Дойче Банк и ВТБ нашли новый способ занимать деньги

Дойче Банк и ВТБ вчера объявили о дебютной для российского рынка секьюритизации факторинговых платежей компании «Еврокоммерц». Инвесторы считают секьюритизацию факторинга самым дорогим способом рефинансирования задолженности. По признанию самих организаторов, пойти на столь сложную сделку их заставил кризис ликвидности на международных рынках.

Подробности сделки по секьюритизации факторинговых платежей раскрыли вчера ее организаторы — Дойче Банк и ВТБ. Для российского рынка секьюритизация факторинговых платежей стала дебютной. Она была проведена для факторинговой компании (ФК) «Еврокоммерц». Как рассказал глава департамента секьюритизации лондонского офиса Дойче Банка Тим Николь, была секьюритизирована дебиторская задолженность пула российских компаний (клиентов ФК «Еврокоммерц») на общую сумму 8 млрд руб. Из них старший транш, имеющий рейтинг от S&P на уровне ВВВ, составил 7,5 млрд руб.; мезонинный (младший, с рейтингом ВВ) — 0,5 млрд руб. Срок обращения бумаг — девять месяцев.

Первичные риски этой сделки взяли на себя организаторы. В декабре прошлого года Дойче Банк выкупил в полном объеме старший транш бумаг компании «Еврокоммерц». А после рождественских и новогодних праздников начал продавать их сторонним инвесторам. По словам Тима Николя из Дойче Банка, бумаги ФК «Еврокоммерц» приобрели инвесторы с развивающихся рынков. «Им сейчас проще покупать обеспеченные бумаги, чем просто давать деньги взаймы»,— отметил Тим Николь, отказавшись назвать объем реализованных бумаг. По оценке участников рынка, Дойче Банк смог продать более 50% старшего транша. Представители ВТБ признали, что также участвовали в выкупе бумаг старшего транша компании «Еврокоммерц».

Факторинг — услуга по уступке дебиторской задолженности для получения финансирования, предоставляемая с отсрочкой платежа. Компания (или банк) выкупает дебиторскую задолженность у фирмы, испытывающей недостаток оборотных средств на развитие бизнеса, погашает эту задолженность дебитору, а затем предоставляет отсрочку фирме по платежам в свой адрес. По данным на 1 января 2008 года, собственный капитал факторинговой компании «Еврокоммерц» составляет $379 млн, объем портфеля $1,3 млрд, прибыль по итогам 2007 года — $93 млн. Акционерами ФК «Еврокоммерц» являются топ-менеджеры компании и ИК «Тройка Диалог».

Как рассказал старший вице-президент ВТБ Андрей Сучков, подготовка дебютной для российского рынка сделки по секьюритизации факторинга заняла год. Много времени потребовалось на юридическое оформление продажи прав требований между тремя юридическими лицами, поскольку в сделке участвуют и контрагенты компании «Еврокоммерц». Они в случае включения их задолженности в сделку обязаны будут перечислять платежи в специально созданную агентскую компанию по сбору платежей (collection agent).

Организаторы сделки отказались раскрыть стоимость привлеченных ресурсов. По оценке экспертов, купон по таким бумагам мог составить до 15% годовых для ФК «Еврокоммерц». «Секьюритизация факторинга может быть в два-три раза дороже, чем секьюритизация ипотеки»,— отмечает зампред «Абсолют банка» Анатолий Максаков. Но еврооблигации обошлись бы сегодня компании «Еврокоммерц» дороже на 2—3% годовых, добавляет замначальника управления структурированных продуктов банка «Союз» Константин Черкасов. «Но учитывая доходность факторинговых операций на уровне 40% годовых, заем по такой цене можно считать успешным»,— считает эксперт. «Если можно было бы привлечь более дешевые деньги и более простым способом (например, выпуском облигаций), мы пошли бы легким путем,— признался Андрей Сучков.— Сегодня к такой инновации по секьюритизации нас подтолкнул сам рынок».

Эксперты объясняют сложность и высокую стоимость подобной сделки не только удорожанием заемных средств из-за кризиса ликвидности за рубежом, но и высокими рисками для потенциальных покупателей таких бумаг. Анатолий Максаков указывает на короткий срок факторинговых сделок: «Обычно они составляют максимум три месяца, что требует постоянного обновления портфеля для инвесторов». По словам Константина Черкасова, есть риск, что клиенты ФК «Еврокоммерц», получив уведомление о перечислении задолженности в созданную spv-компанию, посчитают необязательным ее погашение. Впрочем, организаторы постарались нивелировать этот риск включением в секьюритизированный портфель только тех долгов, по которым уже был произведен хотя бы один платеж.

Юлия ЧАЙКИНА