаете?
----------

Добрый день!

Вы серьезно рассматриваете вариант вложиться в это АО?

----------
Цитата

freeman0523 пишет:
Вы серьезно рассматриваете вариант вложиться в это АО?
----------

Только спросил, да и не ип я в данный момент)

----------
Цитата

user-787815504665 пишет:
Только спросил, да и не ип я в данный момент)
----------

Понял) Осторожнее)

Дмитрий Александров из ИК «Иволга Капитал» о перспективах МФО-отрасли.
----------
Цитата

Мысли по рынку МФО. Итоги конференции НАУМИР 2023

С 29 ноября по 1 декабря в Санкт-Петербурге прошла традиционная конференция по рынку МФО. Я посетил все три дня и побщался как с представителями компаний (эмитентов и не только), так и с "инфраструктурой" рынка

Интересно мнение рынка насчет регулирования, а именно ужесточения МПЛ с 2024 года. С одной стороны, у каждой компании есть стройное и логичное объяснение, что делается и что будет сделано, чтобы выдачи не только не постардали, но и выросли. С другой стороны, все почти единогласно признают, что влияние на рынок будет крайне сильным, просто оно придется на других игроков

На мой взгляд, можно строить множество предположений, но реальную картину мы увидим только по выдачам за 1 квартал 2024. По итогам года, скорее всего, мы увидим позитив по портфелям и выдачам, и ровную динамику по прибыли (в среднем по отрасли). Особенно я жду наше ежеквартальное исследование именно по первым трем месяцам грядущего года: там уже можно будет на практике увидеть, кто перестроился, а кто нет. Одновременно с этим запас прочности у публичных МФО остается высоким, так что я бы не ждал быстрых проблем в секторе, запас времени на принятие решений есть. Опять же, ограничение на выдачи негативно влияет на картину для акционеров, но создает профицит ликвидности (ведь ее сложнее выдавать), что в условиях пика погашений сектора в 2024 году выглядит не так плохо

В целом же я сохраняю оптимизм во взгляде на отрасль. Помимо компаний, работающих с физлицами, на рынке есть игроки, кредитующие МСП, и этот сегмент показывает крайне интересную динамику. Думаю, на горизонте пары лет мы можем увидеть на фондовом рынке еще несколько игроков с новыми бизнес-моделями, не подверженными регуляторным рискам

Отдельное внимание участники уделяли кибербезопасности. Все отмечают, что в своих проверках Банк России делает на ней акцент, и на фоне событий вокруг ЦФП (а надо сказать, что это самый яркий, но не единственный случай взлома), скорее всего, давление усилится. Оценить эти риски инвестору сложно, если не невозможно, и единственное, на что можно опираться - успешное прохождение проверок ЦБ
----------

----------
Цитата

ivtt пишет:
не заблокируют ли расчетный счет, если ежемесячно почти под ноль с/расч.счета на счет физ лица выводить в пределах лимита по тарифу
----------

Вывожу под ноль, не блокируют. Гарантий никто не даст, в худшем случае прилетит блокировка ДБО - по 115-ФЗ закрыть счет не имеют права, так как все операции вполне себе законные. Но придется искать другой банк, так как без ДБО жить неудобно. Рекомендую выбрать Точку или Тинькофф - последние хоть и имеют дурную славу, но ввиду отсутствия офисов эти банки не имеют права отключать ДБО.

Поясните, кто в теме, пжл. Как так получается, что компания еще не разместилась полностью, но уже торгуется на бирже? То есть можно и в размещении поучаствовать и купить. Правда не понимаю, какой смысл участвовать в размещении, если купить на бирже уже можно дешевле номинала?!

В Сбере по счету сделано поручение: ежемес. 12 числа всё деньги перечисляются на счёт ФЛ.
Уже 4 года всё хорошо

----------
Цитата

investr пишет:
Как так получается, что компания еще не разместилась полностью, но уже торгуется на бирже?
----------

Вторичные торги, как правило, стартуют в первый день начала размещения бумаг. В идеальном случае, весь объем распродается на первичном размещении за один день и далее начинаются вторичные торги. Однако, на практике так происходит далеко не всегда. Длящееся, параллельно вторичным торгам, размещение говорит о несовпадении интересов инвесторов и эмитента.
Происходит это обычно при несоответствии ставки купона бумаги ожиданиям инвесторов/рыночной ситуации/ рейтингу эмитента и т.д.
Бывают, однако, и противоположные ситуации, когда спрос сильно превышает предложение, в этом случае организатор выпуска может умышленно придержать первичное размещение, создавая дефицит бумаг. Целью этого обычно является поддержание цены бумаги на вторичном рынке. В текущей ситуации падения цен бумаг, встречается редко.
В программе выпуска обычно упоминается максимальный срок размещения, например какое из событий наступит раньше: продажа последней бумаги выпуска либо 180 дней от начала первичного размещения.

----------
Цитата

user-303915484635 пишет:
В Сбере по счету сделано поручение: ежемес. 12 числа всё деньги перечисляются на счёт ФЛ.
Уже 4 года всё хорошо
----------

Подскажите пожалуйста, как выгоднее пополнять счет ИП в Сбере личными средствами (для выдачи займов юр.лицам)? Возможно ли без комиссии, ну или хотя бы с небольшой?

----------
Цитата

user-787815504665 пишет:
как выгоднее пополнять счет ИП в Сбере личными средствами
----------

Тинькофф, Авангард

В Сбере комиссия за перевод со счета ФЛ на счёт ИП 1% от суммы, но не более 500 руб.
Есть ещё самоинкасация. Наличку на свой счёт. Комиссия 0,15 % от суммы.
Ну тут предложили способов много. Заинтересовал авангард.
Как там происходит технически, если офиса в городе нет?

ivtt, Бланк еще есть и Модуль. Последний вроде бы за фиксированную плату дает навсегда тариф с выводом около 300к в месяц. С пополнением по безналу вроде нигде проблем нет, оно везде одинаковое.
В Сбере можно еще зарплатный проект подключить и выводить 300к в месяц себе на ФЛ в общей сложности.