Банк России считает эффективным новый порядок интервенций на внутреннем валютном рынке, загадочность которого несколько недель подряд ограничивала спекулятивные действия игроков.
Об этом заявил в интервью Рейтер первый зампред ЦБР Алексей Улюкаев.
С февраля 2010 года рубль пошел в наступление и Банк России был вынужден 32 раза снижать плавающий коридор бивалютной корзины, стоимость которой к концу апреля снизилась до 33,4 с 35,6 рубля. На этом фоне ЦБР решил охладить пыл спекулянтов, изменив тактику.
С апреля 2010 года плавающий валютный коридор остается на уровне 33,40—36,40 рубля к бивалютной корзине:
«Плавающий коридор не менялся с апреля, он такой же», — подтвердил первый зампред.
«Операционно внутри плавающего коридора есть несколько подкоридоров, — в нижнем мы покупаем (валюту), в верхнем — продаем, а в среднем мы ничего не делаем», — подтвердил Улюкаев предположения дилеров.
Дилеры называли уровни диапазонов: 33,40—34,40 рубля к бивалютной корзине — ЦБ РФ покупает валюту, 34,40—35,40 — нет интервенций и 35,40—36,40 — ЦБР продает валюту. Подробности механизма доступны по коду.
«Мы не стремимся к тому, чтобы наши действия были непонятны, мы стремимся объяснить те основания и правила по которым мы действуем. Но операционные правила — это наше внутреннее дело, если наши правила и логика понятны — это хорошо и тот факт, что просчитать наши действия стало трудно, это тоже хорошо. Мне кажется результат вполне удовлетворителен», — сказал Улюкаев.
Цель целевых интервенций
Регулятор объясняет логику интервенций двумя основными дисбалансами спроса и предложения, которые существуют на внутреннем валютном рынке.
«Наше присутствие на рынке вызывается двумя разными обстоятельствами. Одно обстоятельство — это торговый баланс — он прежде всего определяется ценами основных товаров нашего экспорта, главный из которых нефть. И этот дисбаланс прогнозируется, он считается и мы можем делать какие-то предположения об этом равновесии заранее. Вторая составляющая — это капитальный счет, который значительно труднее прогнозируется», — сказал Улюкаев.
Поэтому ЦБР построил свою модель интервенций по двум направлениям — он снимает дисбаланс, связанный с торговым балансом, целевыми интервенциями, а второй дисбаланс — операциями на границах плавающего коридора, которые при покупке или продаже $700 миллионов сдвигаются вниз или вверх на 5 копеек.
«Цифры примерно те же — $700 миллионов — 5 копеек. На границе коридора, как только мы эти $700 миллионов купили, мы делаем сдвиг, а на более верхних уровнях мы покупаем, но сдвижку не делаем. Вот и вся разница».
«В июне практически не было покупок на нижней границе коридора, которые воздействуют на его сдвиг, но покупали в той части, которая не воздействует на сдвиг».
С начала июня ЦБР приобрел порядка $2 миллиардов, сказал Улюкаев.
«Коль скоро дисбаланс, связанный с положительным сальдо торгового баланса существует устойчиво, то мы должны его снимать, не связывая это с курсом. То есть наши операции, которые как мы считаем, приводят к снижению дисбаланса в части торгового сальдо, не должны учитываться при сдвижении границ коридора», — сказал первый зампред.
«Мы установили для себя определенный объем, который мы в день покупаем и эти покупки не будут влиять на возможность изменения границ коридора, поскольку мы изымаем избыток валюты, связанный с торговым балансом».
Как считать
Лимит целевых интервенций ЦБР считает следующим образом:
«Мы предполагаем, что есть некоторое значение цен на нефть, которое условно нормально для нашей экономики, и мы можем посчитать, сколько же валюты придет в страну, если реальная (средняя) цена нефти выше, чем эта условно нормальная, может быть $50 или $55 за баррель, или сколько угодно», — сказал Улюкаев.
«У нас сейчас (цена нефти около) $75 за баррель, значит, весь этот излишек, получается, давит на внутренний валютный рынок».
«Мы посчитали, каков этот излишек в течение года, разделили на количество рабочих дней в году и получили объем целевых интервенций, которые мы осуществляем в течение года каждый день, но это не влияет на курс», — сказал Улюкаев.
«Совсем другое дело — это воздействие, связанное с капитальным счетом, это могут быть операции carry trade, операции, связанные с инвестированием. Они могут быть разнообъемными, разнонаправленными, в этом случае мы считаем, что не надо держать границу, надо позволить сдвинуть ее, для этого мы эти операции накапливаем, учитываем, и как только их объем достигнет $700 миллионов, мы на 5 копеек сдвигаем плавающий коридор».
«Условно это соотносится с нашими операциями по определению подкоридора и валютного коридора. То есть, если мы даже не приблизились к нижней границе, мы все равно делаем определенные операции по покупке каждый день, если в этом диапазоне находятся колебания курсовых соотношений».
«Если же, несмотря на эти действия, курс оказывается на нижней границе коридора, то мы опять же довольно условно считаем, что это, вероятно, уже связано с движением капитального счета, с тем, что капитал приходит, оказывает соответствующее давление. Мы совершаем эти операции, и их мы учитываем для того, чтобы сдвинуть границу коридора».
ЦБР признает, что такое деление условно, нельзя знать природу происхождения каждого доллара:
«Понятно, что это аппроксимация, приближение. Рубль может находиться в нижнем коридоре
Сектор продаж
«В диапазоне продаж — логика интервенций такая же — если цена нефти опускается ниже той, которую мы считаем условно нормальной, мы увеличиваем объем продаж», — сказал Улюкаев.
«Если рубль оказывается в верхнем диапазоне, где мы продаем валюту, то мы будем совершать операции и они не будут воздействовать на движение курса. Если рубль пойдет еще дальше, то мы будем совершать операции на границе плавающего коридора, и они будут воздействовать на сдвиг границ коридора и это будет означать плавную девальвацию курса рубля».
Объемы продаж валюты будут такими же, как и объемы покупок:
"(Продажи) в тех же численных параметрах, это симметричная схема».
Дилеров волновал вопрос — как новый механизм интервенций ЦБР увязывается со стратегическим планом по переходу к инфляционному таргетированию и свободному плаванию рубля. Улюкаев на это сказал:
«Мы никогда не говорили, что мы полностью откажемся от интервенций, даже если перейдем к режиму инфляционного таргетирования. Мы от интервенций не откажемся, у нас будет модифицированное свободное плавание рубля».
Полный текст интервью будет опубликован позднее в пятницу.
Елена ФАБРИЧНАЯ
