Акции российских компаний

ГМК Норильский никель (GMKN)
Итоги 1 п/г 2018 года: палладиевый эффект

ПАО «ГМК «Норильский Никель» раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2018 г.



Выручка компании выросла на 39.4% на фоне роста цен на металлы в долларовом выражении, составив 345 млрд руб. Компания также нарастила объемы продаж всех основных металлов кроме никеля.

Выручка от реализации никеля увеличилась более чем на 37%, составив 88.8 млрд руб. Рост рублевой выручки произошел на фоне увеличения расчетных долларовых цен на 42.9% и сокращения реализации на 4.7%. Выручка от реализации меди составила 83 млрд руб. (+34.5%). При этом расчетные долларовые цены на металл выросли на 20.7%, а объем реализации увеличился на 10.4% - до 201 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия подскочила более чем наполовину, составив 115.3 млрд руб. на фоне существенного роста долларовых цен(+38.4%) и увеличения объемов продаж на 17.1%, связанного с реализацией металлов из запасов. Продажи платины увеличились на 6%, составив 19.6 млрд руб. на фоне снижения долларовых цен на 5.3% и роста объемов реализации на 11%.

Операционные расходы выросли на 11.9%, составив 183.7 млрд руб. Наиболее существенный рост показали расходы на приобретение металлов для перепродажи и полуфабрикатов (26.9 млрд рублей,+68.5%) в связи с интенсивной переработкой медного концентрата, закупленного у ГК «Ростех». Амортизационные отчисления выросли на 20.5% до 19.3 млрд рублей за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. Отметим, что компании удалось сократить расходы на персонал почти на 1% - до 40 млрд рублей – реализуя программы повышения эффективности и оптимизации издержек. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля выросла почти вдвое – до 161.5 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 60 млрд руб. – до 581.5 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 14.6 млрд руб. (-4.9%). Ослабление рубля привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 28.4 млрд руб. (положительные курсовые разницы в размере 2 млрд рублей годом ранее).

Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 226 млрд руб., таким образом, чистый долг составил 355 млрд рублей. Финансовые вложения принесли компании доход в размере около 2 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили около 41 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на три четверти - до 96.6 млрд руб.

После внесения фактических данных мы повысили прогнозы финансовых показателей ГМК «Норильский никель», уточнив цены и объемы продаж металлов. Кроме того, мы скорректировали учет в модели результатов деятельности Быстринского ГОКа. Весной текущего года появились новости о возможном снижении дивидендных выплат компании, но накануне совет директоров Норильского Никеля рекомендовал выплатить за первое полугодие 2018 года 776.02 рубля на акцию, что уже существенно превосходит минимальный размер дивидендов компании в 1 млрд долл., предусмотренный дивидендной политикой компании.



Акции компании обращаются с P/BV 2018 около 6, и столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им опасть в число наших приоритетов. В секторе цветной металлургии мы отдаем предпочтение акциям АЛРОСы.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Ставропольэнергосбыт (STSB)
Итоги 1 п/г 2018 года: прочие доходы не компенсируют убыток от продаж

Ставропольэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность по итогам 1 п/г 2018 г.



Выручка компании увеличилась на 4,0%, составив 8,8 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 2,3 млрд кВт-ч (+2,9%), а средний расчетный тариф увеличился на 1,1%.

Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 9,1% и составили 8,9 млрд руб. В структуре затрат отметим рост расходов на покупку электроэнергии до 4,9 млрд руб. (+8,0%) и увеличение расходов на передачу электроэнергии до 3,6 млрд руб. (+10,8%). В итоге компания получила убыток от продаж в размере 85 млн руб. против прибыли 321 млн руб. годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов с 96,5 млн руб. до 89,5 млн руб., что связано со снижением стоимости обслуживания долгового бремени. Сальдо прочих доходов/расходов вышло в положительную зону, составив 55,2 млн руб. (годом ранее – убыток 63,7 млн руб.). Напомним, что по данным статьям сбытовые компании, в том числе отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности.

В итоге чистый убыток компании составил 97 млн руб. против прибыли в 130 млн руб. годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили свои прогнозы чистой прибыли на будущие годы вследствие увеличения расходов на обслуживание долга. В то же время в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний. «Ставропольэнергосбыт» полностью перейдет на регулирование методом эталонов уже с 2019 года.



На данный момент акции Ставропольэнергосбыта торгуются с P/E 2018 около 3 и P/BV 2018 порядка 0,5. Привилегированные акции компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Пермская сбытовая компания (PMSB, PMSBP)
Итоги 1 п/г 2018 года: сокращение прочих расходов толкает прибыль наверх

Пермэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность по итогам 1 п/г 2018 г.



Выручка компании осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 19,2 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 6,1 млрд кВт-ч (-3,6%). Такую динамику производственных показателей компания объясняет выходом некоторых крупнейших потребителей ООО «Русэнергосбыт» (ОАО «РЖД» в границах Пермского края) на ОРЭМ с октября 2017 г. и ООО «ЭСО КЧХК» (входит в группу «Уралхим») с января 2018 г. Рост среднего расчетного тарифа на 3,5% компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.

Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта выросли на 0,7% и составили 18,6 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась на 22,2% до 596 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим значительное сокращение процентных расходов к получению и к уплате (компания практикует ежегодное формирование краткосрочного долга с полным погашением в конце года).

Помимо этого отметим значительное сокращение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов (с 468 млн руб. до 45,9 млн руб.). Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. Как итог, чистая прибыль компании увеличилась более чем в два раза, составив 462 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли свои прогнозы финансовых показателей компании за счет улучшения по финансовым статьям. Напомним, что в свои расчеты мы закладываем сценарий увеличения чистой прибыли компании в связи с вступающим в силу с 1 июля Положением об установлении сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Как ожидается, это укрепит финансовое положение сбытовых компаний.



На данный момент акции Пермского сбыта торгуются с P/E 2018 порядка 6,5и P/BV около 3,0 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Русполимет (RUSP)
Итоги 1 п/г 2018 года: выручка не успевает за ростом затрат на цветные металлы и ферросплавы

Русполимет опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2018 года.



Выручка компании выросла на 10.5% - до 4.6 млрд руб., что было обусловлено повышением конкурентной способности продукции. Операционные расходы показали более стремительный рост (+20.8%), составив 4.15 млрд руб., главным образом, вследствие роста затрат более чем на 20% на цветные металлы, ферросплавы и огнеупоры. В итоге операционная прибыль сократилась более чем на треть – до 450 млн руб.

Долговое бремя компании за отчетный период выросло почти на 0.5 млрд рублей и составило 6.8 млрд руб., при этом чистые финансовые расходы достигли 349 млн руб. против 455 млн руб. годом ранее. Главной причиной данного снижения является сокращение процентных расходов на фоне снижения стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль сократилась более чем в 2 раза и составила 54 млн руб.

Отчетность Русполимета вышла в рамках наших ожиданий в части опережающего роста операционных расходов. По итогам внесения фактических данных мы оставили в целом прогноз финансовых показателей на ближайшие годы без изменений.



На данный момент акции Русполимета торгуются исходя из P/E 2018 в районе 10 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Ковровский механический завод (KMEZ)
Итоги 1 п/г 2018: надежда на годовую прибыль

Ковровский механический завод опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2018 г.



Выручка компании снизилась на 11,2%, составив 776 млн руб. за счет падения объема производства. Себестоимость снизилась на 46,4 % до 378 млн руб. в связи с корректировкой производственной программы. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 398 млн руб. против 168 млн руб. годом ранее. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 0,8%, составив 272 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал прибыль в размере 126 млн рублей. Проценты к получению сократились почти в 2 раза, составив 16,4 млн руб. в связи с сокращением свободных денежных средств и процентных ставок.

Итогом вышесказанного стала чистая прибыль в размере 84 млн руб. против убытка 79 млн. руб. год назад.

По результатам вышедшей отчетности мы несколько понизили чистую прибыль на текущий год, что стало следствием снижения выручки, а также сократившихся процентных доходов. Что касается будущего компании, то мы рассчитываем на рост выручки, поддержать который должен запуск производства центрифуг нового поколения. Как и ранее, мы прогнозируем рост годовой чистой прибыли в диапазон 200-300 млн руб. через 3-4 года. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых результатов.



В данный момент акции КМЗ, обращающиеся с P/E 2018 порядка 5, не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Надеждинский металлургический завод (METZ, METZP)
Итоги 1 п/г 2018 года: символический рост операционной прибыли

Надеждинский металлургический завод раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2018 года.



Выручка завода выросла на 23.8% до 11.4 млрд руб., что, по всей видимости, связано с ростом цен на продукцию. Операционные расходы завода росли чуть более быстрыми темпами, составив 10.1 млрд руб. (+24.6%). В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 1.3 млрд руб. (+18.2%).

В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание долга (12.7 млрд руб.), составивших 501 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 128 млн рублей, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютной части долга.

В итоге завод смог заработать чистую прибыль в размере 510 млн руб., что почти в 2 раза превысило результат прошлого года. Стоит заметить, что это восьмой подряд прибыльный квартал для завода.

Среди прочих моментов отметим сокращение отрицательного значения собственного капитала, которое, правда, все еще остается весьма внушительным (-5.5 млрд руб.).

Отчетность вышла несколько ниже наших ожиданий, по итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по прибыли на текущий год, увеличив оценку операционных расходов.



Мы не приводом расчет потенциальной доходности акций завода в силу прогнозируемого в ближайшие годы отрицательного собственного капитала. Это обстоятельство наряду с сохраняющимся внушительным долгом не позволяют отнести бумаги завода к интересным инвестиционным возможностям.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Интер РАО ЕЭС (IRAO)
Итоги 1 п/г 2018 г.: трейдинг ведет вперед

Компания Интер РАО раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 года.



Совокупная выручка компании увеличилась на 11,3% - до 460,7 млрд руб. Драйвером роста стал дивизион «Трейдинг», чьи доходы выросли на 19,0% до 29,4 млрд руб. Увеличение выручки было достигнуто за счёт ослабления курса рубля относительно евро, роста объёмов поставок в направлении Финляндии, а также роста цены на бирже электроэнергии Nord Pool в зонах Литвы и Финляндии. Кроме того, увеличились объёмы поставок на внутренний рынок в основном за счёт электроэнергии, импортированной из Казахстана. Указанные положительные эффекты были частично компенсированы снижением поставок в Белоруссию.

Выручка сбытового сегмента возросла на 11,6% - до 310,4 млрд руб. на фоне роста среднеотпускных цен гарантирующих поставщиков для конечных потребителей, приёма на обслуживание новых потребителей гарантирующими поставщиками и нерегулируемыми сбытовыми компаниями, а также начала работы нового гарантирующего поставщика во Владимирской области..

Рост выручки в генерирующем сегменте на 6,9% до 101,4 млрд руб. обусловлен увеличением доходов от реализации мощности: ввода блока №12 Верхнетагильской ГРЭС во II квартале 2017 года и блока № 4 Пермской ГРЭС в III квартале 2017 года в рамках договоров предоставления мощности, а также ввода в эксплуатацию арендуемых компанией Маяковской ТЭС и Талаховской ТЭС в Калининградской области. Дополнительный эффект был получен благодаря росту цен реализации мощности в сегменте КОМ. При этом выручка от реализации электроэнергии уменьшилась относительно сопоставимого периода в результате снижения выработки в соответствии с текущими рыночными условиями.

Выручка в подсегменте «Теплогенерация («ТГК-11» и «Башкирская генерирующая компания») увеличилась на 4,6% и составила 39,5 млрд рублей. Причиной тому послужил рост среднеотпускных цен на тепловую энергию в Башкирии, Омской и Томской областях, а также увеличение объёмов отпуска тепловой энергии вследствие более позднего окончания отопительного сезона.

Единственным сегментом, показавшим падение доходов, стал дивизион «Зарубежные активы» (-2,9%). Такой результат был преимущественно обусловлен снижением выработки электроэнергии станцией Trakya Elektrik по распоряжению турецкого оператора энергосистемы и уменьшением отпускного тарифа. Негативное влияние указанного фактора было частично компенсировано увеличением доходов Молдавской ГРЭС благодаря началу прямых поставок в Молдову, а также со стороны грузинских активов в связи с ростом потребления и увеличением отпускных тарифов.

Операционные расходы компании возросли на 8,9%, составив 422,3 млрд руб.

Среди отдельных статей отметим увеличение расходов, связанных с передачей электроэнергии, на 13,7%, до 113,7 млрд рублей, произошедшее за счёт предприятий сбытового сегмента и обусловленное ростом потребления электроэнергии и тарифов на её передачу.

Другая ключевая статья затрат холдинга - расходы на покупную электроэнергию и мощность – продемонстрировала рост на 10,1% до 181,0 млрд руб., что было вызвано ростом рыночных цен на мощность, а также увеличением объёмов закупки и реализации в сбытовом сегменте.

В итоге операционная прибыль выросла почти наполовину, составив 43,4 млрд руб.

Финансовые доходы увеличились на 11,2% до 7,0 млрд руб. во многом за счет получения положительных курсовых разниц в размере 1,2 млрд руб. (год назад – отрицательные разницы в размере 645 млн руб.). Совокупные финансовые расходы увеличились на 9,9% несмотря на существенное сокращение долга компании (с 26,8 млрд руб. до 12,5 млрд руб.). Такую динамику можно объяснить обслуживанием возросших обязательств по аренде с учетом доли в совместных предприятиях, показавших рост на 22,9 млрд руб. до 35,6 млрд руб.

В результате чистая прибыль компании выросла на четверть, составив 38 млрд руб.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий, по ее итогам подняли прогноз финансовых показателей компании за счет увеличения доходов сбытового и трейдингового сегментов.



Акции компании обращаются с P/E 2018 порядка 7 и P/BV 2018 около 0,7 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Трубная Металлургическая Компания (TRMK)
Итоги 1 п/г. 2018 года: возросшие транспортные расходы – не помеха увеличению операционной прибыли

ТМК раскрыла консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2018 года.



Выручка компании составила $2.6 млрд, прибавив 28.2%, во многом благодаря показателям американского дивизиона, где доходы выросли на 61% до $642 млн. Северо-Американский сегмент продолжает оставаться бенефициаром роста буровой активности местных нефтегазовых производителей. Выручка в России показала более медленный рост (+18.8%) – компания продемонстрировала увеличение реализации всех типов труб. Рост цен на сталь отразился и в повышении цен на трубы – валютные цены в России продемонстрировали положительную динамику почти на 10%, в зарубежных сегментах – более чем на 17%.

Изменение операционных расходов превысило темпы роста выручки (+28.5%). Отметим существенно выросшие расходы на сырье и материалы (+29.9%), составившие $1.4 млрд. Указанный рост был обусловлен существенным повышением цен на сталь. На долю данной статьи приходится две трети от общей себестоимости компании. Существенные темпы роста показали транспортные расходы (почти 60%).

В результате операционная прибыль выросла на 24.7%, составив $200 млн.

Долговая нагрузка компании за отчетный период снизилась на 1.3%, составив $3 млрд. Чистые финансовые расходы выросли более чем на треть до $153 млн. Такая динамика обусловлена появлением существенных отрицательных курсовых разниц ($31 млн). В итоге чистая прибыль компании составила $30 млн, увеличившись в на 18.7%.



Акции ТМК торгуются с P/BV 2018 около 1.4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Уралэлектромедь (UELM)
Итоги 1 п/г 2018 года: убыток из-за переоценки валютного долга

Уралэлектромедь опубликовала отчетность за первые шесть месяцев 2018 года по РСБУ.



Выручка компании выросла на 15.4% до 18.4 млрд руб., а операционные расходы прибавили 13.4%, составив 16.9 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла почти на 50% – до 1.5 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась более чем на 3.5 млрд руб. до 12.5 млрд руб., что частично связано с переоценкой валютной части долга. При этом стоимость обслуживания долгового бремени сократилась, в результате процентные расходы уменьшились до 259 млн рублей. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 1.4 млрд руб. против 484 млн рублей из-за более существенных отрицательных курсовых разниц в отчетном периоде. В итоге чистые финансовые расходы составили 1.15 млрд руб., а чистый убыток достиг 271 млн рублей.

По итогам внесения фактических данных, оказавшихся несколько хуже наших ожиданий, мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей на текущий год в части более высокой оценки операционных расходов.



Бумаги компании, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, оценены с P/BV 2018 около 0.6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

СУМЗ SUMZ Итоги 1 п/г 2018: наращивание объемов не приводит к повышению финансовых показателей

Среднеуральский медеплавильный завод раскрыл операционные показатели и отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2018 года.



Выручка завода выросла более чем на 80% - до – 16.7 млрд руб. К сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о ее динамике. Со своей стороны, мы можем предположить, что причиной скачка доходов стало увеличение собственного производства медной катанки и катодов. Операционные расходы увеличились более чем в 2 раза - до 15.8 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 35.5% до 940 млн руб. Таким образом, наращивание объемов производства пока не может принести компании существенные финансовые выгоды.

Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 4.4 млрд руб., составив 27.4 млрд руб.. На фоне удешевления обслуживания долга процентные расходы сократились с 845 млн руб. до 735 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 1.2 млрд руб., отразив тем самым курсовые разницы по валютному долгу завода. В итоге чистые финансовые расходы выросли на 12.6% и составили 1.96 млрд руб.

В итоге чистый убыток по итогам отчетного периода вырос в 3 раза и составил 892 млн рублей.

По итогам внесения фактических результатов, оказавшихся ниже наших ожиданий, мы повысили оценку по операционным расходам компании, в итоге потенциальная доходность акций снизилась.



Балансовая цена акции на конец отчетного периода составила 179.5 рублей, что, исходя из оценочных спредов котировок на покупку и продажу в системе RTS Board, дает мультипликатор P/BV около 1.7 В данный момент акции компании в незначительном количестве остаются в наших диверсифицированных портфелях «второго эшелона».

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Газпром нефть (SIBN)
Итоги 1 п/г 2018 г.: ценовой фактор позволил существенно улучшить финансовые показатели

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 года.



Выручка компании выросла на 24,4%, составив 1,14 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продаж нефтепродуктов на 28,3%, составивших 750,4 млрд руб.

Причиной их роста стало увеличение экспортных цен (+36,3%) и цен на внутреннем рынке (+13,6%), а также позитивная динамика объема продаж (+7,4%, 22,04 млн тонн), связанная с проходившими ремонтами на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ в первом полугодии 2017 года.

Доходы от продаж сырой нефти росли чуть меньшими темпами, увеличившись на 20,2% - до 149,2 млрд руб., что связано со снижением объема реализации на 15,9% до 12,1 млн тонн и обусловлено ростом переработки нефти на НПЗ Группы. Значительное увеличение средних цен реализации как на международных рынках (+41,2%), так и на внутреннем рынке (+40%) нивелировало падение объемов продаж. Совокупная добыча нефти продемонстрировала снижение на 0,6% до 30,7 млн тонн на фоне падения добычи в консолидируемых предприятиях (-1,3% до 24,2 млн тонн). Такая динамика преимущественно связана с внешними ограничителями в виде соглашения по ограничению добычи «ОПЕК+». Доля в добыче совместных предприятий составила 6,5 млн тонн, показав рост 2,2%.

Операционные расходы компании выросли на 18,7%, составив 927,4 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 35,9% до 307,1 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ на сырую нефть (+45%) и акцизов (+17,3%). Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 17,2% вследствие роста цен на нефть и нефтепродукты, что было частично компенсировано сокращением объема покупки нефтепродуктов (из-за роста переработки). Положительная динамика амортизационных отчислений (+20,4%), составивших 79,8 млрд руб., связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы и ростом добычи на Новопортовском месторождении и в Ираке.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 57,9% - до 210,4 млрд руб.

Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 40,4 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает прошлогодний результат. Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти увеличилась почти в 2 раза до 7,9 млрд, главным образом, из-за роста цен на нефть; прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) возросла в 2,3 раза до 17,7 млрд руб. вследствие роста добычи, роста цен на нефть и снижения финансовых расходов в рамках оптимизации долгового портфеля, а также вследствие увеличения доли Группы в Арктикгаз с 46,67% до 50% с 21 марта 2018 г.; Мессояханефтегаз увеличил прибыль в 2,7 раза до 11,4 млрд руб., вследствие роста добычи и роста цен на нефть.

Чистые финансовые расходы составили 32,8 млрд руб., увеличившись в 14 раз по сравнению с прошлогодним значением. Это стало следствием получения отрицательных курсовых разниц в размере 24,3 млрд руб., против положительного результата 5,7 млрд руб., что обусловлено ослаблением рубля в отчетном периоде. Падение процентных расходов с 13,3 до 11,4 млрд руб. (-14%) произошло на фоне сокращения стоимости обслуживания долга компания. Долговая нагрузка компании за год снизилась на 20 млрд рублей – до 678,5 млрд рублей. Процентные доходы сократились на 44% до 2,9 млрд рублей из-за снижения процентных ставок.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 49,6%, составив 166 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили наши прогнозы по финансовым показателям компании на будущие периоды, уточнив прогноз цен на нефть и нефтепродукты, а также динамику операционных затрат. В результате потенциальная доходность акций компании выросла. Отметим, так же, что компания заявила о намерении продолжить практику выплаты промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев и собирается увеличить их размер.



Акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 4,6 и P/BV 2018 около 0,9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

АЛРОСА-Нюрба (ALNU)
Итоги 1 п/г 2018 года: в ожидании присоединения к материнской компании

АЛРОСА-Нюрба раскрыла отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2018 года.



Добыча алмазов на Нюрбинском ГОКе, согласно операционным данным материнской компании, в отчетном периоде сократилась на 8.3%. Снижением объемов добычи произошло на Нюрбинской и Ботоубинской трубках и было связано с вовлечением в обработку руды с более низким содержанием алмазов.

Тем не менее, выручка компании увеличилась на 6.6% – до 24.2 млрд руб. – из-за роста цен на алмазы.

Данное обстоятельство обусловило увеличение прибыли от продаж на 19.6% - до 12.5 млрд руб. Чистые финансовые расходы увеличились почти на треть - до 297 млн руб. В итоге чистая прибыль увеличилась на 20.6% – до 9.7 млрд руб.

Отчетность компании вышла в рамках наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить никаких изменений.



Напомним, что совет директоров АК АЛРОСА в середине июля принял решение об увеличении доли в АЛРОСА-НЮРБА до 97.48% путем приобретения 10% акций у юридического лица, подконтрольного Правительству Республики Саха (Якутия). По сообщению АЛРОСА, сумма сделки составит около 12 млрд на основании отчеты независимого оценщика. После приобретения 10% акций АЛРОСА рассмотрит возможность полного присоединения АЛРОСА-НЮРБА.

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2018 около 5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»