Нередко приходится сталкиваться с мнением, что банковские вклады — это примитивный способ распоряжения сбережениями. Мол, если ни на что другое ума не хватает, то размещаешь средства на депозите.
На мой взгляд, депозит — это выбор умного инвестора. Во всяком случае, если сравнивать его с таким близким по природе классом активов, как облигации. И то и другое — инструменты с фиксированной доходностью, где ключевые компоненты риска — кредитный, валютный и ценовой (или процентный).
Предположим, что ваш горизонт инвестирования составляет 1—2 года и вы приняли решение, какая из двух ключевых для россиянина валют — рубль или доллар — имеет наилучшие перспективы на этом горизонте.
Рублевые облигации российского правительства и качественных корпоративных эмитентов на сегодняшний день предлагают доходность на уровне 6,5—9%, долларовые — 4,5—7,5%. Доходность зависит от срока до погашения и кредитного качества заемщика. Время от времени появляются бумаги высокорискованных эмитентов, торгующиеся с доходностью 10—20%.
Ставки по рублевым депозитам в банках из топ-50 сейчас находятся на уровне 6—10%, по долларовым — 3—6%, т. е. они очень близки к доходностям облигаций.
Теперь о достоинствах и недостатках двух инструментов; для удобства они суммированы в таблице ниже. На мой взгляд, у депозитов есть по меньшей мере пять очень важных преимуществ:
1. Доход де-факто не облагается налогом. В соответствии с действующим законодательством процентные доходы по депозитам подлежат налогообложению только в той части, которая превышает 9% для валютных и 13% (ставка рефинансирования +5%) для рублевых вкладов. При нынешнем уровне ставок доход по депозитам, получается, свободен от обложения налогом. Это очень важно, ведь доход по облигациям обычно облагается 13%-ным налогом. Таким образом, чтобы сравняться в доходности с 9%-ным депозитом, доход по облигациям должен составить 10,35%. Альтернативный вариант — перевод средств в юрисдикцию, в которой доходы от финансовых инвестиций освобождены от налога.
2. Нулевые транзакционные издержки. Вы не платите ничего при открытии и закрытии депозита. А вот торговля облигациями предполагает регулярные расходы на брокерское обслуживание, потери на разнице между ценой покупки и продажи бумаг, траты на услуги депозитария и биржевые комиссии, которые тем выше (в процентах от средств под управлением), чем меньше сумма инвестиций. Отсюда следует еще одно преимущество вклада — вы можете открыть его даже на сравнительно небольшую сумму, в то время как торговать облигациями менее чем на 100 000 руб. откровенно невыгодно.
3. Сравнительно низкий кредитный риск. Напомню, что в России все депозиты физлиц объемом до 700 000 руб. гарантированы государством. Более крупную сумму можно разбить на депозиты по 700 000 руб. и разместить в нескольких банках. Таким образом, вы фактически покупаете кредитный риск российского правительства по ставке вклада коммерческого банка. В облигациях эквивалентом такого инструмента были бы гособлигации (доходность в пределах 7,5% в рублях и менее 4,5% в долларах).
Кроме того, даже если ваш вклад в одном банке превышает 700 000 руб., Вы все равно находитесь в очень комфортной позиции по сравнению, скажем, с держателем облигаций этого же банка. Законодательство ставит депозиты физлиц впереди абсолютного большинства кредиторов в очереди удовлетворения требований в случае банкротства кредитной организации.
4. Отсутствие в депозитах «ценового (процентного)» риска. Если вы оперируете на рынке облигаций с горизонтом инвестирования 1—2 года, вы наверняка положите в портфель выпуски с более длинным сроком до погашения, так как короткие бумаги с погашением в пределах двух лет предлагают совсем низкую доходность. А длинные бумаги характеризуются сравнительно высокой ценовой волатильностью. Когда вы захотите продать их, котировки могут находиться ниже номинала просто по причине того, что процентные ставки на рынке возросли (например, вследствие усиления инфляционных ожиданий) или расширился кредитный спрэд того или иного эмитента.
5. Время и нервы. Из двух предыдущих пунктов следует, что инвестиции в облигации требуют постоянного мониторинга котировок и новостей об эмитентах облигаций, а также чтения аналитики по ситуации на рынке процентных ставок. Подобные издержки при размещении средств в депозиты несоизмеримо меньше. С другой стороны, наверняка есть достаточно много людей, у которых есть свободное время, а активный стиль управления сбережениями с повышенным уровнем риска доставляет им удовольствие, как может доставлять удовольствие быстрая езда на автомобиле.
Есть ли у облигаций хоть какие-то преимущества перед депозитами? Да, есть, но их список выглядит менее впечатляюще. Это более широкий выбор с точки зрения риска/доходности, возможность заработать на движении процентных ставок или сужении кредитных спрэдов (о риске потерять на этом мы упоминали выше), а также возможность «досрочного» прекращения инвестиций без потери процентного дохода. При продаже облигаций инвестор получает процентный доход за любой период владения бумагой по ставке купона, а вот досрочное прекращение депозита часто ведет к существенной потере процентного дохода.
Итак, подводим итог. Если речь не идет о восьмизначных или более крупных суммах, у вас нет возможности и/или желания выводить средства в офшорные зоны, а также тратить много времени и нервов на управление и вы имеете четкое представление о собственном горизонте инвестирования, выбирайте депозиты, а не облигации.
Михаил ГАЛКИН, руководитель отдела анализа кредитных рынков «ВТБ капитала»
