Игроки сегмента акций небольших банков — это, как правило, экстремально настроенные инвесторы и фонды, диверсифицирующие вложения. Самим эмитентам биржевое обращение их бумаг доставляет сложности, но может помочь в привлечении средств.
Рост котировок более чем на 10% всего за два часа торгов. Многие ли российские банковские фишки могут показать такую динамику? Пензенскому банку «Тарханы», занимающему 237-е место по активам (по рэнкингу «Интерфакс-ЦЭА» за I квартал), подобную динамику доводилось демонстрировать не раз. B&FM постарался оценить привлекательность бизнеса небольших торгуемых банков и понять, как наличие акций в обращении влияет на их бизнес.
Давид и Голиаф
В минувший понедельник акции банка «Тарханы» в очередной раз продемонстрировали рост по итогам дня свыше 10% и оборот торгов на ММВБ свыше 9 млн руб. за день. Последний показатель несопоставим с оборотами по голубым фишкам банковского сектора — Сбербанка или ВТБ: в тот же день — почти 4 млрд руб. и чуть более 1,3 млрд руб. на ММВБ соответственно. Но вместе с тем подобный оборот значительно превосходит обороты по всем остальным банковским акциям, представленным на ММВБ. «Тарханы» по итогам понедельника заняли 41-е место по оборотам на ММВБ. Это не единственная победа банковских Давидов над Голиафами, зафиксированная в этот день. Банк «Ярославич» (Ярославль, 807-е место по активам в рэнкинге «ИнтерфаксЦЭА» за I квартал текущего года.— B&FM) с показателем почти 386 тыс. руб. опередил по дневным оборотам акции Росбанка, привилегированные акции «Возрождения» и УРСА банка.
Ситуация не уникальна — в конце февраля и начале мая «Тарханы» два раза демонстрировали практически одинаковый рывок с уровня 3,7—3,8 руб. до более чем 6,3 руб. за акцию. Затем, правда, бумага быстро корректировалась до 4,8—5 руб., а потом постепенно сползала к исходным значениям. На графике эти два взлета с последующим падением практически полностью повторяют друг друга.
На чем растут
Если бы речь шла о более традиционных объектах инвестирования, можно было бы предположить, что за обоими движениями стояла либо какая-то корпоративная информация, либо общий рыночный настрой. Но такие бумаги, как акции «Ярославича» или банка «Тарханы», в большинстве случаев живут своей собственной жизнью, никак не связанной с новостным фоном.
Старший аналитик ИГ «Антанта-Пиоглобал» Максим Осадчий писал в феврале нынешнего года, что рост котировок акций банка «Тарханы» мог быть связан с последствиями проведенной кредитной организацией дополнительной эмиссией акций. В конце января банк завершил размещение 77 млн обыкновенных акций по открытой подписке. «Не исключено, что спекулянты пытаются избавиться от полученных в ходе размещения допэмиссии дешевых акций банка,— писал Осадчий.— Каких-либо фундаментальных оснований для столь существенного роста нет, поэтому возможна коррекция». С фундаментальной точки зрения никаких причин для роста за два дня более чем на 50% не было, считает эксперт.
«Рентабельность активов ROAA (0,4%) и рентабельность капитала ROAE (3,9%) банка за 2006 год по МСФО существенно ниже среднеотраслевых показателей, с учетом допэмиссии рыночная капитализация банка составляет $94,4 млн, собственный капитал банка по МСФО может быть оценен на уровне $43,7 млн,— приводит расчеты Осадчий.— Таким образом, мультипликатор P/BV (цена к собственному капиталу.— B&FM) составляет 2,2, что представляется несколько завышенным уровнем для этого пензенского банка».
Случай, когда динамику акций небольшого банка можно теоретически попробовать увязать с инсайдом,— майский взлет примерно на 30% и последующее падение акций банка «Таврический» (Санкт-Петербург, 152-е место по активам в рэнкинге «Интерфакс-ЦЭА» за I квартал текущего года) примерно за неделю до появления информации о покупке 10% его акций норвежским банком Sparebank 1 Nord — Norge . Норвежцы оценили этот пакет в $13,9 млн; участвуя в допэмиссии в текущем году, норвежский банк потратит еще $3,9 млн. На базе мурманского филиала «Таврического» норвежцы смогут создать новый банк, где три четверти будет принадлежать им, четверть — «Таврическому».
Как жить с акциями
Президент банка «Ярославич» Татьяна Щеголева рассказывает, что на деятельность банка наличие торгующихся акций не оказывает практически никакого влияния. «Удельный вес торгующихся акций находится в пределах 4%,— поясняет она.— Увеличивать долю акций в обращении мыпока не планируем: выводить на рынок совсем незначительный пакет акций не имеет смысла, а в размещении крупного пакета никто из действующих акционеров банка не заинтересован». По словам Щеголевой, в банке время от времени отслеживают движение котировок — таких резких скачков, как раньше, уже нет, хотя прежде могли быть движения более чем на 100% за день. «Зачастую средние дневные объемы торгов не превышают одной-двух акций,— констатирует президент «Ярославича».— Создается видимость, что акции просто
Будущим инвесторам, которым вдруг захочется пообщаться с такими специфическими эмитентами, не позавидуешь: за три предпраздничных июньских дня дозвониться по телефону, указанному на сайте банка «Тарханы», так и не удалось. А на звонок по телефону «Таврического» ответил собеседник, ничего общего с банком, по его словам, не имеющий. Исключением стал банк «Ярославич» — B&FM сразу же удалось связаться с президентом банка.
Перед тем как вложиться в акции, инвестору неплохо бы оценить потенциал их роста. Целевые цены по «Тарханам» и «Ярославичу» выставляет только одна инвесткомпания в России — казанская ИК «Элемтэ». Целевая цена по акциям банка «Тарханы», рассчитанная по состоянию на 5 мая, находится на отметке 3,5 руб. за акцию, потенциал падения составляет около 15% к те кущей стоимости. Целевая цена по «Ярославичу» — 371,27 руб., потенциал падения — более 50%. Аналитик «Элемтэ» Деляш Горяева пояснила, что сейчас меняет модель оценки банков. По ее словам, большая часть движений акций этих эмитентов так или иначе связана с их «расторговыванием».
Инвесторы, выбирающие для вложения своих средств акции небольших банков,— достаточно интересная категория людей. Специализированные форумы в интернете пестрят сообщениями о том, что акции того или иного маленького банка «
Игорь УСТИНОВ
