Еврооблигации (всё о евробондах!)

Не про евробонды, но рядом…
«Тинькофф Инвестиции» запустили внебиржевые торги еще трех фондов FinEx
Брокер «Тинькофф Инвестиции » расширил до четырех список торгуемых на внебиржевом рынке фондов FinEx. К покупке и продаже стали доступны ETF :
«Облигации с рублевыми дивидендами» (тикер — FXRD, ISIN — IE000CK9ZWC0);
«Облигации TIPS» (тикер — FXIP, ISIN — IE00096YBNR3);
«Развивающиеся страны без Китая и Индии» (тикер — FXEM, ISIN — IE0003KBK0Z6).
Ранее на внебиржевом рынке появился фонд FXBC «Экосистема Блокчейн» (ISIN — IE000GBF7ZU3).
В «Тинькофф Инвестициях» подчеркивают, что цена фондов FinEx на внебиржевом рынке может отклоняться от их справедливой стоимости. Справедливую стоимость паев FinEx продолжает рассчитывать и публиковать в специальном разделе.
Последние цены, по которым были проведены сделки в среду, 6 сентября, свидетельствуют о том, что паи фондов FXRD и FXIP продавались с дисконтом в размере 63% к справедливой цене, а паи FXEM покупали со скидкой 69%.
Продать на внебиржевом рынке можно только те заблокированные бумаги, которые были куплены через «Тинькофф Инвестиции» или переведены от другого брокера до 21 ноября 2022 года (дата фиксации активов клиентов, по которым подана заявка на разблокировку).
Внебиржевые сделки доступны в рабочие дни с 14:00 до 19:00 мск. Брокер удерживает комиссию 1,5% для внебиржевых сделок с фондами FinEx.

Рынок замещающих облигаций может увеличиться более чем вдвое по сравнению с текущим объемом.

Такую оценку привел Банк России в своем докладе "Обзор рисков финансовых рынков", опубликованном в четверг.
На 1 августа 2023 г. в обращении находился 31 выпуск замещающих облигаций семи эмитентов и 4 выпуска "заменяющих" (схожие по сути, но формально не являющиеся замещающими - ИФ) облигаций четырех эмитентов совокупным номинальным объемом $16,6 млрд, то есть порядка 1,6 трлн руб. по нынешнему курсу. Это около 14% от суммарного номинала еврооблигаций в иностранной валюте в обращении, подсчитал ЦБ.
В связи с выходом в мае этого года президентского указа об обязательном замещении еврооблигаций до конца 2023 г. количество выпусков "продолжит увеличиваться", считает ЦБ.
В результате объем рынка может вырасти в 2,2 раза. "Указ приводит к расширению рынка замещающих облигаций; потенциал такого расширения оценивается на уровне 2 трлн руб. (+120%)", - говорится в документе.
В IV квартале замещение суверенных евробондов планирует начать Минфин РФ. На этой неделе вышло правительственное распоряжение, которое дает ведомству необходимые полномочия.
__________________________________________________________
Лишнее подтверждение того, что ожидаю на конец года – единовременный максимальный выпуск замещающих облигаций = (в моменте) цены в пол. Запасаемся деньгами на конец года, такая возможность у инвестора бывает несколько раз в жизни.

Открытие брокер тут огорошили. Собираются в конце года добровольно-принудительно переводить всех в ВТБ. Как раз когда будет пик замещений :(

Текущее инвестирование в облигации противоречит обычному сценарию
Как правило, деньги сегодня стоят больше, чем деньги в будушем. В нормальных условиях этот основной принцип приводит к увеличению доходности, получаемой инвестором от самых коротких сроков погашения до самых длинных, что отражает риск и издержки удержания долга в течение длительного времени — так называемую «премию за срок».
Но эта математика больше не применима после «инверсии кривой доходности». Короткие государственные облигации в настоящее время приносят больше процентов к погашению, чем длинные. Поскольку купоны по облигациям, выпущенным компаниями, включают так называемую «безрисковую ставку» доходности государственных облигаций с аналогичным сроком погашения, можно подумать, что эмитенты корпоративных облигаций наблюдают такую же инверсию. Но эффект не такой выраженный.
Кредитные спреды, которые представляют собой премию за риск, требуемую инвесторами для владения корпоративными, а не государственными облигациями, устанавливаются на основе оценки рынком воспринимаемого уровня риска эмитента. Как и доходность казначейских облигаций, они различаются в зависимости от срока погашения.
Эта вторая восходящая кривая, называемая «кредитной кривой», имеет интуитивный смысл; если кредитовать государство на более длительный период рискованнее, чем на короткий то еще более рискованно делать это для коммерческой компании, пусть даже с максимальнымс кредитным рейтингом.
Данные JPMorgan показывают, что в начале 2022 года (и в период ужесточения процентных ставок) увеличение спреда по пятилетнему нефинансовому корпоративному долгу относительно трехлетнего долга составляло всего 0,09 процентных пункта. Это было еще 0,35 пункта для 10-летнего долга по сравнению с пятилетним и 0,36 пункта для 30-летнего долга по сравнению с 10-летним. Это разумно предполагало, что при покупке пятилетних долговых обязательств существует небольшой кредитный риск по сравнению с трехлетними долгами, и больший риск связан с «достижением доходности» вплоть до 30-летних облигаций. Риск прекращения работы любой компании гораздо легче спрогнозировать на три года, чем на 30.
Инверсионная кривая доходности, когда доходность коротких облигаций выше, чем доходность длинны, ставит инвесторов, оценивающих такие выпуски, перед дилеммой: высок ли риск дальнейшей инверсии кривой государственных облигаций (хуже для коротких бумаг), будет ли пауза в росте ставки и кривая станет «бычьей» (лучше для трехлетнего периода)?
Когда нормализуется кривая доходности, пока можно только догадываться.
Вывод для инвесторов прост – в данный временной промежуток при текущих рыночных условиях при выборе облигаций с постоянным купоном стоит отдавать предпочтение максимально коротким бумагам.

Выплаты держателям российских суверенных евробондов с правами в зарубежных депозитариях начиная с 15 декабря будут производиться в валюте, при этом ее источником должны быть счета НРД в иностранном депозитарии. Такое положение содержится в президентском указе от 9 сентября, который заменил аналогичный документ, в соответствии с которым Минфин РФ обслуживал внешний госдолг начиная с июня прошлого года.
Указ №665 "О временном порядке исполнения перед резидентами и иностранными кредиторами государственных долговых обязательств РФ, выраженных в государственных ценных бумагах, номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, и иных обязательств по иностранным ценным бумагам" опубликован на сайте Кремля в субботу.
Новый указ предусматривает, что с 15 декабря передача выплат держателям еврооблигаций РФ с правами в зарубежных депозитариях, включенным в реестр, производится в иностранной валюте. При этом должна использоваться валюта на счетах российского центрального депозитария в иностранном депозитарии
Для инвесторов, чьи еврооблигации РФ учитываются российскими депозитариями, порядок остается неизменным. Они получат выплаты по суверенным бумагам от своего депозитария в рублевом эквиваленте по курсу Банка России на дату, определяемую в соответствии с эмиссионной документацией.
"Создаются дополнительные возможности для инвесторов, чьи еврооблигации РФ учитываются за пределами РФ. Они могут получить выплаты в рублях со счета "И". Или, по своему выбору, в иностранной валюте со счетов НКО АО НРД в зарубежных депозитариях", - пояснил ЦБ.
Почему появилась опция валютного платежа по евробондам с 15 декабря, в Минфине не пояснили.

Что это значит?
Все очень просто – у НРД на заблокированном счете в ЕК есть деньги. Много. Там деньги всех – и купоны/погашения по корпоративным евробондам россии, и дивиденды по акциям, и купоны/погашения по бондам в валюте любых мировых эмитентов, которые были куплены через росброкера и учитывались в НРД и т.д. и т.п., т.е. «копилка» общая.
Что позволяет сделать новый указ – брать все эти деньги и отдавать как выплату купона/погашения держателям только госевробондов россии, т.е. по классике «забирать у всех и отдавать одним».

Чем это грозит?
Одной простой вещью – когда (если) санкции будут сняты и все, у кого в ЕК застряли деньги захотят их получит, денег там может просто не оказаться, т.к. все выдано как купоны и погашения держателям госевробондов россии.

Зачем это сделано?
Российский непубличный крупняк очень любил до февраля 2022 года держать валютные активы в оффшорных трастах мира, такие миленькие family office, видимо там и застряла немалая часть в госевробондах россии, т.к. бумага (была) надежная и доходность хорошая. 1,5 года без денег + на горизонте маячат погашения 23,24,25 и т.д. как то очень расстроила «тех, кого надо». Вот под это расстройство и решили «забрать от всех по способностям и дать каждому (своему) по потребностям». А чего, застрявшим в ЕК деньги то эти не нужны, все равно не получить (((.

Если ЕК будет переводить в валюте купоны/погашения клиентам иноброкеров – очередная часть паззла «всемирный договорняк» ляжет на свое место.

----------
Цитата

alleurobonds пишет:
Чем это грозит?
Одной простой вещью – когда (если) санкции будут сняты и все, у кого в ЕК застряли деньги захотят их получит, денег там может просто не оказаться, т.к. все выдано как купоны и погашения держателям госевробондов россии.
----------


давайте, уж объяктивно, когда и если санкции будут сняты, денег в ЕК может легко не оказаться, вне зависимости не от каких текущих и будущих Указов РФ.

ВЭБ в рамках подготовки обращения в подкомиссию правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в РФ предложил держателям своих долларовых еврооблигаций с погашением в 2025 году, чьи права учитываются депозитариями РФ, подтвердить желание получать прямые выплаты в рублях. Получение такого подтверждения необходимо для обоснования заемщиком отказа от размещения замещающих облигаций.
ВЭБ в соответствии с указом президента от 5 марта 2022 года в полном объеме осуществляет выплаты по еврооблигациям резидентам РФ и дружественным нерезидентам, права которых учитываются российскими депозитариями, на счета, открытые в таких депозитариях, в соответствии с предусмотренным эмиссионной документацией графиком платежей, в рублях по официальному курсу ЦБ на день соответствующего платежа, напоминает госкорпорация. Еврооблигации допущены к торгам на Московской бирже во всех режимах основных торгов как в рублях, так и в долларах США.
Заключение сделок с замещающими облигациями при их размещении будет сопряжено с расходами держателей еврооблигаций по оплате услуг третьих лиц (в соответствии с тарифами инфраструктурных организаций, брокеров), а также с соответствующими издержками эмитента, аргументирует свое предложение ВЭБ, отмечая, что в целях минимизации возникающих издержек не рассматривает вариант размещения замещающих облигаций на бирже в качестве приоритетного.
В целях подготовки обращения в подкомиссию Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации за разрешением продолжить исполнение обязательств по Еврооблигациям в порядке, установленном Указом № 95, без размещения Замещающих облигаций предлагаем держателям Еврооблигаций подписать прилагаемую форму (https://veb.ru/investoram/evroobligacii/ ) и в срок не позднее 25 сентября 2023 г. направить ее в ВЭБ.РФ.
При возникновении вопросов просьба обращаться по электронной почте: eurobonds@veb.ru.

Совет директоров Тинькофф банка одобрил размещение двух выпусков локальных облигаций, основные параметры которых совпадают с параметрами находящихся в обращении "вечных" еврооблигаций банка.
Оба новых выпуска не имеют срока погашения, номинальная стоимость одной облигации составляет $1 тыс. Количество облигаций первого выпуска - 300 тыс. штук, второго - 600 тыс. штук. Таким образом, максимальные объемы размещения составляют $300 млн и $600 млн, что соответствует номинальным объемам "вечных" выпусков еврооблигаций банка, размещенным в 2017 и 2021 годах соответственно.
Все выплаты по новым облигациям будут осуществляться в рублях по курсу ЦБ на дату платежа. Условия выпусков предусматривают возможность досрочного погашения по решению эмитента.
В марте этого года Тинькофф банк воспользовался правом приостановить выплату купонов по "вечным" евробондам (условия таких инструментов позволяют банкам это делать по собственному усмотрению), в июне купоны по еврооблигациям также не выплачивались.

Коллеги, я правильно понимаю, что RU000A105QW3 это вечная облигация и погашение не наступит никогда? Да еще и купон периодически меняется в зависимости от ставки 5летних трежерис?

Интервью гендиректора ГТЛК Евгения Дитриха телеканалу РБК. В рамках VIII Восточного экономического форума (ВЭФ-2023) гендиректор АО «Государственная транспортная лизинговая компания» (ГТЛК) и бывший министр транспорта России Евгений Дитрих рассказал РБК-ТВ о воздействии западных санкций на бизнес, выпуске замещающих еврооблигаций и перспективах лизинга в отрасли беспилотной авиации.
https://www.rbc.ru/neweconomy/news/650162ca9a7947c51f701f45?utm_source=rbc&utm_medium=main&utm_campaign=876399-650162ca9a7947c51f701f45&from=newsfeed

Поделитесь мыслями, если отказаться менять свои облигации на замещающие ввиду потёри льготы на
долговременное владение, будут ли эмитенты нормально обслуживать еврооблиги как сейчас, платя по курсу ЦБ, и далее погашать по сроку.