Высокие ставки останутся надолго

Я уже тут писал о повышении ключевой ставки до 18% и о том, почему это не сильно поможет экономике и вряд ли сильно снизит инфляцию. К тому же Россия теперь оказалась не в самой приятной компании стран с самой высокой ключевой ставкой.

Если коротко, то подробные комментарии и прогнозы регулятора не оставляют надежды на низкие ставки в течение минимум года-двух.

Ключевую ставку в конце июля повысили на 2 п.п., но решение могло быть и более резким – обсуждались варианты подъема до 19-20%. В пользу этого решения приводились следующие аргументы:

• нынешнюю устойчивую инфляцию значительно выше целевой в 4%, негативно влияющую на перспективы роста экономики, можно было бы существенно замедлить и даже остановить за счёт более резкого повышения ставки;
  
• некоторые признаки замедления роста экономической активности в июне-июле могут отражать исчерпание ресурсов для производства, в том числе и трудовых, что может, в свою очередь, еще сильнее влиять на инфляцию через перегретый внутренний спрос, требуя значительной реакции со стороны денежно-кредитной политики;
  
• повышение прогноза номинальной долгосрочной нейтральной ставки до 7,5-8,5% требует более существенного шага повышения ключевой ставки;
  
• отсутствие направленного сигнала (при более резком повышении) минимизирует риски чрезмерного ужесточения денежно-кредитных условий, учитывая в том числе прогнозную траекторию ключевой ставки.
  

В итоге участники обсуждения пришли к выводу, что все факторы, обсуждаемые на прошлых заседаниях, сложились в пользу повышения ключевой ставки, в их числе и устойчивое инфляционное давление, сложившееся во втором квартале на более высоком уровне, чем в первом квартале.

Было принято решение о повышении на 2 п.п. с чётким сигналом о возможности дальнейшего ужесточения денежно-кредитных условий, поскольку более резкое повышение без направленного сигнала рынок мог бы считать окончанием ужесточения мер и предположить возможность скорого снижения ставки.

Однако очевидно, что в этом году ключевую ставку снижать не будут – изменённые прогнозы по среднему её значению говорят скорее о возможности дальнейшего повышения на следующих заседаниях.

Средняя ключевая ставка по 2024 году запланирована в диапазоне 16,9-17,4%, при её значении в 16% до повышения в конце июля. Прогноз на 2025 год: 14-16%, на 2026 год: 10-11%. Возврат к нейтральному диапазону ставки в размере 7,5-8,5% планируется не раньше 2027 года, хотя снижение инфляции до 4,2–5,8% ЦБ прогнозирует уже в 2025 году.

Экс-министр финансов Михаил Задорнов поделился ожиданиями с РИА Новости, отметив что Банк России начнет снижать ключевую ставку с текущих 18%, когда замедление инфляции будет устойчивым, а её уровень около 7%. Этого показателя ЦБ собирается достичь уже к концу текущего года. По данным Росстата, за июнь годовые темпы роста цен составили 8,59%.

Регулятор в своих материалах прямым текстом сообщает следующее: «на ближайших заседаниях мы будем оценивать целесообразность дополнительного повышения ключевой ставки с учетом дальнейшего развития ситуации в экономике и устойчивости замедления инфляции».