Даже надежные облигации из ломбардного списка ЦБ не застрахованы от распродаж. Доходность облигаций банка «Русский стандарт» (6-й выпуск, рейтинг эмитента от S&P BB-) последние три дня бьет все рекорды — вчера она достигала 186% по котировкам на покупку, а закрылась на уровне 126% годовых к оферте в феврале 2009 г. Цена за три дня снизилась с 89% до 81,9% от номинала. За эти дни объем торгов данными бумагами на ММВБ составил 436,7 млн руб. — это около 7% от выпуска.
Страховка кредитов
Сейчас нельзя судить о кредитном риске эмитента по тому, как торгуются его облигации или, например, CDS, считает аналитик Банка Москвы Егор Федоров. Например, пятилетние CDS ВТБ превышают 2000 б. п., что в нормальных условиях означало бы высокую степень вероятности дефолта, что совершенно не соответствует действительности, отмечает он. Пятилетние CDS Сбербанка — на уровне 1300 б. п., «Русского стандарта» — 1204 б. п.
В евробондах «Русского стандарта» ситуация не намного лучше — например, доходность LPN c погашением в сентябре 2009 г. превышает 90%.
126% — это самая высокая доходность в ломбардном списке ЦБ, который включает в себя 220 бумаг, отмечает аналитик Банка Москвы Егор Федоров. К ней приближается доходность облигаций лизинговой компании «Уралсиб» — она выше 100%.
Массированные продажи бондов «Русского стандарта» шли последние пару дней, говорит Федоров. Участники рынка, опрошенные «Ведомостями», говорят, что от бумаг избавлялись иностранные фонды и банки, не называя имен.
Ликвидности на долговом рынке практически нет и многие неликвидные облигации, в которых нет сделок,
Среди держателей этих бондов было много иностранных фондов и банков, а они всегда выходят из бумаги агрессивнее, отмечает Варюшкин. По его словам, негативных новостей по «Русскому стандарту» в последнее время не было — наоборот, он выгодно отличается от других банков своим финансовым положением.
Риски рефинансирования для «Русского стандарта» и так были невелики в силу короткой дюрации потребительских кредитов, а после выделения банку значительной кредитной линии Центробанком опасения, связанные с неспособностью обслуживать свои краткосрочные заимствования, должны были еще уменьшиться, рассуждает аналитик «Ренессанс капитала» Максим Раскоснов.
По мнению Федорова, доходность облигаций «Русского стандарта», адекватная рискам рефинансирования банка, не должна превышать 30% годовых.
90% участников долгового рынка сейчас — продавцы и естественно, что больше всего в этой ситуации страдают те заемщики, которые активно выпускали облигации в последние годы, говорит аналитик «Тройки диалог» Александр Кудрин. В случае с «Русским стандартом» инвесторы опасаются, что банк может не получить господдержки в будущем, считает он.
В банке от комментариев отказались.
Гюзель ГУБЕЙДУЛЛИНА
