Разглядеть надувающийся рыночный «пузырь» не составляет особого труда. Гораздо труднее определить, когда он лопнет. Представим на минутку — что было бы, если бы можно было вернуться в прошлое, предвидя все рыночные крахи? Сколько можно было бы сберечь нервных клеток и денег?
Викрам Маншармани, управляющий директор хедж-фонда SDK Capital из Бостона (США), полагает, что открыл формулу, пользуясь которой можно распознать рыночные «пузыри». Его первая книга «Как распознать «пузыри» до того, как они лопнут» (Boombustology: Spotting Financial Bubbles Before They Burst) увидела свет в этом месяце. В ней финансист рассказал о самых очевидных (а временами и странных) признаках образования очередного «пузыря».
— Как распознать «пузырь»?
— Есть несколько основных признаков. Во-первых, это когда цены на какой-либо актив быстро растут и к тому же подпитываются кредитами извне. Классическая иллюстрация — рынок недвижимости, когда банк кредитует заемщика и на рынке появляется новый покупатель. Покупатель вносит определенную сумму на обеспечение кредита, банк чувствует себя более уверенно благодаря секьюритизации кредита и выдает больше займов. Следовательно, на рынок недвижимости выходит еще больше покупателей, которые тоже вносят обеспечение по займам.
Второй признак — стоимость денег, где деньги сконцентрированы и какие активы переоценены. Яркий тому пример — торговый комплекс South China Mall в Южном Китае. Он проектировался в расчете на 1,5 тыс. фирм-арендаторов, а по итогам прошлого года, полагаю, набралась лишь дюжина таковых. Но директор этого торгового центра не так давно в интервью Bloomberg заявил, что планирует расширение торговых площадей несмотря на то, что сейчас 90% торговых мест вакантны.
Третий признак — гигантомания и самоуверенность. В качестве иллюстрации я люблю приводить самый высокий небоскреб в мире — Бурдж-Халифа (или Башня «Халифа») в Дубаи, строительство которой было завершено только благодаря правительству ОАЭ. Небоскребы никогда не строятся за счет потенциальных арендаторов. Их строят девелоперы в расчете на будущих арендаторов. А теперь посмотрим: где в мире строятся самые высокие небоскребы? Пять из десяти самых высоких зданий в мире на сегодня возводятся в Китае.
Также стоит обращать внимание на котировки акций аукциона Sotheby`s — это тоже показатель чрезмерной самоуверенности. Долгое время эти бумаги стоили от 15 до 25 долларов, но в 1990 году они резко подросли в цене. Если посмотреть, чем тогда объяснялись причины подобного роста, то выясняется, что цены подогревались японскими коллекционерами произведений искусства. В 1999 году акции Sotheby`s вновь выросли — на сей раз благодаря покупателям, участвовавшим в аукционе онлайн, а во-вторых, благодаря открытию собственного сайта аукциона. А в 2007 году рынок рос
Сегодня акции Sotheby`s вновь растут, и на сей раз их «подогревают» коллекционеры из Китая.
— Какой «пузырь» самый большой на сегодня?
— Китайская экономика. Она показывает все характерные признаки спекулятивных маний. Динамика указывает на то, что «пузырь» надувается за счет самого себя. Посмотрите на цены на тамошнюю недвижимость — они растут очень быстрыми темпами, подпитываясь за счет кредитных вливаний. Перекредитования пока не наблюдается, но все к тому идет.
Кроме того, налицо нерациональное использование капитала. Это хорошо видно на примере South China Mall и строящихся небоскребов. Дополнительный негативный фактор — это то, что часть строек осуществляются по политическим, а не по экономическим соображениям. Китайские госбанки одалживают деньги государственным же строительным компаниям. Как можно считать это строительство рыночно ориентированным? Это деньги на ветер.
— Если в Китае надувается »пузырь», то когда он должен лопнуть?
— Уже сейчас этот «пузырь» довольно велик. Буду весьма удивлен, если он не лопнет в ближайшие три-пять лет.
— Какие «пузыри» надуваются в США?
— Золото. Все только о золоте и говорят. Это уже признак того, что «пузырь» надувается. О чем это говорит? Есть ли финансовые инструменты, способные составить альтернативу золоту? Да, есть. Это паевые фонды, торгующиеся на бирже (ETF), и подобные бумаги дают любому их покупателю право на приобретение драгметалла и тем самым усиление спекулятивных тенденций на рынке. Кроме того, золото слишком популяризировано. Когда я иду по Нью-Йорку, вижу рекламы, предлагающие скупку-продажу золота. Но самое удивительное — это торговые автоматы, продающие золото. Я видел такие в Дубаи, но теперь подобное есть и в Соединенных Штатах.
Еще один потенциальный «пузырь» — социальные сети. Здесь цены очень высоки. Не могу точно сказать, «пузырь» ли это, но некоторые признаки есть. В эпоху Интернета всем нужен высокий траффик, а не высокие прибыли. Facebook* на сегодня, по разным оценкам, стоит 50—60 млрд долларов, но сложно сказать, откуда эти цифры взялись. Это не производство, это социальная сеть. Как ее оценивать? Пока что не существует шкалы, согласно которой можно определить ценность, что делает Facebook* потенциальным «пузырем».
— Растут и цены на многие сырьевые товары — можно ли назвать эти активы «пузырями»?
— Некоторые виды сырья — железная руда, цинк, свинец, хлопок, соя, в которых Китай испытывает повышенную потребность, подросли на 40—50% и даже более. Если принимать во внимание мой прогноз по Китаю, то, возможно, это станет очередным «пузырем», поскольку сейчас в связи с растущим спросом производство этих видов сырья выросло. И если спрос в Поднебесной упадет, то возникнет кризис перепроизводства.
— А что нельзя назвать «пузырем»?
— Энергетическая отрасль, по моим прогнозам, должна вырасти. На сегодня Китай потребляет 10—11% от всего мирового объема нефти, это не так много. Если говорить о росте спроса на нефть, то это немалый процент, но если говорить о потреблении топлива в мире в целом, то это не очень много. Нефть труднодоступна, ее труднее добывать — как с геополитической, так и с технической точки зрения. Это один из немногих видов природного сырья, пригодный для транспортировки. Глядя на все эти показатели, я могу заключить, что нефть не «пузырь». Будут ли скачки цен на нее? Безусловно, будут. В перспективе на рынке найдутся спекулянты, которые будут раздувать цены в краткосрочной перспективе, но в итоге все вернется на круги своя. Но в целом нефтяные ресурсы невелики.
Перевела Наталья ЧЕРКАШИНА, Banki.ru
*Сервис/сервисы, принадлежащие Meta, признанной в РФ экстремистской организацией, деятельность которой запрещена на территории РФ
