Госбанки не только организуют размещение облигационных займов российских компаний, но и выкупают крупные пакеты этих бумаг.
Банки с государственным участием сосредоточили в своих руках большие облигационные портфели. По подсчетам экспертов, в среднем доля долговых бумаг в активах шести крупнейших российских госбанков составляет около 15%. «Государственные и квазигосударственные банки доминируют почти во всех сегментах финансового рынка в России, поэтому ничего нет удивительного и в том, что они сосредоточили на своих балансах крупные пакеты облигаций», — говорит первый вице-президент Газпромбанка Екатерина Трофимова. Рост вложений в долговые бумаги, по мнению эксперта, сигнализирует о некоторой стабилизации ситуации в экономике, когда банки с большой готовностью реинвестируют свободную ликвидность. В то же время долговые бумаги используются кредитными учреждениями и для привлечения средств. «Многие бумаги, которые традиционно покупают госбанки, входят в ломбардный список ЦБ РФ, что позволяет банкам получать финансирование под залог таких инструментов», — говорит директор по работе с долговыми инструментами УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Кочемазов.
Целый ряд российских банков с государственным участием выступает в качестве организаторов облигационных займов. Так, в рейтингах Cbonds по итогам 2011 года пять из десяти крупнейших организаторов облигационных займов являлись государственными банками, на их долю приходилось 63% от общего объема проведенных размещений.
По итогам первого квартала 2012-го на госбанки пришлось 60,8% всех размещений рублевых облигаций. В общей сложности банки-организаторы разместили облигаций на 318,7 млрд рублей. Лидирует по объему размещений «ВТБ Капитал» (73,85 млрд рублей), второе место занимают Сбербанк и «Тройка Диалог» (вместе — 69,67 млрд рублей), третье — Газпромбанк (34,17 млрд рублей). В списке крупнейших организаторов также присутствуют Связь-банк, «ГЛОБЭКС», «ВЭБ Капитал» и Россельхозбанк. «Являясь крупнейшими держателями финансовых ресурсов, а также крупнейшими организаторами облигационных займов, государственные банки в итоге становятся крупнейшими портфельными инвесторами на этом рынке», — делает вывод заместитель председателя правления Связь-банка Алексей Рукавишников.
Такая концентрация облигационных портфелей в руках госбанков привлекает внимание регулятора, но пока особого повода для беспокойства Центробанк не видит. «Нервозность ЦБ, вероятно, должна проявляться при наличии в портфелях государственных банков ценных бумаг низкого кредитного качества. Однако после кризиса 2008 года все участники стали больше внимания уделять оценке рисков, вследствие чего доля некачественных бумаг на рынке значительно снизилась. Поэтому качество облигационных портфелей государственных уровней вполне приемлемое», — считает Алексей Рукавишников. А по мнению Екатерины Трофимовой, доля долговых бумаг в активах крупнейших российских госбанков даже ниже, чем у многих международных финансовых институтов. Например, банки США держат более 20% своих активов в долговых бумагах, а крупные американские банки — до 28%. У шести крупнейших российских госбанков, напомним, эта доля составляет 15%.
Самим эмитентам выгодно размещаться через крупные госбанки — те в силу своего размера и близости к государству имеют большие финансовые возможности для качественной реализации проектов. Так, сотрудничество с крупнейшими государственными банками повышает вероятность привлечения ресурсов для эмитента на более выгодных для него условиях. Это касается и ставки привлечения, и затрат эмитента на организацию займа. Кроме того, госбанки за счет своих связей имеют значительно более широкий пул контрагентов, что также в итоге сказывается на окончательной стоимости привлекаемых ресурсов. Есть еще один немаловажный момент: как правило, государственные банки способны участвовать в выпуске облигаций значительной собственной позицией, а это существенно повышает шансы для размещения займа. «Госбанки сформировали профессиональные инвестиционные команды, в которых есть специалисты как с российским, так и с международным опытом. При этом они понимают российскую специфику, и у них больше возможностей по привлечению потенциальных инвесторов», — добавляет Марина Малютина, партнер отдела по оказанию аудиторских услуг в финансовом секторе КПМГ в России и СНГ. Более того, по ее словам, госбанки могут предоставить клиенту бридж-финансирование в случае необходимости. Компании, размещающие облигационные займы через госбанки, часто получают от организатора кредиты и другие сопутствующие услуги. Коммерческие банки могут быть более гибкими, но это не всегда является определяющим фактором, так как важнее всего успешность выпуска. «Клиенты зачастую выбирают лидеров отрасли, которыми, несомненно, являются госбанки в силу своего инфраструктурного значения, — соглашается главный аналитик инвестиционного департамента Промсвязьбанка Дмитрий Грицкевич. — Госбанки, активно кредитуя потенциальных крупнейших эмитентов облигаций, одновременно стремятся предложить им весь спектр услуг по привлечению заемного капитала». Впрочем, добавляет эксперт, частные банки, организовывая выпуски облигаций, также стремятся предоставить своим клиентам наиболее полный спектр услуг на рынке, выгодно отличаясь от своих конкурентов гибкостью принятия решений и ерсонализированным подходом к каждому клиенту.
Но главный козырь госбанков — это, конечно, потенциальная поддержка от банка-организатора в случае возможных проблем у эмитента. «В условиях сохраняющейся нестабильности наличие в качестве организатора государственного банка является важным фактором, так как может обеспечить спокойное ведение бизнеса», — уверяет Алексей Рукавишников.
В этом году размещение долговых бумаг на рынке также будет востребовано российскими компаниями: внешние источники ликвидности для большинства игроков все еще ограниченны. Вместе с тем потребности российской экономики в привлечении новых инвестиций высоки, и многие потенциальные эмитенты смогут воспользоваться благоприятными условиями для привлечения необходимых средств на внутреннем рынке. По мнению Дмитрия Грицкевича, рынок рублевого долга в 2012 году продолжит свое развитие как по количественным показателям, так и по качественным. «Можно констатировать, что рынок облигаций РФ вошел в фазу своей зрелости после экстенсивного роста в предыдущие годы — по итогам текущего года мы ожидаем рост номинального объема облигаций в обращении в размере 10—15%», — говорит эксперт. Результаты первого квартала 2012 года уже позволяют делать прогнозы о том, что текущий год не будет депрессивным для российского рынка облигаций. Увеличение числа и объемов новых размещений сопровождается снижением ставок привлечения облигационных займов. Это также рождает повышенный интерес инвесторов к российскому облигационному рынку. Причем не только российских, но и зарубежных. Устойчивость российской экономики и стабильность рубля на фоне кризисных явлений в Европе и США привлекают на российский долговой рынок инвесторов со всего мира. Текущие ставки хотя и остаются выше, чем год назад, но и на текущих уровнях интересны многим потенциальным эмитентам. По словам Екатерины Трофимовой, «основными эмитентами в этом году станут финансовые институты и кредитные организации, «корпораты» первого и крепкого второго эшелона, а также новый и уже вполне утвердившийся сегмент выпусков под госгарантию, в том числе на финансирование инфраструктурных проектов и госкомпаний». Все это свидетельствует, что роль госбанков на внутреннем облигационном рынке сохранится. Но, по мнению большинства опрошенных «Профилем» специалистов, темпы роста портфеля долговых ценных бумаг на балансах госбанков, скорее всего, замедлятся.
Алексей Рукавишников,заместитель председателя правления Связь-банка:
«Мы можем с уверенностью говорить, какие бумаги представлены в нашем портфеле. Связь-банк в первую очередь ориентируется на надежность вложений. Поэтому основная часть портфеля — это бумаги надежных корпоративных эмитентов. И большая часть из них — бумаги, входящие в ломбардный список ЦБ России.
Участие госбанков в размещении облигаций накладывает значительный отпечаток на состав портфеля ценных бумаг. Именно из этих бумаг в значительной мере и могут состоять их портфели. Учитывая, что на рынке представлены облигации эмитентов самых разных отраслей экономики, можно также предположить, что, скорее всего, это достаточно хорошо диверсифицированные портфели. Важно также отметить, что с учетом перечня размещаемых государственными банками облигационных займов (многие из эмитентов входят в ломбардный список, имеют высокие рейтинги от международных рейтинговых агентств) от портфелей ценных бумаг госбанков вполне оправданно ожидать достаточно высокого кредитного качества».
Наталья КОЗЛОВА
