Ситуация с ликвидностью в банковской системе за вчерашний день продолжала ухудшаться. По отношению к денежной массе объем ликвидности упал до уровня февраля 2003 года, ЦБ представил на аукционах репо банкам 208 млрд руб. Непосредственных угроз финансовой стабильности аналитики в ситуации не видят, однако спровоцировать проблемы в напряженной ситуации могут любые события — последний раз такая ситуация на рынке летом 2004 года едва не была взорвана появлением «черных списков» банков.
Сумма средств на корсчетах и депозитах в ЦБ вчера снизилась еще на 87 млрд руб. до 479,5 млрд руб. В итоге она достигла минимального значения с 27 февраля 2007 года. Более того, по отношению к объему денежной массы М2 объем денежной ликвидности, рассчитанной таким способом, оказался минимальным с февраля 2003 года (см. график). Как и в понедельник, большинство аналитиков полагает, что осложнений ни для банковской системы, ни для экономики временное снижение ликвидности не вызовет. Наталья Орлова и Екатерина Леонова в обзоре Альфа-банка подчеркивают, что и налоговые платежи, и перечисление в бюджет средств от реализации активов ЮКОСа были «ожидаемы». У участников рынка и у ЦБ были все возможности подготовиться к рекордному дефициту ликвидности.
Процентные ставки на межбанковском рынке остаются на «разумном уровне» (ставка MosPrime вчера составила 8,17%, позавчера — 7,67%), подчеркивает Алексей Моисеев из «Ренессанс Капитала». Месяц назад она доходила до 9,55%. А ЦБ в подтверждение слов своих руководителей, что они готовы предоставить банкам столько ликвидности, сколько им нужно, второй день подряд устраивает третий аукцион репо (см. вчерашний Ъ). Вчера в рамках этих операций он предоставил банкам 208 млрд руб. однодневных кредитов под залог ценных бумаг. И господин Моисеев, и аналитики Альфа-банка уверены, что ЦБ и в ноябре предоставит банкам требуемую поддержку.
Вряд ли интервенции ЦБ на денежном рынке продлятся долго — даже если относительный дефицит денежных ресурсов не будет ликвидирован за счет притока иностранного капитала, он явно исчезнет, как только начнется расходование «денежного навеса», бюджетных расходов, отложенных на конец года, и размещение в коммерческих банках ресурсов институтов развития. Впрочем, в обзоре Альфа-банка указывается, что нынешний уровень ликвидности «опасен», а высокие объемы аукционов репо свидетельствуют о «хрупкости» ситуации с ликвидностью. Надежды участников рынка на то, что ЦБ будет постоянно играть роль «кризисного кредитора», названы «слишком оптимистичными». ЦБ, отметим, склонен полностью отрицать какие-либо проблемы в этой сфере.
Частичное объяснение опасениям аналитиков и сохранению напряженности на рынке может дать динамика отношения суммарной ликвидности к денежной массе (агрегату М2). Смысл этого показателя (см. график) — достаточность банковской ликвидности для обслуживания оборота денежной массы и нормального функционирования банковской системы. Сейчас он находится на одном из самых низких уровней, начиная с 2001 года. Рори Макфаркуар из Goldman Sachs указывает, что без учета депозитов в ЦБ колебания этого показателя значительно меньше. «Все выглядит вполне закономерно,— отвечает он на мейл с просьбой прокомментировать расчеты Ъ.— Ликвидность обычно растет в начале года и перед ревальвациями».
Депозиты в ЦБ — это «избыточная ликвидность», средства, которые в данный момент не могут быть востребованы экономикой, соглашаются аналитики. А ее сокращение уже не первый раз приводит к напряженности на банковском рынке. Особенно характерным оно было летом 2004, заслужив название «кризиса доверия», говорят господа Макфаркуар и Моисеев. Напряженность на банковском рынке была и ранее, при других падениях показателя, говорят аналитики. Но серьезно о «банковском кризисе» заговорили лишь в 2004 году — и он был спровоцирован не только финансовыми проблемами банков, но и борьбой ЦБ с «обналичиванием», а также появлением черных списков банков, у которых ЦБ якобы отзовет лицензию.
Максим ШИШКИН
