Что такое SPO и зачем в этом участвовать?

Российские компании активно привлекают деньги на рынке: по итогам 2024 года, по разным оценкам, ожидается более 20 сделок первичного и вторичного размещения акций (IPO и SPO). Об этом в конце июня сообщил первый зампред Банка России Владимир Чистюхин. По его словам, в этом году на рынке уже состоялось 10 выпусков: «где-то девять IPO и одно SPO».

О российском рынке IPO мы писали еще весной, а в этой заметке расскажем, что такое вторичное размещение акций, какие компании планируют его провести в 2024 году и стоит ли в этом участвовать инвесторам.

Что такое SPO на бирже?

Если компания впервые предлагает свои акции на фондовом рынке неограниченному кругу инвесторов, значит, она выходит на IPO (Initial Public Offering). Если же после первичного размещения бумаг совладельцы компании решат дополнительно продать на бирже оставшийся пакет акций или его часть, то этот процесс будет называться вторичным размещением акций или SPO (Secondary Public Offering). 

Таким образом, SPO подразумевает лишь увеличение числа ценных бумаг компании, которые свободно торгуются на бирже (free-float). Общее число выпущенных акций не меняется, неизменным остается и размер уставного капитала компании. К покупке предлагаются уже существующие, принадлежащие кому-то акции, взятые со вторичного рынка. Как правило, источником SPO становятся ценные бумаги эмитента, которые принадлежат крупным акционерам: владельцам компании, венчурным фондам, соучредителям.

Причины проведения SPO могут быть самыми разными. Вот основные из них:

• Фиксация прибыли акционерами и учредителями компании. Владельцы компании понимают, что дальше она расти не будет, потенциал развития исчерпан, поэтому принимают логичное решение зафиксировать прибыль.
• Получение дополнительной ликвидности. Вместо того, чтобы занимать под проценты, основной акционер компании может поделиться частью своих акций с инвесторами и получить необходимый объем средств.
• Сокращение доли государства. Иногда государство владеет компанией на 75–80%, но такая высокая доля госучастия препятствует росту компании, развитию конкуренции и экономики в целом. Выведение на рынок акций предприятия, принадлежащих государству, – классический пример SPO в России.

Изображение от freepik

Чем отличается SPO от допэмиссии акций?

SPO следует отличать от публичного размещения дополнительных выпусков акций, которое называется FPO (Follow-on Public Offering). Повторное публичное размещение акций иногда ошибочно называют SPO из-за неправильного понимания значения слова secondary: в данном случае имеется в виду не повторное, а именно вторичное. Когда акции выпускает компания, происходит первичное размещение, а когда они уже обращаются на бирже – это вторичный рынок акций.

При допэмиссии новые ценные бумаги, которые добавляются к уже имеющимся, могут продать как на открытом рынке, так и ограниченному кругу инвесторов (по закрытой подписке). Доля каждого действующего акционера при этом уменьшается – это практически всегда негатив, так как стоимость акций становится ниже. Привлеченный в ходе FPO капитал обычно используют для погашения долгов, владельцы таким образом пытаются спасти компанию от еще больших финансовых проблем.

Какие российские компании планируют SPO?

В апреле о начале SPO на Московской бирже объявила «Группа Астра», крупный российский разработчик ОС и инфраструктурного программного обеспечения, которая только в 2023 году провела успешное первичное размещение. В рамках SPO пакет своих акций к продаже на открытом рынке предложил основной акционер группы Денис Фролов.

Сделка стала крупнейшим дебютным SPO с 2021 года и крупнейшим размещением в технологическом секторе за последние четыре года, отмечается в сообщении «Астры». Цена SPO была установлена на уровне 555 рублей за бумагу, всего был продан 21 млн акций. В результате доля акций IT-компании в свободном обращении увеличилась с 5% до 15%. Основной целью вторичного предложения акций «Астры» стало увеличение ликвидности бумаг и привлечение внимания крупных инвесторов.

Еще одной компанией, которая этой весной объявила о начале SPO, стала ТМК (ведущий поставщик стальных труб). Компания уже проводила размещение в сентябре 2023 года, по итогам которого ее акции были включены в базу расчета сразу трех индексов Московской биржи. Однако в начале июня ТМК сообщила об отмене SPO в связи с неблагоприятными условиями на рынке акционерного капитала.

О планах провести SPO в июле сообщил Росдорбанк, один из первых частных отраслевых банков в России. По словам первого зампреда правления банка Эдуарда Христианова, целью сделки является привлечение средств на развитие нового направления (факторинга) и увеличение free-float, чтобы «сделать банк более рыночным». В рамках SPO банк разместил путем открытой подписки 2,42 млн акций номинальной стоимостью 124 рубля за бумагу.

Еще одним представителем банковского сектора, который допускает проведение SPO в этом году, стал Совкомбанк. «Может быть, это будет какое-то перераспределение среди крупнейших акционеров, но в принципе какой-то небольшой пакет – 2–3% – может быть предложен на SPO в течение третьего квартала», – рассказал совладелец и первый зампред правления банка Сергей Хотимский в интервью «РБК инвестициям». В декабре 2023 года Совкомбанк провел IPO.

Стоит ли инвесторам участвовать в SPO?

Преимущества проведения SPO для компании понятны: увеличение free-float, рост ликвидности, повышенное внимание к бумагам со стороны крупных, в том числе институциональных, инвесторов. Для розничного инвестора SPO может представлять интерес как способ диверсифицировать портфель, получить дополнительный доход и поучаствовать в жизни компании.

Как правило, основной акционер предлагает свои акции с дисконтом к рыночной цене, чтобы подогреть интерес покупателей. Инвестор приобретает бумаги компании по цене, установленной в рамках размещения, а затем продает их по более высокой стоимости на открытом рынке, таким образом зарабатывая на SPO. Вместе с тем аналитики отмечают, что значительная разница между ценовым предложением и рыночной ценой может насторожить крупных инвесторов, и они начнут избавляться от активов. В этом случае SPO станет причиной не роста, а обвала котировок. Если эмитент проводит вторичное размещение акций, понимая, что потенциал роста компании исчерпан, такое SPO также может принести инвестору только убыток.

Если инвестор планирует участвовать в SPO, важно провести тщательный анализ компании и оценить ее потенциал для роста в будущем, следить за новостями и событиями, которые могут повлиять на котировки. Инвесторы также должны помнить о рисках, связанных с участием в SPO, поскольку цена акций может как расти, так и падать в зависимости от рыночных условий и фундаментальных факторов.