ЦБ снова оставил ключевую ставку на уровне 21%

Сегодня ЦБ уже третий раз подряд оставил ключевую ставку на уровне в 21% годовых.

Аналитики и эксперты рынка практически единогласно прогнозировали именно такое решение регулятора, а многие банки почти все пять недель, прошедших с последнего заседания ЦБ по «ключу», продолжали ухудшать условия по вкладам.

Из нового в пресс-релизе по ставке — четкая фиксация сдержанного роста кредитования и снижения текущего инфляционного давления. Но обо всем по порядку.

Основные причинами сохранения ключевой ставки на текущем уровне:

1️⃣ Текущее инфляционное давление снизилось, но остается высоким.

Годовая инфляция по оценке на 17 марта, составила 10,2%. То есть, превысила показатель за 2024 год в целом. Однако, в январе-феврале текущий рост цен с поправкой на сезонность ЦБ фиксирует на уровне 9,1% за год, против 12,0% в IV квартале 2024 года.

Устойчивое инфляционное давление снизилось меньше, чем общий индекс потребительских цен (инфляция), что показывает высокий и растущий внутренний спрос, опережающий возможности расширения предложения товаров и услуг. Последний фактор не только ЦБ, но и властям в принципе, побороть сложно.

2️⃣ Текущий рост цен в феврале и начале марта отчасти сдерживался укреплением рубля с начала года.

На начало 2025 года официальный курс ЦБ составлял 101,68 рубля за доллар США и 106,1 рубля за евро. А самый низкий курс этих валют в текущем году зафиксирован 19 марта на уровне 81,5 рубля за доллар и 87,57 рубля за евро. Эксперты рынка не ожидают таких низких значений даже на протяжении нескольких месяцев, а разворот курса, соответственно, будет способствовать росту цен.

3️⃣ Рост кредитования остается сдержанным, а сберегательная активность населения — высокой.

Ставки по вкладам, несмотря на некоторое снижение, продолжают привлекать сбережения населения. Розничный кредитный портфель банков сокращается с декабря 2024 года, а корпоративное кредитование растет умеренно.

ЦБ ожидает, что охлаждение кредитования и высокая сберегательная активность продолжат обеспечивать снижение инфляционного давления в ближайшие месяцы.

4️⃣ Среди рисков возвращения инфляции на траекторию повышения ЦБ выделяет ухудшение условия внешней торговли и высокие инфляционные ожидания (населения и бизнеса).

5️⃣ При этом, в случае снижения геополитической напряженности внешние условия могут оказать и дезинфляционное влияние.

С одной стороны, тогда может (частично) сняться и фактор ухудшения условий внешней торговли. С другой — не окажет ли в таком случае приток иностранных товаров на российский рынок проинфляционного влияния из-за повышенного спроса на них в первые месяцы ослабления той самой геополитической напряженности?

6️⃣ Нормализация бюджетной политики РФ в 2025 году будет иметь дезинфляционный эффект, хотя изменение ее параметров может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики.

Отдельно регулятор отмечает позитивные изменения на российском рынке труда: сокращение доли предприятий, испытывающих дефицит кадров, уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы. Правда, снова упоминает, что рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда.

«В целом формирующиеся тенденции в динамике экономической активности создают предпосылки для постепенного возвращения экономики к сбалансированному росту», — говорится в пресс-релизе ЦБ.

Регулятор считает, что с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% уже в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться у этого целевого значения в дальнейшем.

Но опрошенные ЦБ аналитики ожидают возвращения инфляции к 4% только в 2027 году и двузначной среднегодовой ключевой ставки даже в 2027 году, правда, на уровне 10% (то есть, фактическая ключевая ставка все же будет ниже этой среднегодовой планки в 2027 году).

Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке назначено на 25 апреля.