Продать многие выпуски облигаций стало накладно

В первом полугодии российские компании выпускали облигаций в среднем на 50 млрд руб. ежемесячно. В июле корпоративных бондов продали на 54,8 млрд руб., а в августе — уже на 14,3 млрд руб. В сентябре пока разместилась всего одна компания на 500 млн руб.

До конца года компании должны погасить и выкупить по офертам облигации на сумму 145 млрд руб. Пик придется на декабрь — 61 млрд руб. И. о. министра финансов Алексей Кудрин подсчитал, что до конца года российские компании должны вернуть $30 млрд заемных средств.

145 млрд руб. — это 12% от объема находящихся в обращении корпоративных облигаций, не слишком большая доля, считает аналитик «Тройки диалог» Александр Кудрин. Возможности рефинансирования хотя и сократились, но тем не менее они есть.

В последнее время подавляющее большинство инвесторов предпочитают продавать облигации обратно эмитентам.

Например, «Макси-групп» вернули 83% эмиссии, «Талосто» — 70% выпуска, а ЛОМО — 43%. «Эмитент нередко заблаговременно выкупает часть бумаг с рынка или договаривается с некоторыми держателями о том, чтобы те не приносили облигации на оферту», — предупреждает Галкин. Но инвесторы возвращают по оферте много бумаг, ведь ситуация на рынке нервозная, отмечает Кудрин. Инвесторы продают бонды по оферте, так как сейчас можно вложить средства в инструменты с более высокой доходностью и заработать, говорит начальник управления операций с фиксированной доходностью УК «Уралсиб» Кирилл Лукичев. «Уралсиб» участвовал во многих офертах, рассказывает Лукичев, например, облигаций «Макси-групп», доходность которых за пару дней до оферты составляла 20% годовых.

По подсчетам аналитика «ING Bank (Евразия)» Станислава Пономаренко, с конца июня эмитенты приостановили размещение уже объявленных выпусков на 363 млрд руб. Причина — никто не рискует размещаться в текущих условиях, надеясь на то, что рынок нормализуется, отмечает аналитик, только за последние три недели этот показатель вырос на 75 млрд руб. Из-за отсутствия аппетитов инвесторов на долги российских компаний снизилась и цена бондов. С 1 июля доходность ОФЗ выросла на 30 б. п. до 6,8—7,1%, облигаций первого эшелона — на 60—80 б. п. до 7,5—8,25%, второго эшелона — на 300 б. п. до 11,5—12%, третьего эшелона — на 600—1000 б. п. и больше до 14—16% и выше, рассказывает Галкин. Кудрин приводит в пример облигации «Газпрома», которые с июля подорожали на 80 б. п. до 7,5%, и «Интегры» — на 200 б. п. до 11%. В третьем эшелоне, по его словам, ликвидности сейчас нет и реальные изменения ставок оценить сложно. «Мы стараемся покупать бумаги покороче — с офертами через полгода-год», — рассказывает Лукичев.

В пятницу после уверений Кудрина резко выросли котировки двух самых длинных выпусков ОФЗ — почти на 2%, констатирует Галкин. К вечеру покупателей стало гораздо больше, добавляет Лукичев. Галкин считает, что такого рода новости должны привести к росту аппетитов инвесторов к риску и более быстрому сужению спрэдов облигаций, уязвимых к рефинансированию заемщиков второго и третьего эшелона. При умеренном сценарии на рынке улучшится ликвидность и появится спрос в конце октября — ноябре, но ставки, скорее всего, сохранятся на текущих уровнях, считает Кудрин.

Гюзель ГУБЕЙДУЛЛИНА