Акции российских компаний

РуссНефть (RNFT)
Итоги 2021 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие нефтяной компании РуссНефть, входящей в ТОП-10 российских компаний по объемам добычи нефти. Объем запасов компании по методике SPE оценивается в 200 млн т.

Компания была создана в 2002 году путем консолидации частных активов – добывающих предприятий, расположенных в Западной Сибири, Ульяновской, Саратовской и Пензенской областях, Республики Удмуртии, Республики Коми. В 2006 году «РуссНефть» стала вертикально-интегрированным нефтяным холдингом, приобретя ряд нефтеперерабатывающих заводов и сбытовых предприятий, расположенных в Оренбургской области и Краснодарском крае. Со временем структура акционеров и корпоративный контур компании претерпел ряд изменений, продолжающихся и поныне.

В ноябре 2016 г. Belyrian Holdings Limited, принадлежащий семье Михаила Гуцериева, разместил на Московской бирже 20 % обыкновенных акций (15 % от уставного капитала) по цене 550 руб. за бумагу. Таким образом, капитализация «РуссНефти» была оценена в 161,8 млрд руб.

Специфическим моментом, характеризующим корпоративное управление компании, является наличие в уставном капитале привилегированных акций, находящихся во владении ВТБ и Банк Траст. В общей сложности им принадлежит 98,032 миллиона кумулятивных привилегированных акций (25% уставного капитала). Первоначально эти акции Банк Траст получил в рамках санации Бинбанка, часть из которых (8,48%) в 2019 г. продал Группе ВТБ. При этом госбанк получил опцион на продажу в 2026 году этих бумаг самой компании за 21 млрд руб. Фактически компанией с ВТБ заключена форвардная сделка, в рамках которой банк получает доход за счет дивидендов по привилегированным акциям. В своей отчетности компания отражает оценку форвардного контракта в сумме 21,1 млрд руб., большая часть из которых отражена по статье долгосрочных и прочих финансовых обязательства. Одновременно структуры РуссНефти выступают стороной валютно-процентного свопа в течение срока действия форвардного контракта.

Согласно принятой в 2019 г. дивидендной политике выплаты на префы зависят от цены нефти. Так, минимальный размер выплат составляет $60 млн в год, при среднегодовой цене нефти марки Brent выше $65 за баррель - $70 млн, при стоимости выше $70 за баррель —$80 млн. Максимальная сумма дивидендов в размере $110 млн может быть выплачена при цене Brent выше $85 за баррель.

По факту за 2016–2018 гг. на выплату дивидендов по префам ежегодно направлялось около $40 млн ($0,40803 на акцию), за 2019–2020 гг. дивидендные выплаты на префы составили $60 млн ($0,61205 на одну акцию). По обыкновенным акциям дивиденды пока не выплачиваются.

Еще одним интересным моментом в отчетности является отражение результатов азербайджанских активов компании. Они проявились в 2014 г. после приобретения 100-процентной доли компании GEA Holdings Limited (GEA), участвующей в проектах по добыче нефти в рамках соглашений о разделе продукции, заключенных с Государственной нефтяной компанией Азербайджана. Впоследствии компания была деконсолидирована в отчетности, сменив статус с дочерней на ассоциированную. На данный момент балансовая стоимость инвестиций Группы GEA равна нулю, при этом сумма выданных займов с учетом накопленных процентов и резерва под ожидаемые кредитные убытки на конец 2021 г. составила $608 млн.

Необходимо также обратить внимание на величину полученных компанией авансов (предоплат), отражающихся в балансе по статьям прочих обязательств. Последние пять лет эта величина носила достаточно существенный характер, устойчиво превышая 40 млрд руб. Однако по итогам 2021 г. РуссНефть смогла вдвое сократить задолженность по ранее полученным авансам, включая их долгосрочные части, перед рядом ключевых контрагентов, в частности, перед Glencore Energy UK Ltd. и VTB COMMODITIES TRADING DESIGNATED ACTIVITY COMPANY.

Говоря о партнерстве со структурами Glencore, отметим, что один из крупнейших мировых сырьевых трейдеров принимал активное участие в создании РуссНефти не только в качестве контрагента по нефтяным поставкам, но и в качестве крупного акционера. Однако в декабре 2021 г. Glencore договорился о продаже своей доли (31,28% обыкновенных акций) в «РуссНефти». Как ожидается, сделка будет закрыта в первом полугодии текущего года после ряда регуляторных одобрений.

Перейдем теперь к рассмотрению показателей консолидированной отчетности компании.



Доходы компании выросли вдвое до 269,4 млрд руб. на фоне двукратного роста средних расчетных цен реализации нефти. Это позволило зафиксировать на операционном уровне прибыль в размере 58,0 млрд руб. против убытка годом ранее. Чистые финансовые расходы составили 10,8 млрд руб. на фоне получения отрицательных курсовых разниц в размере 4,9 млрд руб. Однако даже это обстоятельство не помешало РуссНефти заработать рекордную чистую прибыль в размере 32,4 млрд руб.

Утвержденный в конце предыдущего года бизнес-план компании на 2022 г. предусматривал ввод в эксплуатацию 100 новых дополнительных скважин, которые обеспечат дополнительную добычу нефти в объеме 635 тыс. тонн. Кроме того, бизнес-план предполагал капитальные затраты в размере 22,7 млрд руб. Плановый показатель EBITDA на 2022 год был установлен на уровне 50,6 млрд руб.

В настоящий момент основным вызовом для компании станет возможность продажи экспортных партий нефти в условиях жесткого санкционного давления. В случае положительного решения данного вопроса на фоне высоких цен на нефть РуссНефть сможет сделать еще один существенный шаг в сокращении своего совокупного долгового бремени (87,6 млрд руб. без учета предоплат и обязательств по производным инструментам), что впоследствии откроет возможность для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.

Ниже представлен выборочный прогноз ключевых показателей компании на 2022 г. В качестве базового сценария мы моделируем существенное снижение прибыли на текущий год, связанное с ростом транзакционных издержек по сбыту нефти, и последующее восстановление результатов к 2024 г. до уровня 2021 г. При этом на всем прогнозном периоде мы не закладываем в свои расчеты дивидендные выплаты по обыкновенным акциям.



Бумаги компании были приобретены нами в конце 2021 г. и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________

O`KEY Group S.A. (OKEY)
Итоги 2021 года: ускорение экспансии сети дискаунтеров
O`KEY Group раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 г.


В отчётном периоде общая выручка компании выросла на 7,3% до 187,1 млрд руб. на фоне увеличения трафика вследствие ослабления ограничений, связанных с COVID-19 (+1,3%) и увеличения среднего чека (+2,4%). При этом выручка сети гипермаркетов «Окей» показала несущественный рост (+2,4%) при увеличении количества магазинов на 1 единицу (78 шт.), в то время как выручка сети дискаунтеров «Да!» продолжила демонстрировать двузначные темпы роста (+34,1%) на фоне повышения LFL-трафика (+9,1%), роста торговой площади на 28,4% и увеличения числа магазинов с 118 до 152 шт.

Валовая прибыль увеличилась на 7,2% до 42,1 млрд руб., при этом валовая маржа не изменилась и осталась на уровне 22,5%.

Коммерческие и общехозяйственные расходы увеличились на 8,9% до 35,7 млрд руб. за счет увеличения затрат на вознаграждения работников на 12,3%, увеличения амортизации из-за пересмотра условий аренды в сегменте дискаунтеров на 8,5%, роста коммунальных расходов, в том числе в связи с расширением сети «Да!». Прочие операционные расходы снизились с 1,5 до 1,4 млрд руб., главным образом благодаря восстановлению обесценения внеоборотных активов в размере 293 млн руб., в связи с оптимизацией портфеля магазинов и земельных участков.

В итоге прибыль от продаж составила около 4,9 млрд руб., что всего на 0,9% меньше аналогичного показателя в прошлом году, а маржа снизилась c 2,9% до 2,7%.

Чистые финансовые расходы значительно снизились и составили 4,6 млрд руб. (-31,2%) главным образом за счёт получения 205,9 млн руб. положительных курсовых разниц по сравнению с отрицательными курсовыми разницами в размере 1,8 млрд руб. годом ранее. Положительный эффект от курсовых разниц был частично нивелирован снижением процентов к получению на 21% до 68,4 млн руб.

В итоге чистая прибыль составила 208 млн руб. против убытка в 1,4 млрд руб. годом ранее.

Среди прочих моментов отметим, что компания заявила об ускорении дальнейшей экспансии сети дискаунтеров до уровня 50 открытий магазинов ежегодно. Также компания заявляет о приверженности дальнейшего развития омниканального подхода, тем самым повышая производительность электронной коммерции и улучшая многоканальную платформу по доставке онлайн-заказов и самовывоза продукции благодаря развитию сайта и мобильного приложения. В феврале 2022 года компания в рамках повышения эффективности сегмента гипермаркетов достигла соглашения с группой X5 по приобретению и дальнейшей сдаче в аренду 4 гипермаркетов «Карусель» в Москве.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, отразив более стремительный ожидаемый рост количества дискаунтеров «Да!». При этом в текущем году мы прогнозируем снижение чистой прибыли из-за поддержания компанией резервов под обесценение внеоборотных активов на высоком уровне. Снижение чистой прибыли повлияло на корректировку прогнозных значений EPS и ROE в сторону снижения по результатам 2022 года.


На данный момент расписки эмитента торгуются исходя из P/BV 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

Новороссийский комбинат хлебопродуктов (NKHP)
Итоги 2021 года: грядущая программа модернизации
Новороссийский комбинат хлебопродуктов (НКХП) раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 г.


Общая выручка компании уменьшилась на 16,7 %, составив 6,4 млрд руб. Столь сильное падение обусловлено снижением объемов перепродажи зерна за пределы территории Российской Федерации на 63,1% с 2,2 млрд руб. до 800,2 млн руб. Напомним, что трейдинговые операции не являются профильным бизнесом компании. Комбинат покупает зерно у производителей и перепродает с премией экспортерам, столкнувшимся с нехваткой объемов для полной загрузки судна. При этом рентабельность трейдингового направления существенно ниже по сравнению с перевалкой сельскохозяйственных грузов.

Доходы от основного бизнеса, связанного с экспортом зерна остались на уровне 4,7 млрд руб.

Операционные затраты сократились на 25,9% до 3,4 млрд руб. чему способствовало сокращение расходов на приобретаемое для трейдинговых операций зерно в 2,8 раза. Помимо этого, компания отразила падение в 8,3 раза прочих операционных доходов до 59,1 млн руб. на фоне значительного сокращения прибыли от курсовых разниц. В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 3,3%, составив 3,0 млрд руб.

Чистые финансовые расходы сократились в 8,6 раза до 24 млн руб. на фоне снижения процентных расходов с 323,5 млн руб. до 119,4 млн руб., вызванных сокращением кредитного портфеля (с 3,2 млрд руб. до 1,2 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 3,2 %, составив 2,4 млрд руб.

Среди прочего отметим, что комбинат в настоящее время реализует масштабную программу строительства новых и модернизации существующих мощностей общей стоимостью 12,4 млрд руб. В результате к концу 2024 года номинальные мощности по перевалке зерна вырастут до 11,6 млн тонн в год.

Отметим, что вопрос по выплате дивидендов за 2021 год остается открытым.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей на фоне планов компании увеличить перевалочные мощности почти вдвое к 2025 году. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.


На данный момент акции НКХП торгуются исходя из P/BV 2,0 и не входят в число наших приоритетов.

КАМАЗ (KMAZ)
Итоги 2021 года: под девизом «сворачивания иностранного сотрудничества»
КАМАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 г.


Совокупная выручка компании возросла на 25,3% - до 271,8 млрд руб. Выручка от реализации грузовых автомобилей увеличилась на 34,2% до 173,9 млрд руб. на фоне роста объема продаж автомобилей на 12,1% на внутреннем рынке, и на 37,6% - на экспорт. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля увеличилась на 16,6%.

Объем продаж запчастей упал на 22,0% - до 32,3 млрд руб. на фоне вывода из состава выручки комплектующих группы ОАТ, которая была переведена из дочерних в ассоциированные компании, а выручка от продаж автобусов и прицепов выросла на 33,6% - до 37,3 млрд руб.

Отметим, что доля КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн составила 47,0% (-1,0 п.п. в годовом исчислении).

Операционные расходы выросли на 24,9%, составив 259,5 млрд руб. Растущая динамика, вероятно, была обусловлена ростом затрат на материалы и комплектующие в связи с вводом норм ЕВРО-5. В итоге компания получила операционную прибыль 12,3 млрд руб. (+33,2%). Также отметим, что в отчетном периоде доходы от участия в СП («ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС» и прочие) увеличились в 5,7 раза и составили 2,5 млрд руб.

Финансовые доходы компании сократились на 34,9% до 750 млн руб. на фоне снижения портфеля срочных депозитов с 17,3 до 16,0 млрд руб. Финансовые расходы уменьшились на 8,9%, составив 6,8 млрд руб. Расчетная средняя процентная ставка по долгам снизилась с 7,5% до 6,6% на фоне роста долговой нагрузки компании на 14,2%, составившей 108,5 млрд руб.

В итоге в отчетном периоде чистая прибыль КАМАЗа увеличилась на 22,9%, достигнув 4,0 млрд руб.

Среди прочего отметим, что несмотря на выход из совместных предприятий в марте 2022 года немецких компаний Daimler Truck и Knorr-Bremse компания рассчитывает нарастить объем экспортных продаж до 5,5 тыс. грузовиков и объем продаж на внутреннем рынке до 39 тыс. автомобилей в текущем году, что, впрочем, не сможет, по нашему мнению, полностью нивелировать потери в результате прекращения сотрудничества с иностранными партнерами.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив прекращение деятельности СП «ДАЙМЛЕР КАМАЗ РУС». В результате потенциальная доходность акции компании несколько сократилась.


На данный момент акции КАМАЗа торгуются с P/BV 2022 около 1,2 и не входят в число наших приоритетов.

СПБ Биржа (SPBE)
Итоги 2021 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие ПАО «СПБ Биржа» (SPBE) – ведущего организатора торгов ценными бумагами международных компаний на российском финансовом рынке.

ПАО «СПБ Биржа» было создано в январе 2009 г. путем реорганизации в форме преобразования ранее существовавшего Некоммерческого партнерства «Фондовая биржа «Санкт-Петербург», в ОАО «Санкт-Петербургская биржа». В 2015 г. биржа стала публичным акционерным обществом.

В ноябре 2021 г. СПБ Биржа провела IPO, разместив 15 217 392 обыкновенные акции (13,3% уставного капитала) по цене $11,5 за акцию и выручив около $175 млн. Инвесторы оценили биржу в $1,49 млрд (post-money).

Исторически основным источником доходов биржи являлись услуги по организации торгов иностранными акциями, начавшиеся в 2014 г. Сейчас в обращении на организованных торгах «СПБ биржи» находятся около 1,8 тыс. ценных бумаг иностранных эмитентов, включая акции, депозитарные расписки и еврооблигации.

Период 2019–2021 гг. характеризовался быстрым ростом объемов торгов и клиентских счетов, главным образом, розничными инвесторами. В определенный момент по объемам торгов акциями СПБ Биржа смогла опередить Мосбиржу. Начиная с апреля 2021 г. объемы торгов стали постепенно снижаться по причине обострения конкуренции с Мосбиржей, запустившей торги иностранными акциями.

Перейдем к рассмотрению ключевых показателей отчетности СПБ Биржи по итогам 2021 г.



В отчетном году биржа показала кратный рост большинства финансовых показателей на фоне значительного увеличения объемов торгов иностранными ценными бумагами (+135,3%), составивших $393,4 млрд. Доходы биржи по услугам и комиссиям составили 6,1 млрд руб., из них 94,2% пришлось на доходы от организации торгов и услуг клирингового центра – на основную деятельность.

В отчетном периоде менеджментом СПБ Биржи были реализованы опционы, которые им были предоставлены до 2021 года акционером Компании - Ассоциацией «НП РТС». В соответствии со стандартом МСФО осуществление опционной программы отражено в отчетности как единовременный расход, формально повлиявший на прибыль. В результате чистая прибыль СПБ Биржи составила 186,7 млн руб. Показатель скорректированной чистой прибыли составил 2,6 млрд руб., показав двукратный рост.

Принятая стратегия биржи предполагала дальнейшее увеличение открытых счетов с 9,9 млн в 2020 г. до 48,2 млн в 2025 г. со среднегодовыми темпами роста на уровне 37%. Количество обращаемых ценных бумаг должно было возрасти с 1 667 до 2 500. Помимо этого, планами предусматривалось расширение круг инструментов за счет начала торгов иностранными ETF, развития ESG продуктов.

События текущего года внесли серьезные коррективы в динамику операционных показателей. В частности, объем торгов иностранными ценными бумагами по итогам первого квартала, по нашим расчётам, сократился почти наполовину до $61,12 млрд. Тем не менее, продолжился рост открытых счетов, количество которых на конец марта составило 22,2 млн.

В качестве мер, которые способны компенсировать снижение торговых оборотов, биржа рассматривает запуск торгов инструментами, обращающимися на Гонконгской бирже, а также ценных бумаг других юрисдикций.

Ниже приведен наш прогноз ключевых финансовых показателей биржи на 2022 г. Мы ожидаем, что в текущем году ключевая статья доходов – комиссионное вознаграждение - ощутимо сократиться, однако частично это снижение будет компенсировано возросшими процентными доходами. Также мы не считаем вероятным в ближайшее время дивидендные выплаты, полагая, что вся прибыль будет направляться на развитие бизнеса.



В настоящий момент акции торгуются исходя из P/BV 2022 около 2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Росинтер-Ресторантс (ROST)
Итоги 2021 года: инвесторы далеки от оптимизма несмотря на годовую прибыль

Росинтер Ресторантс Холдинг раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 г.


Общая выручка компании выросла на 58,1%, составив 6,2 млрд руб., что было связано как с постепенным восстановлением трафика после снятия ограничений, вызванных COVID-19, так и с ростом выручки с одного ресторана. При этом во 2 полугодии 2021 года отмечается рост показателя выручки на 12,9% по отношению к 1 полугодию 2021 года, за счет предпринятых мер по увеличению продаж и восстановления рынка после очередной «волны» COVID-19.

В отчетном периоде сеть сократилась на 7 ресторанов за счет закрытия 9 корпоративных и открытия 2 франчайзинговых. Выручка от собственных ресторанов выросла на 59,3% до 6,0 млрд руб., от франчайзинговых - на 41,9% до 143 млн руб. на фоне увеличения выручки с одного ресторана на 70,5% до 46,9 млн руб. и на 38,9% до 1,5 млн руб. соответственно.

Себестоимость продаж составила 4,8 млрд руб. (+12,3%). Коммерческие и управленческие расходы увеличились на 5,0% до 933 млн руб. вследствие увеличения расходов на заработную плату на 38,1% с 420,3 млн руб. до 580,6 млн руб.

В отчетном периоде компания отразила в составе прочих операционных доходов прибыль в размере 576 млн руб. в виде скидок по аренде, предоставленных в связи с пандемией. Помимо этого, отметим сократившиеся на 16,9% чистые финансовые расходы на фоне незначительно сокращения долга до 10,0 млрд руб. и снижения стоимости его обслуживания.

С учетом положительных курсовых разниц в размере 3,1 млн руб. компания получила чистую прибыль 94 млн руб. по сравнению с убытком в размере 1,8 млрд руб. прошлого года. Отрицательный собственный капитал на конец отчетного периода составил 3,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз показателей на текущий год, отразив меньшее количество ресторанов на фоне приостановки деятельности в России бренда «Макдональдс», работавшего на транспортных узлах Москвы и Санкт-Петербурга по франчайзинговой лицензии.


Мы не приводим значение потенциальной доходности акций Росинтера в таблице, в связи с тем, что собственный капитал компании на прогнозном периоде не выходит в положительную зону.

На данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________

ТГК-2 (TGKB)
Итоги 2021 г.: единовременные эффекты продолжают искажать истинную картину

Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 г.


Общая выручка компании прибавила 12,3%, составив 49,5 млрд руб. Доходы от продажи мощности сократились на 34,7% до 3,2 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии выросла на 17,6%, достигнув 22,5 млрд руб. на фоне существенного роста объема поставки теплоэнергии в связи более низкими температурами в холодное время года. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 20,5% до 22,0 млрд руб., судя по всему, как на фоне увеличения как среднего расчетного тарифа на поставку электроэнергии, так и объема реализации электроэнергии.

Операционные расходы выросли на 9,9% и составили 49,9 млрд руб. Основной причиной стал рост затрат на топливо, увеличившихся на 13,3% (23,6 млрд руб.), а также расходов на покупку электроэнергии и мощности для перепродажи и для обслуживания управленческих активов компании, прибавивших 41,6% (3,0 млрд руб.).

Прочие операционные доходы сократились на 9,1% до 2,3 млрд руб. в связи с уменьшением государственной субсидии на компенсацию понесенных расходов.

В итоге операционный убыток составил 69 млн руб.

Убыток от деятельности СП Хуадянь-Тенинская ТЭЦ в отчетном периоде составил 43 млн руб. против убытка 1,3 млрд руб. годом ранее, что было связано с изменением курсовых разниц по валютному долгу.

Финансовые доходы компании в отчетном периоде оставались неизменными и составили 55 млн руб. Финансовые расходы снизились на 8,7% до 2,2 млрд руб. на фоне снижения долгового бремени компании с 13,2млрд руб. до 10,2 млрд руб.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 901,7 млн руб. против положительного сальдо 1,7 млрд руб. годом ранее. По данным статьям компания отразила расход в размере 879 млн руб., признанный по решению арбитражного суда. Помимо этого, в 2020 г. ТГК-2 отразила единовременный доход 1,9 млрд руб. от списания кредиторской задолженности.

В итоге чистый убыток вырос более чем в девять раз, составив 972 млн руб.

По результатам отчетности мы внесли в свои прогнозы некоторые коррективы, связанные с увеличением ряда статей в структуре операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций ТГК-2 несколько сократилась.


Обыкновенные акции компании торгуются исходя из P/BV2022 в районе 0,2 и пока не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________

На мой взгляд все это кухня. Отчеты на аудируются, нет жесткого контроля. Манипулляции инсайдеров не расследуются. Инвестор не защищен.

Анализ, как указано"фундаментальный", но он таковым на мой взгяд не является. Можно историю за 5-10 лет изучить? Можно посчитать прибл. стоимость через 3-5 лет? Дивидендная политика (как часто платят на отрезке в пять лет, изменения от года к году, безопасность дивидендов). А можно еще посмотреть на другие важные параметры как: Риски, capex, total debt, current liabilities, current assets, free cash flow, Price to book, current ratio, shares outstanding, shares issued/re-purchased, etc... И как это все менялось за прошлые 5 лет. Какой прогноз на 3 года?

То что в постах это констатация цифр из неких отчетов. Анализ, как зявлено в описании топика, на мой взгляд должен отражаться в обоснованиях динамик важных фундаментальных папаметров и в выводах, которые можно перенести на прогнозы потенциальных выгод от инвестиций. Купив акции компании ХХ за 1 млн. руб. на оснвании УУ, можно ожидать доход от дивидендов к 2025 в ZZ или выручку от продажи тех же бумаг в 1 + NN млн через 5 лет.

Какой смысл вообще излагать в текстовом формате то что представлено в цифрах ?? Назовите тогда тему - Учим читать отчеты. Никакой аналитики и оценки.

Insight'ы с ГОСА "Ленты". Коротко: вилка возможных исходов стала шире.

Подтвердились догадки о "слишком больших ботинках", оставшихся от предыдущих владельцев. Мордашовым был унаследован относительно зрелый гипермаркетовый бизнес с консервативной структурой капитала. Все внутренние процессы были настроены (и во многом остаются настроены) на обслуживание этой парадигмы. В эту картину укладывается проводившийся под занавес (2018-2019 гг.) байбэк.

Прошлогодняя смена стратегии вряд ли детально прорабатывалась на уровне модели капитала - это видно по более оппортунистическим ходам (покупка сетей Billa и "Семья" за свои+заемные, а "Утконоса" - с допэмиссией). Соответственно, вопрос о разрешении противоречий между уже принятой дивполитикой и вероятными новыми допэмиссиями (менеджмент их не исключает) предсказуемо подвис в воздухе. А ведь миноритариям хотелось бы избежать повторения истории с аптеками "36,6", памятуя о номинале акции LENT - ~9 коп. . Далее дискуссия перешла в русло расширения IR-активности, но при этом руководство не видит значимых поводов за последние 5 кварталов для новых IR-мероприятий (последний "День инвестора" был еще до покупки Billa).

Резюме: я решил довести долю LENT в портфеле до нижней границы того, что можно считать core-позицией (30%). Пока нет решимости идти дальше: это станет ясно после отчетности за II квартал (с консолидированным "Утконосом") и первых прикидок финрезультата 2023 г. (=> возможных дивидендов в 2024 г.)

Disclosure: long LENT (28.72%) <- меня можно front-run'ить.

user-83487548076, моей покупке, разумеется, предшествовал due diligence с обходом дюжины местных "Лент" (в основном тоже бывших Billa). Не сказал бы, что проблемных магазинов больше, чем у X5: в откровенно запущенном состоянии встретился только один (окруженный X5 и "Магнитом": руки вверх, пора сдаваться), еще одному не помешал бы косметический ремонт.

Покуда LENT торгуется дешевле собственного капитала (в активах у нее изрядно амортизированная недвижимость, благо 2/3 площадей - в собственности), ликвидационная стоимость дает определенную поддержку. Основной риск вижу именно именно в размытиях допэмиссиями под новые приобретения.

Supric,
У нас в Туле с супермаркетами Лента полная беда, реально нечего купить.
При этом Гипермаркет был вполне себе приличным, согласен.
Все равно основная доля выручки Ленты - это гиперы сейчас. Но кажется, что решение испортить Биллы плохо и для перспектив компании и для потребителей. Скучаю по ним.

Выглядит так как взяли средний сегмент, переделали его в пятерку, но цены оставили те же или даже выше сделали. Я думаю даже типичный потребитель проголосует соответственно, благо пятерочек и магнитов пруд пруди. А те, кто захочет среднего сегмента, пойдут в Перекресток.