Дюрация

Что такое дюрация

Мера чувствительности цены облигации или другого финансового инструмента с фиксированным доходом к изменениям процентных ставок. Дюрация измеряется в периодах времени и дает инвесторам представление о том, как цена облигации изменится в ответ на колебания: чем меньше у нее дюрация, тем меньше рисков.

Для чего нужна дюрация?

Этот показатель используется для сравнения инвестиционных инструментов с целью уменьшения рисков: чем он больше, тем дольше срок возврата инвестиций.

Дюрация Маколея (Macaulay duration), или обычная дюрация, определяется как средневзвешенная продолжительность времени, необходимая для возврата инвестору всех денежных потоков, генерируемых облигацией. Эта мера учитывает не только срок, но и временное распределение ее денежных потоков. Выражается в периодах времени, обычно годах.

Модифицированная дюрация измеряется в процентах и дает оценку процентного изменения цены ценной бумаги при колебаниях.

Особенности дюрации

Измерение чувствительности к изменению процентных ставок и измерение в периодах времени — основные показатели, которые помогают инвестору оценить адекватность вложений.

Дюрация при этом учитывает как купонные выплаты, так и возврат основной суммы в конце срока облигации, что позволяет получить более точную оценку изменения цены ценной бумаги.

У облигаций с выплатой купона может быть отрицательная дюрация в случае снижения процентных ставок: это связано с тем, что при снижении ставок купонные выплаты начинают выглядеть более привлекательно.

Инвесторы могут использовать дюрацию для оптимизации своего портфеля, чтобы сбалансировать чувствительность к колебаниям с требованиями к доходности и уровню риска.

Как рассчитать?

Основной формулой является расчет дюрации Маколея, которая была представлена американским экономистом в 1938 году вместе с самим понятием дюрации.

Она строится на данных о цене бумаги, сроке погашения, периодичности и размерах купонов, доходности к погашению, амортизации.

По сути, смысл формулы сводится к сложению будущих платежей с учетом срока их поступления и делению этого результата на рыночную цену облигации с учетом накопленного купонного дохода.

Модифицированная дюрация рассчитывается по формуле: Дюрация Маколея / (1 + процентная ставка) = модифицированная дюрация.

Что такое выпуклость облигаций?

Математически рыночный курс бумаги меняется по нелинейной траектории — дюрация также имеет нелинейный характер, образовывая на графике характерную выпуклость.

Есть два важных аспекта выпуклости: положительная (выпуклость вверх) и отрицательная (выпуклость вниз).

Положительная возникает, когда цена изменяется в большей степени пропорционально изменению процентной ставки. Это свойство означает, что при снижении процентной ставки цена облигации растет сильнее, чем при повышении. Облигации с положительной выпуклостью могут предоставлять инвесторам возможность заработать больше при снижении процентных ставок.

Отрицательная возникает, когда цена изменяется в меньшей степени пропорционально изменению процентной ставки. Это означает, что при повышении процентной ставки цена облигации снижается сильнее, чем при снижении. Такие ценные бумаги могут быть менее привлекательными в периодах повышения ставки.

Как ориентироваться инвестору

Понимание и анализ этих показателей позволяет инвесторам формировать наиболее выгодный портфель активов, отвечающих их стратегии инвестирования.

Одновременное использование при анализе показателей дюрации и выпуклости дает более корректное значение изменения доходности ценной бумаги.

При прочих равных большая выпуклость более выгодна для инвестора: при одинаковой дюрации более выпуклая облигация оказывается выгоднее для инвестора при значительных колебаниях. При снижении ставки она быстрее растет в цене, а при росте — медленнее теряет свою стоимость.