Макроэкономика РФ

посчитайте лучше откуда минфин будет брать по 4 трлн. рублей каждые следующие 3 года для закрытия дифицита бюджета. Когда закончатся фнб и резфонд и какой курс доллара будет если напечатать 12 трлн рублей

Доходы бюждета
Ноябрь 2015 года: 837 млрд рублей
Декабрь 2015 года: 1278 млрд рублей
Январь 2016 года: 1088 млрд рублей
Февраль 2016 года: 752 млрд рублей(рекордно низкие).
Март 2016 года: 1068 млрд рублей.
Апрель 2016 года: 999 млрд рублей
Май 2016 года: 736 млрд рублей
Июнь 2016 года: 1224 млрд рублей
Июль 2016 года: 1099 млрд рублей
Август 2016 года: 1176 млрд рублей
Сентябрь 2016 года: 1151 млрд рублей
Октябрь 2016 года: 1147 млрд рублей
Итого доходы за последние 12 месяцев составляют 12.555 трлн рублей,
по результатам года по всей видимости будет менее 12.5 трлн рублей доходов (это без учета Роснефти). Расходы же запланированы в районе 16.4 трлн рублей.
Итого дефицит бюджета уже сейчас вырисовывается немногим меньше 4 трлн рублей,
если же продадут Роснефть, то будет ближе к 3 трлн рублей дефицит.

В след году продавать особо нечего, одна надежда на нефть по 50-60. А если нет ? Очень рискованно находиться сейчас в рублевых активах

Макромониторинг 13.12.2016



С момента выхода последней передачи рост цен на нефть превысил 16%. Причиной взлета нефтяных котировок стало достижение 30 ноября официального соглашения о сокращении добычи нефти странами ОПЕК на 1,2 млн баррелей в сутки. Кроме того, к соглашению присоединились 11 стран, не входящих в картель, которые с января следующего года снизят добычу почти на 600 тыс. баррелей в сутки. Сейчас баррель нефти стоит 55 долларов и 69 центов.



В отчетном периоде мы провели корректировку нашего прогноза стоимости нефти, связанную с фактической динамикой цен. В результате, несмотря на значительный рост цен, прогноз среднегодовых цен на нефть на ближайшие годы был скорректирован вниз на 2-4 доллара. Сейчас Вы можете видеть наш прогноз на своих экранах.



Индекс ММВБ за прошедшие две недели вырос на 6,3% до отметки 2227 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 38,7 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 8,3. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 14,6, стран с развитой экономикой – на уровне 21,8, при этом P/E индекса S&P500 составляет 26.



Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 038 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас -7,7%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах.



При этом наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей, на конец следующего года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 10,3. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ к концу 2017 года должен находиться на 24,1% выше текущих значений. На конец 2017 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 763 пункта.



Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 95%. Показатель М2/Капитализация по-прежнему находится на высоком уровне. Это говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2017 года рост денежной массы составит около 9%.



Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс вырос на 6,3% на фоне роста нефтяных котировок. Сейчас за американский доллар дают 61 рубль и 7 копеек. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье. В отчетном периоде мы скорректировали прогноз среднегодового курса рубля, а также других макропоказателей, как результат пересмотра цен на нефть.

Международные резервы России по состоянию на 2 декабря снизились на 4,1 млрд долл. до 385,3 млрд долл., в том числе в результате сокращения остатков валютных средств на текущих счетах резидентов в Банке России.



За период с 29 ноября по 5 декабря инфляция в России, по данным Росстата, составила 0,1%, также как и неделей ранее. При этом в ноябре потребительские цены выросли на 0,4%. С начала года рост цен составил 5,1%. В годовом выражении по состоянию на 5 декабря инфляция снизилась до уровня 5,7%.



Наш обновленный прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году рост цен составит 5,8%, при этом в ближайшие годы инфляция продолжит медленное снижение, оставаясь выше 5%.



Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, во всех сегментах на фоне укрепления рубля происходило снижение доходностей. Так, в муниципальном сегменте доходность снизилась на 7 б.п., в корпоративном сегменте – сократилась на 5 б.п., а в государственном сегментах - упала на 37 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими.



По нашему мнению, в течение следующего года процентные ставки продолжат свое снижение. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 16%, по муниципальному – снижения порядка 19%, и по государственному сегменту - порядка 19,5%.



Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными остаются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 3,7 года, в группах 2.2 и 5.2 – 3,3 года.



На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Средняя дюрация составляет 7,9 года.



Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,31%, на первичном рынке цены увеличились на 0,18%. С начала года первичный рынок недвижимости, на наш взгляд, более точно отражающий ценовую конъюнктуру на текущий момент, показывает рост на 4,5%, в то время как цены на вторичном рынке недвижимости увеличились на 1,7%. При этом наш прогноз, который мы делали в начале года, предполагает рост цен на недвижимость с начала года на 8,5%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Цитата
ask1978 пишет: в Бразилии ставка выше российской, но тем не менее p/e БРИКС почти в два раза выше российского

Вы правы р/е и ставки очень взаимосвязаны. Если перевернуть дробь получим Е/Р — годовая процентная ставка, которую будет получать инвестор в процентах от вложений (цены приобретения акции) в виде чистой прибыли. Обозначим её за R = Е/Р. Так как эта ставка фактически возникает из реальной котировки акции на рынке, то её порой называют «требуемая инвестором доходность».

Макропоказатели Итоги декабря

В данном обзоре мы рассмотрим вышедшую в декабре макроэкономическую информацию. В первую очередь отметим, что по данным Минэкономразвития, ВВП в ноябре увеличился на 0,5% (здесь и далее: г/г) после снижения на аналогичную величину месяцем ранее. Тем не менее, по итогам января-ноября 2016 года снижение ВВП составило 0,6%.

Одним из факторов роста ВВП в ноябре стала положительная динамика промышленного производства. По данным Росстата, в ноябре оно выросло на 2,7% после сокращения на 0,2% месяцем ранее. С исключением сезонности в ноябре российская промышленность увеличила производство на 0,5%, а по итогам одиннадцати месяцев 2016 года промпроизводство увеличилось на 0,8%.



В разрезе секторов промышленности ситуация следующая: в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост ускорился год к году в ноябре до 2,7% с 0,8% в октябре, в секторе «Обрабатывающие производства» падение выпуска на 0,8% в октябре сменилось ростом на 2,5%, в сегменте «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» рост составил 4,1% после увеличения на 1,1% месяцем ранее. По итогам одиннадцати месяцев выпуск в добывающем секторе вырос на 2,4%, в обрабатывающем секторе – снизился на 0,3%, в секторе «Производство и распределении электроэнергии, газа и воды» - увеличился на 1,1%.



Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:



Таким образом, росту промпроизводства в ноябре способствовали все три его сегмента. В добывающем секторе в ноябре по всем основным позициям кроме угля отмечен рост добычи. В продовольственном сегменте обрабатывающего сектора лидирующей позицией остается производство мяса и мясных продуктов (рост на 11,9% по итогам 11 месяцев). Производство строительных материалов по итогам января-ноября показывает снижение в диапазоне 16%-17%. В машиностроении рост производства легковых автомобилей в ноябре на 12% способствовал замедлению снижения их выпуска с начала года до 8,9% с 10,9% за десять месяцев. Производство грузовых автомобилей в ноябре также показало значительный рост (+17,3%), что привело к ускорению роста их выпуска с начала года до 8,5% с 7,4% месяцем ранее.

Кроме этого, во второй половине декабря Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате российских нефинансовых компаний по итогам десяти месяцев 2016 года. Общее значение финансового результата составило чуть более 9 трлн руб. по сравнению с 7,8 трлн руб. за аналогичный период предыдущего года (рост на 15,9%). На этом фоне доля убыточных организаций сократилась на 1,6 п.п. до 28,4%.



Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:



Все основные виды деятельности зафиксировали положительный сальдированный фин. результат по итогам десяти месяцев 2016 года. Отметим, что в «Сельском хозяйстве» и «Оптовой, розничной торговле и ремонте» снижение сальдированной прибыли по итогам января-октября 2016 года ускорилось до 4,2% и 19% соответственно по сравнению с 2,8% и 6,8% по итогам девяти месяцев. В то же время снижение сальдированного финансового результата добывающих предприятий замедлилось до 17,9% по сравнению с 21,7% месяцем ранее. Остальные виды деятельности показали уверенный рост сальдированной прибыли, в том числе в секторе «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» прибыль выросла в 2,2 раза, в сегменте «Транспорт и связь» - на 60%, в «Строительстве» - на 42,6%, а прибыль обрабатывающих предприятий увеличилась на 29,4%.

В банковском секторе сальдированная прибыль в ноябре составила 74 млрд руб. (в том числе прибыль одного Сбербанка составила 53,4 млрд руб.) после 82,4 млрд руб. месяцем ранее. По итогам одиннадцати месяцев прошлого года банковский сектор заработал 788 млрд руб. прибыли (Сбербанк заработал 483 млрд руб.) по сравнению с 264 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Что касается других показателей сектора, его активы за ноябрь увеличились на 1,5% до 80,4 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике за этот же месяц вырос на 0,8%, в том числе кредиты нефинансовым организациям увеличились на 0,9%, а кредиты физическим лицам прибавили 0,4%. По состоянию на 1 декабря совокупный объем кредитов экономике составил 42,2 трлн руб., в том числе нефинансовым организациям – 31,4 трлн руб., и физическим лицам – 10,8 трлн руб.

Что касается инфляции, то большую часть декабря недельный рост цен держался на уровне 0,1%. При этом за весь месяц инфляция составила 0,4%. По итогам 2016 года инфляция составила 5,4%, что оказалось минимальным значением за всю историю наблюдений с 1991 года. Этому способствовало снижение потребительского спроса на фоне падения реальных доходов населения, а также довольно жесткая денежно-кредитная политика Банка России, сдерживающая темпы роста кредитования. В перспективе ближайших лет мы ожидаем плавное замедление роста цен до 5%. Вместе с этим, мы скептически относимся к достижению и удержанию Центральным Банком России в долгосрочной перспективе целевого уровня инфляции в 4%.



Несмотря на продолжение замедления годовой инфляции, Центральный Банк по итогам заседания Совета директоров 16 декабря принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 10% годовых. В заявлении по итогам заседания ЦБ отметил снижение инфляционных рисков с одной стороны, а с другой – неустойчивость инфляционных ожиданий и факт того, что замедление инфляции отчасти обусловлено влиянием временных факторов. Тем не менее, регулятор дал сигнал о возможности снижения ключевой ставки в первом полугодии 2017 года. При принятии соответствующего решения ЦБ будет учитывать инфляционные риски и соответствие динамики экономики и инфляции базовому прогнозу регулятора.



Одним из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен, является динамика обменного курса рубля. На фоне увеличения цен на основные экспортные товары России, курс рубля за декабрь укрепился. Кроме того, рубль поддержало решение Банка России о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне. При этом среднее значение курса доллара в декабре сократилось до 62,1 руб. с 64,3 руб. месяцем ранее.



Существенное влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли. По данным Банка России, снижение товарного экспорта в январе-октябре замедлилось до 21,9% (224,4 млрд долл.) по сравнению со снижением на 23,2% по итогам девяти месяцев, когда экспорт составил чуть менее 200 млрд долл. В то же время товарный импорт на конец октября составил 154,7 млрд долл. после 136,4 млрд долл. месяцем ранее. Снижение импорта за 10 месяцев при этом замедлилось до 2,7% по сравнению с 4% по итогам трех кварталов. Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 69,7 млрд долл. (-45,7%).



Таким образом, можно видеть, что тенденция восстановления импорта опережает соответствующую тенденцию экспорта. В таблице ниже представлена динамика ввоза и вывоза важнейших товаров.



Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что экспорт большинства важнейших товаров в январе-октябре 2016 года сократился. В частности, экспорт топливно-энергетических товаров по итогам 10 месяцев упал на 28,1% из-за снижения среднегодовых цен на нефть и газ. Экспорт металлов и изделий из них сократился в меньшей степени (-15,8%). Экспорт продукции химической промышленности упал почти на 21% на фоне слабой динамики цен на минеральные удобрения. Что касается импорта, то здесь отметим небольшой рост ввоза машин, оборудования и транспортных средств за 10 месяцев на 3,7%. В то же время импорт продовольственных товаров и с/х сырья снизился на 8,2%, а ввоз продукции химической промышленности уменьшился на 2,6%.



Что касается основных агрегатов платежного баланса страны, то по оценке ЦБ, за январь-ноябрь 2016 года сальдо текущего счета было значительно ниже, чем в аналогичный период 2015 года (падение составило 65,1%, до 22,2 млрд долл.) под влиянием невысоких цен на экспортируемые Россией товары и восстановления импорта. В то же время, поддержку счету текущих операций оказало существенное снижение дефицита баланса услуг. Чистый вывоз капитала частным сектором за этот же период упал до 16,1 млрд долл. по сравнению с 54,1 млрд долл. за аналогичный период предыдущего года, При этом замедление оттока капитала произошло главным образом из-за снижения объемов погашения внешнего долга банковским сектором, в то время как небанковские сектора, напротив, нарастили внешние обязательства.

Выводы:

ВВП в ноябре увеличился на 0,5%, а по итогам января-ноября 2016 г. - снизился на 0,6;
Промпроизводство в ноябре выросло на 2,7% после сокращения на 0,2% месяцем ранее. При этом все сегменты промышленности показали положительную динамику;
По итогам десяти месяцев 2016 г. сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний составил 9 трлн руб. по сравнению с 7,8 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 30% до 28,4%;
В банковском секторе в ноябре 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 74 млрд руб. по сравнению с 70,6 млрд руб. в ноябре предыдущего года. По итогам января-ноября прибыль сектора составила 788 млрд руб. по сравнению с 264 млрд руб. за аналогичный период 2015 года;
Потребительская инфляция в декабре составила 0,4%, а за 2016 год – составила минимальные 5,4% по сравнению с 12,9% по итогам 2015 года;
Среднее значение курса доллара США в декабре снизилось до 62,1 руб. по сравнению с 64,3 руб. в ноябре на фоне увеличения цен на нефть, а по итогам 2016 года средний курс доллара составил 66,9 руб. по сравнению с 61,3 руб. по итогам 2015 года;
Положительное сальдо счета текущих операций по итогам января-ноября 2016 г. упало на 65% до 22 млрд долл. Чистый вывоз капитала частным сектором за этот же период сократился более чем в 3 раза до 16,1 млрд долл. Объем золото-валютных резервов России за январь-ноябрь 2016 года увеличился на 4,6% до 385,3 млрд долл.

___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Цитата
Ольга Sunny пишет: А что с картинками?

А что с картинками не так?

Цитата
Ольга Sunny пишет: Мне их почему-то не видно ..

Спасибо за обратную связь. Не можем объяснить с чем проблема. Мы их видим даже в режиме инкогнито.
Попробуйте посмотреть их тут

Макромониторинг 31.01.17



С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 1,1% на фоне увеличения числа работающих буровых установок в США. Помимо этого, Международное энергетическое агентство понизило прогноз роста мирового спроса на нефть на текущий год с 1,5 млн б/с до 1,3 млн б/с. Сейчас баррель нефти стоит 55 долларов и 23 цента.



Наш прогноз ее стоимости на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.



Индекс ММВБ с момента выхода последней передачи вырос на 2,1% до отметки 2 234 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 39,9 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 8,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 13,8, стран с развитой экономикой – на уровне 21,9, при этом P/E индекса S&P500 составляет 25,6.



Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 215 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас -0,8%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах.



При этом наш прогноз процентных ставок показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,3. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ к концу 2017 года должен находиться на 24,5% выше текущих значений. Таким образом, мы считаем, что на конец 2017 года справедливым значением для индекса ММВБ является уровень 2 782 пункта.



Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 91%. Таким образом, показатель М2/Капитализация по-прежнему находится на высоком уровне. Это говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2017 года рост денежной массы составит около 9%.



Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 0,9% на фоне заявлений представителей Минфина о проведении с февраля валютных интервенций Центральным Банком с целью пополнения международных резервов страны. Сейчас за доллар США дают 60 рублей и 16 копеек. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Международные резервы России по состоянию на 20 января выросли на 8,2 млрд долл. до 385,9 млрд долл. вследствие положительной переоценки и возврата Банку России ранее предоставленных средств в иностранной валюте банками-резидентами.



За период с 17 по 23 января инфляция в России, по данным Росстата, составила 0,1%, так же как и неделей ранее. С начала года рост цен составил 0,5%. По состоянию на 23 января в годовом выражении инфляция снизилась до 5,3%.



Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в ближайшие годы инфляция будет оставаться в диапазоне 5-6%.



Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, на фоне ослабления рубля доходность во всех сегментах выросла. Так, в муниципальном и государственном сегментах доходность увеличилась на 12 б.п., а в корпоративном сегменте – выросла на 14 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.



По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 20%, по государственному и муниципальному сегментам - порядка 21%.



Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными остаются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2,1 и 5,1, составляет 3,6 года, в группах 2.2 и 5.2 – 3,2 года.



На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Средняя дюрация составляет 7,8 года.



Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, цены на вторичном рынке жилой недвижимости увеличились на 0,05%, на первичном рынке цены снизились на 1,02%. Таким образом, по состоянию на 27 января, с начала года первичный и вторичный рынки недвижимости показывают снижение на 2,5% и 0,5% соответственно. В рамках нашего прогноза, в текущем году мы ожидаем роста цен на недвижимость с начала года на 8,2%.

Макроэкономика – итоги января

В данном обзоре мы рассмотрим вышедшие в январе макроэкономические данные. Сразу отметим, что прошедший месяц выдался богатым на экономическую статистику. Прежде всего, Росстат опубликовал доклад «Информация о социально-экономическом положении России» по итогам 2016 года. Также ЦБ представил предварительные данные об итогах внешнеторговой деятельности в своей оценке платежного баланса за 2016 год. Кроме того, Росстат оценил падение ВВП страны за прошедший год в 0,2%. В декабре, по данным Минэкономразвития, была зафиксирована нулевая динамика ВВП. При этом оценка падения ВВП от Росстата по итогам 2016 года разошлась с оценкой МЭР, который утверждает, что российская экономика в прошлом году снизилась на 0,6%. В абсолютном выражении по оценке Росстата ВВП составил 85,9 трлн руб. по сравнению с 83,2 трлн руб. по итогам 2015 года (+3,2%).

Несмотря на нулевую динамику ВВП, промышленное производство в декабре ускорило рост до 3,2% с 2,7% по итогам ноября 2016 года (здесь и далее: г/г). За весь год объем промпроизводства увеличился на 1,1%, а с исключением сезонности –на 0,4% в декабре к ноябрю 2016.



В разрезе секторов промышленности: в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост ускорился год к году в декабре до 2,9% с 2,7% в ноябре, в секторе «Обрабатывающие производства» выпуск увеличился на 2,6% в декабре после роста на 2,5% в ноябре, в сегменте «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» рост составил 5,5% после увеличения на 4,1% месяцем ранее. За весь 2016 год выпуск в добывающем секторе вырос на 2,5%, в обрабатывающем секторе – увеличился на 0,1%, в секторе «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» - вырос на 1,5%.



Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:



Таким образом, росту промпроизводства в декабре способствовали все три его сегмента. В добывающем секторе в декабре по всем основным позициям кроме угля отмечен рост добычи. В продовольственном сегменте обрабатывающего сектора лидирующей позицией по итогам 2016 года осталось производство мяса и мясных продуктов (рост на 12,2%). Производство строительных материалов по итогам года показало снижение в диапазоне 15%-16% (при этом снижение несколько замедлилось по сравнению с динамикой за 11 месяцев). В машиностроении рост производства легковых автомобилей в декабре на 11,3% способствовал замедлению снижения их выпуска по итогам года до 7,4% с 8,9% за 11 месяцев. Производство грузовых автомобилей после значительного роста в ноябре (+17,3%) снизилось на 4,9%, что привело к замедлению роста их выпуска по итогам года до 6,9% с 8,5% месяцем ранее.

Кроме этого, в конце января Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате российских нефинансовых компаний по итогам 11 месяцев 2016 года. Общее значение финансового результата составило чуть более 10 трлн руб. по сравнению с 8,6 трлн руб. за аналогичный период предыдущего года (рост на 16,8%). На этом фоне доля убыточных организаций сократилась на 1,4 п.п. до 27,9%.



Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:



Большинство видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный фин. результат по итогам 11 месяцев 2016 года. Отметим, что в «Сельском хозяйстве» и «Оптовой, розничной торговле и ремонте» снижение сальдированной прибыли по итогам января-ноября 2016 года замедлилось до 2,4% и 13,1% соответственно по сравнению с 4,2% и 19% по итогам десяти месяцев. В то же время снижение сальдированного финансового результата добывающих предприятий замедлилось до 9,2% по сравнению с 17,9% месяцем ранее. Остальные виды деятельности показали уверенный рост сальдированной прибыли, в том числе в секторе «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» прибыль выросла почти в 2 раза, в сегменте «Транспорт и связь» - на 51,7%, в «Строительстве» - на 41,5%, а прибыль обрабатывающих предприятий увеличилась на 26,7%.

В банковском секторе сальдированная прибыль в декабре составила 141 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 33,8 млрд руб.) после 74 млрд руб. месяцем ранее. По итогам 2016 года банковский сектор заработал 930 млрд руб. прибыли (Сбербанк заработал 517 млрд руб.) по сравнению с 192 млрд руб. за 2015 год. Что касается других показателей сектора, его активы за декабрь сократились на 0,4% до 80,1 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике за этот же месяц сократился на 3,1%, что было обусловлено снижением объемов кредитов нефинансовым организациям на 4,1%. В то же время объем кредитов физическим лицам прибавил 0,1%. По состоянию на 1 января текущего года совокупный объем кредитов экономике составил 40,9 трлн руб., в том числе нефинансовым организациям – 30,1 трлн руб., и физическим лицам – 10,8 трлн руб. Мы ожидаем увеличения темпов роста кредитования по мере снижения уровня процентных ставок на фоне низкой инфляции.



Что касается инфляции на потребительском рынке, то на протяжении января недельный рост цен держался на уровне 0,1%. Лишь в длинный «праздничный» период, с 1 по 9 января, цены прибавили 0,3%, что было обусловлено увеличением акцизов, а также индексацией тарифов на транспортные услуги. За весь январь инфляция составила 0,6% по сравнению с 0,9% в январе 2016 года. По состоянию на 1 февраля в годовом выражении инфляция снизилась до 5% с 5,4% по итогам 2016 года.



Одним из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен, является динамика обменного курса рубля. На фоне увеличения цен на основные экспортные товары России, курс рубля за декабрь укрепился. Данная тенденция продолжилась и в январе - среднее значение курса доллара составило 59,6 руб. после 62,1 руб. в декабре прошлого года.



Мы считаем, что по мере дальнейшего восстановления цен на товары российского экспорта, а также возможного притока капитала в страну, рубль будет иметь тенденцию к укреплению. Однако вместе с этим, по нашему мнению, правительство будет препятствовать значительному укреплению курса рубля, так как это будет негативно сказываться на финансовом положении предприятий-экспортеров. Здесь стоит отметить, что в конце января была опубликована официальная информация Минфина о начале осуществления им с февраля операций по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем рынке с привлечением Банка России. По заявлениям ведомства, цель этих операций - повышение стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий и снижение влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и государственные финансы. При этом объем операций будет зависеть от суммы нефтегазовых доходов бюджета. Покупка валюты будет осуществляться в объеме дополнительных доходов, пока цена на нефть марки Urals будет превышать заложенные в бюджет 40 долл. за баррель. Отдельно отметим, что ведомство ожидает дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в феврале в объеме 113,1 млрд руб., а операции по покупке валюты с этими средствами планирует проводить с 7 февраля по 6 марта. Таким образом, ежедневный объем покупки валюты в этот период ожидается в объеме 6,3 млрд руб. Несмотря на давление, оказываемое на курс рубля, мы считаем, что покупка валюты Минфином не приведет к его существенной девальвации. При этом отметим, что наши ожидания по курсу доллара на текущий год достаточно консервативны. По нашему мнению, среднегодовое значение курса доллара в 2017 году составит 63,2 руб.

Помимо этого, во второй половине января Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за 2016 год, которая также может объяснить положительную динамику рубля в прошедший месяц.

Счет текущих операций платежного баланса по итогам года упал более, чем в три раза (-67,8%) с 69 млрд долл. годом ранее до 22,2 млрд долл. Основная составляющая счета текущих операций – положительное сальдо торгового баланса - сократилась на 40,9% со 148,5 до 87,8 млрд долл. При этом падение товарного экспорта не было скомпенсировано снижением товарного импорта. Снижение ввоза товаров составило всего 0,8%, в то время как падение экспорта составило 18,2%. Тем не менее, падение торгового баланса отчасти было компенсировано снижением дефицита по таким статьям как «баланс услуг» (с 36,9 млрд долл. до 24,3 млрд долл.), а также «баланс оплаты труда» (с 5,1 до 2,5 млрд долл.). Что касается третьего «неторгового» счета – баланса инвестиционных доходов – в 2016 году дефицит по нему несколько увеличился (с 31,9 до 32,5 млрд долл.). Возможно, причиной этого было некоторое привлечение зарубежного капитала небанковским сектором и, как следствие, возросшие процентные платежи нерезидентам.



Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то по итогам 2016 года разница между погашением и привлечением внешних обязательств резидентами страны упала с 72,2 до 3,4 млрд долл. на фоне резкого снижения интенсивности выплаты внешнего долга банковского сектора по сравнению с ситуацией годом ранее. Более того, в четвертом квартале зафиксирован приток зарубежного частного капитала в объеме 8,2 млрд долл. Что касается зарубежных финансовых активов, в отчетном периоде резиденты нашей страны приобрели их в чистом виде на 8,9 млрд долл. на фоне сокращения выплат по внешним долгам по сравнению с чистой продажей зарубежных активов в объеме 1,4 млрд долл. по итогам 2015 года.



Чистое приобретение зарубежных активов, приходящееся на частный сектор, в 2016 году составило 9,6 млрд долл. В то же время чистое погашение задолженности частного сектора составило 6,4 млрд долл. При этом банки погасили внешних обязательств на 27,4 млрд долл., в то время как небанковский сектор привлек 21 млрд долл. внешнего долга (годом ранее банки погасили 60 млрд долл. внешнего долга, прочие сектора снизили долг на 5,8 млрд долл.). В результате, по итогам года был зафиксирован отток частного капитала из страны в объеме 15,4 млрд долл. по сравнению с 57,5 млрд долл. в 2015 году. Таким образом, значительное сужение чистого вывоза капитала было обусловлено главным образом резким снижением интенсивности сокращения внешних обязательств банковским сектором.



Таким образом, за прошедший год произошло существенное сокращение поступающей в страну валютной выручки, вызванное падением экспорта на фоне стабильного импорта. С другой стороны, российские резиденты значительно сократили объемы погашения внешних обязательств по сравнению с 2015 годом. Кроме этого, на фоне более мягкой ситуации с погашением долгов, резиденты страны вернулись к приобретению зарубежных активов по сравнению с ситуацией годом ранее, когда для возможности погашения внешнего долга, российские резиденты избавлялись от зарубежных активов. Также по итогам 2016 года было накоплено международных резервов на 8,2 млрд долл., в то время как в 2015 году данные платежного баланса демонстрируют увеличение резервов лишь на 1,7 млрд долл.



Как можно видеть, внешний долг страны за прошедший год практически не изменился. Общее погашение внешнего долга частным сектором по итогам года скомпенсировал рост внешних обязательств органами государственного управления за счет новых размещений и покупки нерезидентами суверенных инструментов на вторичном рынке. В то же время объем золото-валютных резервов за год увеличился на 2,5%.

Выводы:

* ВВП по итогам 2016 г. снизился на 0,2%;
* Промпроизводство в декабре 2016 года выросло на 3,2% после роста на 2,7% месяцем ранее. По итогам прошедшего года рост промышленности составил 1,1%;
* По итогам 11 месяцев 2016 г. сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний составил 10 трлн руб. по сравнению с 8,6 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 29,3% до 27,3%;
* В банковском секторе в декабре 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 141 млрд руб. по сравнению с убытком в 72 млрд руб. в декабре прошлого года. По итогам 2016 года прибыль сектора составила 930 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка – 517 млрд руб.);
* Потребительская инфляция в январе составила 0,6%, при этом рост цен в годовом выражении на начало февраля замедлился до 5% с 5,4% месяцем ранее;
* Среднее значение курса доллара США в январе снизилось до 59,6 руб. по сравнению с 62,1 руб. в декабре на фоне увеличения цен на основные товары российского экспорта. На данный момент мы придерживаемся достаточно консервативного прогноза среднегодового курса доллара на 2017 год - 63,2 руб.;
* Положительное сальдо счета текущих операций по итогам 2016 года упало на 67,8% до 22,2 млрд долл. * В то же время чистый вывоз капитала частным сектором сократился на 73,2% до 15,4 млрд долл. Объем золото-валютных резервов России за год увеличился на 2,5% до 377,7 млрд долл.

Макромониторинг 14.02.17

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 14 февраля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.



С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 0,7% на фоне сокращения добычи в ряде стран, а также повышении Международным энергетическим агентством оценки роста спроса на нефть в 2016 и 2017 годах. Сейчас баррель нефти стоит 55 долларов и 59 центов.



Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.



Индекс ММВБ с момента выхода последней передачи снизился на 3,3% до отметки 2 161 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 38,7 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7,9. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 14,6, стран с развитой экономикой – на уровне 22, при этом P/E индекса S&P500 превышает 26.



Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 170 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас 0,4%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах.



При этом наш прогноз процентных ставок показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ к концу 2017 года должен находиться на 26% выше текущих значений. Мы считаем, что на конец 2017 года справедливым значением для индекса ММВБ является уровень 2 726 пунктов.



Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 99%. Таким образом, показатель М2/Капитализация по-прежнему находится на высоком уровне. Это говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2017 года рост денежной массы составит около 9%.



Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс вырос на 3,6% на фоне позитивной динамики цен на нефть. Сейчас за доллар США дают 58 рублей и 6 копеек. Курс рубля в отчетном периоде также поддержали данные Банка России о состоянии ключевых агрегатов платежного баланса в январе. Так, по данным ЦБ, сальдо текущего счета платежного баланса в январе 2017 года составило 8,6 млрд долл., почти в два раза превысив уровень января 2016 года и приблизившись к значениям начала 2014 года. Помимо этого, чистый отток капитала остался в пределах значений января прошлого года – он составил 2,2 млрд долл. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Международные резервы России по состоянию на 3 февраля выросли на 8,2 млрд долл. до 394,1 млрд долл. в основном вследствие положительной переоценки и поступлений средств в иностранной валюте от банков-резидентов.



За период с 31 января по 6 февраля инфляция в России, по данным Росстата, составила 0,1%, так же как и неделей ранее. С начала года рост цен составил 0,7%. По состоянию на 6 февраля в годовом выражении инфляция снизилась до 4,9%.



Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в ближайшие годы инфляция будет находиться в диапазоне 5-6%.



Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, на фоне укрепления рубля доходность во всех сегментах снизилась. Так, в государственном сегменте доходность уменьшилась на 4 б.п., в корпоративном сегменте – сократилась на 5 б.п., а в муниципальном – снизилась на 7 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.



По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 20%, по государственному и муниципальному сегментам - порядка 21%.



Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными остаются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2,1 и 5,1, составляет 3,6 года, в группах 2.2 и 5.2 – 2,9 года.



На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Средняя дюрация составляет 7,9 года.



Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, цены на вторичном рынке жилой недвижимости снизились на 0,19%, на первичном рынке цены увеличились на 0,01%. Таким образом, по состоянию на 10 февраля, с начала года первичный и вторичный рынки недвижимости показывают снижение на 2,5% и 0,7% соответственно. В рамках нашего прогноза, в текущем году мы ожидаем роста цен на недвижимость с начала года на 8,2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Цитата
Иван Иванов пишет: подскажите может где-то раскрывается эта информация (я не нашёл в интернете) 40 долларов при каком курсе рубля? и где это написано?

Не видел проект бюджета. Но думаю август. Т.к. в этот период активно готовят бюджет.
Вот что мне дал Яндекс

Цитата
$40 за баррель — такая цена на нефть заложена в базовом сценарии Минфина на 2017 год. ◾65 рублей - таким будет среднегодовой курс доллара в 2017 по мнению финансовых властей.

Анализ сырьевых рынков 2016 + прогноз: энергоносители, удобрения, каучук

Команда аналитиков УК «Арсагера» формирует собственные прогнозы цен на основные виды сырья. В данном материале собраны основные выводы и описаны ключевые тенденции по энергоносителям, минеральным удобрениям и синтетическому каучуку.

Энергоносители
В эту группу товаров входят такие важные виды сырья как нефть, природный газ, а также энергетический уголь. Стоит отметить, что прогноз по ценам на нефть мы формируем исходя из отдельной методики, основанной, в первую очередь, на учете монетарных факторов.

Энергетический уголь

При прогнозе годом ранее мы полагали, что цена на энергетический уголь будет увеличиваться в течение года. Однако несмотря на рост его стоимости в течение года, мы ожидали, что среднегодовая цена в 2016 году не достигнет уровня среднегодовой цены 2015 года. По факту рост цен на энергоуголь превысил наши ожидания, а его среднегодовая стоимость выросла на 14,5%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:
+ Банкротство ряда производителей в США и Австралии, смягчившее перепроизводство на рынке;
+ Сокращение поставок угля из Индонезии;
+ Резкий рост потребления угля Китаем на фоне ускорения экономического роста страны.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
+ Продолжение восстановления спроса (уголь остается одним из основных видов мирового энергетического сырья);
- Возможность возвращения на рынок производителей с высокой себестоимостью добычи угля из-за роста рыночных цен.

Наши текущие ожидания по ценам на энергетический уголь:


Нефть

В начале прошлого года мы ожидали, что падение среднегодовой стоимости нефти превысит 30%. При этом мы отдавали себе отчет в том, что наш прогноз был достаточно консервативным. По факту среднегодовая цена нефти упала на 16,8%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:
- Борьба стран-членов ОПЕК (нарастивших производство энергоносителя) за долю рынка нефти;
- Снятие международных санкций с Ирана и возвращение страны на нефтяной рынок;
- Опасения международных инвесторов относительно перспектив развития мировой экономики;
+ Достижение договоренностей между странами-членами ОПЕК и некоторыми странами, не входящими в картель, об ограничении добычи нефти в ноябре 2016.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
+ Продолжение роста спроса на нефть (в 2016 г., по оценкам ОПЕК, на 1,25% до 94,44 млн баррелей в сутки. В 2017 рост спроса на нефть прогнозируется до уровня в 95,60 млн баррелей в сутки +1,16%);
+ Низкая текущая доля капитализации рынка нефти в долларовой денежной массе (8,3-8,5%), в то время как средний исторический уровень составляет 12-13%.

Наши текущие ожидания по ценам на нефть:


Природный газ (спотовые цены)


В начале прошлого года мы ожидали, что среднегодовая стоимость природного газа упадет на 25,4%, в то время как фактическое падение превысило наши ожидания (-40,4%).

Динамика цены обусловлена следующими факторами:
- Мягкие климатические условия в Европе, способствующие увеличению запасов сырья в хранилищах.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
+ Падение запасов газа в хранилищах Европы до самого низкого уровня за всю историю наблюдений (заполненность составила около 49%) на фоне более холодной температуры в январе 2017 года;
+ Сокращение поставок газа по «Северному потоку» после блокировки Польшей части мощностей газопровода OPAL;
+ Нефтяные котировки оказывают влияние на контрактные цены на газ (контракты Газпрома). С учетом наших ожиданий по ценам на нефть, мы считаем, что цены на газ будут восстанавливаться.

Наши текущие ожидания по ценам на природный газ:



Минеральные удобрения
Цены на минеральные удобрения мы также прогнозируем путем оценки изменений баланса рынка, исследуя плановые производственные мощности и себестоимость основных производителей товаров, однако в данном случае особое внимание при прогнозе цен мы уделяем именно оценке спроса на минеральные удобрения.

Калийные удобрения


Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена на калийные удобрения в 2016 году увеличится на 3,5% на фоне роста спроса, в то время как по факту она упала на 18,9%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:
- Ввод компаниями-производителями новых мощностей в Канаде, Китае, России и Узбекистане;
- Увеличение запасов на складах на фоне слабого спроса.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
+ Ускорение темпов роста спроса на калийные удобрения в ближайшие годы до 4-6%.

Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения:


Фосфатные удобрения


Среднегодовая цена фосфатных удобрений в 2016 году упала на 24,7%, в то время как мы ожидали снижение цены лишь на 9,2%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:
- Значительное снижение импорта диаммонийфосфата (сложное удобрение с высоким содержанием фосфора) Индией вследствие высоких объемов собственного производства и больших запасов;
- Слабый спрос на фоне продолжения перенасыщения рынка.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
+ Среднегодовой темп роста спроса на фосфатные удобрения в ближайшие годы в размере 2,5-3%;
- Ожидаемое введение новых мощностей в Марокко и Саудовской Аравии.

Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения:


Азотные удобрения

Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена азотных удобрений снизится на 10% по итогам 2016 года на фоне расширения производственных мощностей. По факту цены упали на 27%. Отклонение фактической цены от нашего прогноза могло произойти из-за недооценки новых мощностей на рынке.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:
- Снижение себестоимости производства как следствие низких цен на энергоносители в первой половине 2016 года;
- Расширение производственных мощностей и наращивание поставок на рынок;
- Замедление роста спроса, что вкупе с увеличением предложения привело к усилению профицита азотных удобрений на мировом рынке.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
+ Ожидаемый рост спроса на азотные удобрения на уровне 2-3% в ближайшие годы;
+ Увеличение себестоимости производства вследствие восстановления цен на природный газ;
- Продолжение наращивания производственных мощностей на мировом рынке;
+ Операционная маржа производителей находится на низком уровне, что должно поддержать цены.

Наши текущие ожидания по ценам на азотные удобрения:



Синтетический каучук
Существует много разновидностей синтетического каучука. Мы, в свою очередь, при прогнозе опираемся на цены бутадиен-стирольных каучуков (SBR), которые занимают одно из первых мест по объему производства среди каучуков общего назначения.



На фоне сильного падения стоимости нефти и газа в начале 2016 года, мы ожидали, что среднегодовая цена синтетического каучука упадет на 31,5%. По факту среднегодовая цена сырья снизилась, по предварительной оценке, на 7,8%

Динамика цены обусловлена следующими факторами:
- Снижением себестоимости производства синтетического каучука из-за падения цен на нефть и природный газ;
- Сокращение спроса вследствие замедления роста мировой экономики.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
+ Ожидаемое увеличение спроса, преимущественно со стороны Китая;
+ Снизившаяся маржа производителей будет препятствовать введению новых мощностей;
+ Рост себестоимости производства синтетического каучука, поддерживаемый восстановлением цен на нефть и природный газ.

Наши текущие ожидания по ценам на синтетический каучук:




Сводная таблица прогноза цен на товары