Асват Дамодаран: Взгляд на инвестиции и рынок акций

Асват Дамодаран, профессор университета Нью-Йорка и один из наиболее уважаемых в мире академических экспертов по оценке акций, недавно дал интервью газете Financial Times. В нем он поделился своими мыслями о текущем состоянии рынка, роли безрисковой ставки, эффективности рынков, пузырях и оценке акций Nvidia. Приведу основные моменты этого интервью.

О безрисковой ставке

Дамодаран отмечает, что высокая ставка казначейских облигаций, такая как 4%, делает рынок более здоровым по сравнению с низкой ставкой в 1,5%. Причина в том, что высокая ставка снижает желание участников рынка совершать иррациональные действия.

"Рынок со ставкой казначейских облигаций в размере 4 процентов гораздо здоровее, чем рынок со ставкой казначейских облигаций в размере 1,5 процента. Люди не чувствуют потребности делать глупости."

О эффективных рынках

Дамодаран предлагает пересмотреть традиционное определение эффективности рынка. С одной стороны, рынки могут быть неэффективны в правильном понимании событий. С другой стороны, большинство активных управляющих не могут обыграть рынок на длительной дистанции. Он говорит:

"Если вы определяете эффективность как «Правильно ли рынки это понимают?», то, конечно, рынки неэффективны. Они все время лажают."

"Но если вы переопределите эффективность рынка следующим образом: «Могу ли я воспользоваться этими рыночными ошибками, чтобы заработать деньги?», то эффективные рынки выигрывали каждый год в течение последних 65 лет по сравнению с тем, что делал типичный активный управляющий деньгами."

Об оценке акций

На своих лекциях Дамодаран объясняет, что если бы он действительно верил в абсолютную эффективность рынков, он бы не преподавал оценку акций. Его цель — находить рыночные ошибки:

"Если вы действительно верите в эффективность рынков, то оценка будет всего лишь попыткой объяснить цену. Поэтому я считаю, что рынки совершают ошибки, и мы можем найти эти ошибки."

Инвестирование для него — это акт веры. Дамодаран подчеркивает важность смирения и терпения:

"Если люди попросят меня доказать, что моя оценка акции верна, я не смогу, потому что делаю предположения. И если меня попросят доказать, что цена будет соответствовать моей справедливой стоимости, я тоже не смогу этого сделать."

Он готов признать, что за десятилетия его прибыль может быть такой же, как у индексного фонда, и это его устраивает:

"Вам нужно смириться с этим, потому что вы собьетесь с пути, если вы верите, что имеете право на высокую прибыль, потому что вы сделали все правильно."

О пузырях на рынке акций

Дамодаран рассматривает пузыри как естественную часть процесса адаптации к разрушительным изменениям, приводя примеры ПК, интернета и социальных сетей:

"Пузырь — это то, как люди всегда справлялись с разрушительными изменениями. Нас заставляет меняться тот факт, что мы недооцениваем сложность перемен и переоцениваем вероятность успеха."

Он не считает, что пузыри нужно останавливать, и подчеркивает их роль в прогрессе:

"Хотите ли вы жить в мире, которым всем управляют бухгалтера и актуарии? Мы все будем сидеть в пещерах в темноте. Нам нужны люди, способные переусердствовать."

Оценка акций Nvidia $NVDA

В интервью Дамодарана спросили об акциях Nvidia после их стремительного роста. Он провел анализ, чтобы оценить справедливую стоимость акций (обращаю внимание, что интервью вышло до сплита акций📍):

"Я провел обратный инжиниринг того, насколько большим должен быть рынок искусственного интеллекта и насколько большой должна быть доля Nvidia, чтобы оправдать цену. Получилась цена в 450 долларов."

При текущей цене в $850 он считает акции переоцененными и продал половину своей позиции:

"Когда я оценил акции и обнаружил, что они переоценены, я продал половину своей позиции."

Причиной частичной продажи он называет стремление минимизировать сожаление:

"Это мой путь наименьшего сожаления, потому что, что бы ни случилось с оставшейся половиной моих инвестиций, я чувствую себя довольно хорошо."

Заключение

Подход Асвата Дамодарана основан на глубоких аналитических методах и здравом смысле,что делает его мнения особенно ценными в современном мире инвестиций. Надеюсь, что этот пост помог вам лучше понять его философию и подход к инвестированию.