Итак, вас приглашают на работу и дают в придачу к зарплате опционы, а вы не можете понять, много их дают или мало? К сожалению, часто компании пользуются сложностью этого инструмента и обещают золотые горы. Давайте разбираться.
Перед тем как продолжить чтение, советую разобраться, как работают опционы - это за пределами данного рассказа.
Стандартный пакет
Во многих компаниях, особенно в США, стандартный пакет компенсации предполагает: зарплату в годовом исчислении, бонусы один или два раза в год в зависимости от трудолюбия, пакет опционов.
Выдачу опционов обычно растягивают на четыре года: первый пакет выдают спустя первый год работы и он составляет сразу 25% от всей суммы, а потом в течение последующих трёх лет каждый месяц выдают по 1/36-й части от общего пакета.
После появления (vesting) первых опционов, вы можете их исполнить (exercise): заплатить стоимость опциона компании и получить взамен акцию. После увольнения у вас будет ещё три месяца, чтобы исполнить опционы и получить за них акции. Если спустя три месяца вы не исполняете опцион, то вы его полностью теряете.
Жизнь до IPO и после
IPO - это первичное размещение акций компании на бирже, в результате которого устанавливается их справедливая рыночная цена и каждый человек в мире приобретает возможность их купить.
Если компания публично торгуется на бирже, то после исполнения опциона вы можете тут же продать эту акцию обратно компании и получить прибыль на разнице текущей цены акции и стоимости вашего опциона. Если компания не торгуется публично, то продать акции обратно компании будет нельзя. Иногда такие компании позволяют продавать акции третьим людям или другим сотрудникам компании, а иногда - нет: придётся договариваться. Но на практике никому акции не вышедшей на IPO компании не нужны. По крайней мере, за реальные деньги.
Иногда HR таких компаний начинает излагать предположения по поводу будущей стоимости акций компании. Некоторые утверждают, что после выхода на IPO стоимость акций компании вырастет в N раз. Осторожнее: всё это полная туфта. Как выход на IPO, так и любое другое значимое событие в жизни компании может сильно изменить стоимость её акций. Как в большую, так и в меньшую сторону. Но как именно - ни HR, ни ваш менеджер - не знают и знать не могут. В лучшем случае они по своей наивности пересказывают мотивирующую речь директора, а в худшем - просто врут, потому что им нужно заманить вас на работу или потому что их вынуждают это делать.
Также стоит иметь ввиду, что в мире существует множество вполне успешных компаний, которые так и не вышли на IPO и не собираются этого делать. Убыточной компании мало смысла делать размещение, а прибыльной - придётся раскрывать часть секретной ранее финансовой отчетности, а также терять часть ключевых сотрудников, которые в компании слишком давно и имеют слишком большую долю, которая позволит им стать финансово независимыми до конца жизни.
Первичное размещение предполагает, что конкретный инвестор или группа инвесторов купят существенную долю компании в самом начале размещения. И в этот момент проблемы возникают ещё и у крупных компаний, которые бы и рады выйти на рынок, но они слишком большие, чтобы кто-то купил их существенную часть.
В качестве компенсации за все эти непонятки от таких компаний стоит ожидать предложения с пакетом, в несколько раз большим, чем у прошедших IPO.
Расчет ожидаемой прибыли от IPO
Чтобы оценить размер опционного пакета, нам понадобятся:
- текущая оценка стоимости одной акции и дата проведения последней такой оценки
- стоимость одного опциона и количество опционов в пакете
- планы компании по выходу на IPO, если она ещё не торгуется на бирже
- процент налога на прибыль в стране, где вы работаете
Если что-то из этого HR вам не сказал, то нужно уточнять: без этого расчеты провести не получится. Как правило, стоимость одного опциона равна текущей стоимости акции по внутренним оценкам, но лучше это всё таки уточнить. Если HR отказывается отвечать, то это дурной знак.
Оценка прибыли от опционов рассчитывается по формуле:
([целевая стоимость одной акции] - [цена одного опциона]) * [количество опционов] * [коэффициент не вышедшей на IPO компании].
Трудно оценить вероятность выхода компании на IPO, но давайте навскидку примем это число за десять процентов.
Целевую стоимость одной акции я предлагаю рассчитывать из текущей стоимости одной акции и предположения, что акции компании будут расти на десять процентов в год. Это именно та цифра, на которую в абсолютном долларовом выражении растет американский рынок акции на протяжении последний десятилетий, с учетом банкротств.
Пример
Дано
- Текущая оценочная стоимость одной акции: $3, оценка делалась недавно
- Стоимость одного опциона: $2, всего в пакете 2000 опционов
- Компания ещё не прошла IPO
- Налог на прибыль: 13%
Решение
Спустя четыре года оценочная стоимость одной акции составит: $3 * 1.1* 1.1* 1.1* 1.1 = $4.39.
Ожидаемая прибыль: ($4.39 - $2) * 2000 * 0.1 * 0.87 = $415.9. Или $104.96 в год.
Итого
Да, на самом деле вы скорее всего ничего не получите. А, если вдруг и получите, то сильно больше. Но именно $104.96 - это математическое ожидание того, что вам сулит этот пакет опционов.
Опционы компаний с реальными акциями ценятся намного выше. Поэтому, если бы эта компания уже торговалась на бирже, то ожидаемая прибыль составила бы намного больше: $1049.65 в год.
Акции Гугла c 2015-го по 2019-й выросли в стоимости примерно в 2 раза. Поэтому, если бы эта компания была Гуглом, то за прошлые годы прибыль составила бы: ($3 * 2 - $2) * 2000 * 0.87 * 0.25 = $1,740. Впрочем, о будущем так судить я бы не советовал.
Прочие тонкости
Иногда компании делают разделение (split) акций. В таком случае вместо одного миллиона акций стоимостью в двадцать долларов каждая, компания начинает состоять из десяти миллионов акций по два доллара. В таком случае ваши акции или опционы также не изменятся в суммарной стоимости. Это неплохо само по себе, и делается либо когда акции становятся слишком дорогие (что для вас хорошо), либо когда нужно начать рисовать более крупные цифры в предложениях новым сотрудникам (компания заботится о новых сотрудниках - это тоже неплохо).
Иногда компании делают размытие (dulition) акций. В таком случае вместо одного миллиона акций по двадцать долларов компания начинает состоять из двух миллионов акций по двадцать долларов. Для всех существующих инвесторов это плохо: их доля в компании уменьшилась, а за ней и дивиденды. Цена на акции в таких случаях закономерно падает.
В США и Европе сразу после исполнения опционов возникает налоговое событие. В примере сверху вы должны были бы заплатить не только за выкуп каждого опциона: но и налог на прибыль с суммы в $4.39 * 2000 = $8,780 сразу в момент исполнения опционов, что составило бы от $2k до $4k. Даже если компания так и не выйдет в итоге на IPO, налоги все равно платить нужно, в этом же году. И их никто не вернёт, если компания уйдёт в небытие. На этой боли зарабатывают специальные компании, которые выкупают у сотрудников их опционы за свои деньги, платят за них налоги, а в будущем, в случае выхода компании на IPO, делят с ними прибыль. Не углубляясь в подробности, вы получите примерно в три раза меньше, чем если бы обошлись без такой компании - это вполне справедливая цена за отложенную оплату налогов и опционов.
Другие способы монетизации
Есть и менее популярные способы монетизации опционов, чем их реализация после IPO и последующая продажа. Отдельно я рассмотрю два из них.
Во-первых, компания может решить платить дивиденды владельцам доли. Вам предложат исполнить опционы, заплатив на них реальные деньги, после чего вы получите возможность участвовать в распределении доходов. Решение о выплате дивидендов компания принимает каждый раз исходя из ситуации, и как минимум должна быть прибыльной, чтобы что-то выплачивать. В противном случае вы не получите ничего. Заранее стоит разобраться, есть ли у кого-то из совладельцев или топ-менеджмента акции - ведь тогда они вместе с вами будут заинтересованы в получении дивидендов. Что, очевидно, очень непросто сделать. И что тоже не является гарантией.
Во-вторых, компания может пообещать выкупить ваши опционы в будущем. Это примерно то же самое, что и продажа акций после IPO, только в данном случае вы становитесь заложниками желания компании выкупать ваши акции.
Вывод
Внимательно рассчитывайте ожидаемый финансовый результат от предлагаемых опционов. За загадочной “долей в компании” может скрываться как ничтожная вероятность получить миллионы, так и банальная пустышка.
Перед тем как продолжить чтение, советую разобраться, как работают опционы - это за пределами данного рассказа.
Стандартный пакет
Во многих компаниях, особенно в США, стандартный пакет компенсации предполагает: зарплату в годовом исчислении, бонусы один или два раза в год в зависимости от трудолюбия, пакет опционов.
Выдачу опционов обычно растягивают на четыре года: первый пакет выдают спустя первый год работы и он составляет сразу 25% от всей суммы, а потом в течение последующих трёх лет каждый месяц выдают по 1/36-й части от общего пакета.
После появления (vesting) первых опционов, вы можете их исполнить (exercise): заплатить стоимость опциона компании и получить взамен акцию. После увольнения у вас будет ещё три месяца, чтобы исполнить опционы и получить за них акции. Если спустя три месяца вы не исполняете опцион, то вы его полностью теряете.
Жизнь до IPO и после
IPO - это первичное размещение акций компании на бирже, в результате которого устанавливается их справедливая рыночная цена и каждый человек в мире приобретает возможность их купить.
Если компания публично торгуется на бирже, то после исполнения опциона вы можете тут же продать эту акцию обратно компании и получить прибыль на разнице текущей цены акции и стоимости вашего опциона. Если компания не торгуется публично, то продать акции обратно компании будет нельзя. Иногда такие компании позволяют продавать акции третьим людям или другим сотрудникам компании, а иногда - нет: придётся договариваться. Но на практике никому акции не вышедшей на IPO компании не нужны. По крайней мере, за реальные деньги.
Иногда HR таких компаний начинает излагать предположения по поводу будущей стоимости акций компании. Некоторые утверждают, что после выхода на IPO стоимость акций компании вырастет в N раз. Осторожнее: всё это полная туфта. Как выход на IPO, так и любое другое значимое событие в жизни компании может сильно изменить стоимость её акций. Как в большую, так и в меньшую сторону. Но как именно - ни HR, ни ваш менеджер - не знают и знать не могут. В лучшем случае они по своей наивности пересказывают мотивирующую речь директора, а в худшем - просто врут, потому что им нужно заманить вас на работу или потому что их вынуждают это делать.
Также стоит иметь ввиду, что в мире существует множество вполне успешных компаний, которые так и не вышли на IPO и не собираются этого делать. Убыточной компании мало смысла делать размещение, а прибыльной - придётся раскрывать часть секретной ранее финансовой отчетности, а также терять часть ключевых сотрудников, которые в компании слишком давно и имеют слишком большую долю, которая позволит им стать финансово независимыми до конца жизни.
Первичное размещение предполагает, что конкретный инвестор или группа инвесторов купят существенную долю компании в самом начале размещения. И в этот момент проблемы возникают ещё и у крупных компаний, которые бы и рады выйти на рынок, но они слишком большие, чтобы кто-то купил их существенную часть.
В качестве компенсации за все эти непонятки от таких компаний стоит ожидать предложения с пакетом, в несколько раз большим, чем у прошедших IPO.
Расчет ожидаемой прибыли от IPO
Чтобы оценить размер опционного пакета, нам понадобятся:
- текущая оценка стоимости одной акции и дата проведения последней такой оценки
- стоимость одного опциона и количество опционов в пакете
- планы компании по выходу на IPO, если она ещё не торгуется на бирже
- процент налога на прибыль в стране, где вы работаете
Если что-то из этого HR вам не сказал, то нужно уточнять: без этого расчеты провести не получится. Как правило, стоимость одного опциона равна текущей стоимости акции по внутренним оценкам, но лучше это всё таки уточнить. Если HR отказывается отвечать, то это дурной знак.
Оценка прибыли от опционов рассчитывается по формуле:
([целевая стоимость одной акции] - [цена одного опциона]) * [количество опционов] * [коэффициент не вышедшей на IPO компании].
Трудно оценить вероятность выхода компании на IPO, но давайте навскидку примем это число за десять процентов.
Целевую стоимость одной акции я предлагаю рассчитывать из текущей стоимости одной акции и предположения, что акции компании будут расти на десять процентов в год. Это именно та цифра, на которую в абсолютном долларовом выражении растет американский рынок акции на протяжении последний десятилетий, с учетом банкротств.
Пример
Дано
- Текущая оценочная стоимость одной акции: $3, оценка делалась недавно
- Стоимость одного опциона: $2, всего в пакете 2000 опционов
- Компания ещё не прошла IPO
- Налог на прибыль: 13%
Решение
Спустя четыре года оценочная стоимость одной акции составит: $3 * 1.1* 1.1* 1.1* 1.1 = $4.39.
Ожидаемая прибыль: ($4.39 - $2) * 2000 * 0.1 * 0.87 = $415.9. Или $104.96 в год.
Итого
Да, на самом деле вы скорее всего ничего не получите. А, если вдруг и получите, то сильно больше. Но именно $104.96 - это математическое ожидание того, что вам сулит этот пакет опционов.
Опционы компаний с реальными акциями ценятся намного выше. Поэтому, если бы эта компания уже торговалась на бирже, то ожидаемая прибыль составила бы намного больше: $1049.65 в год.
Акции Гугла c 2015-го по 2019-й выросли в стоимости примерно в 2 раза. Поэтому, если бы эта компания была Гуглом, то за прошлые годы прибыль составила бы: ($3 * 2 - $2) * 2000 * 0.87 * 0.25 = $1,740. Впрочем, о будущем так судить я бы не советовал.
Прочие тонкости
Иногда компании делают разделение (split) акций. В таком случае вместо одного миллиона акций стоимостью в двадцать долларов каждая, компания начинает состоять из десяти миллионов акций по два доллара. В таком случае ваши акции или опционы также не изменятся в суммарной стоимости. Это неплохо само по себе, и делается либо когда акции становятся слишком дорогие (что для вас хорошо), либо когда нужно начать рисовать более крупные цифры в предложениях новым сотрудникам (компания заботится о новых сотрудниках - это тоже неплохо).
Иногда компании делают размытие (dulition) акций. В таком случае вместо одного миллиона акций по двадцать долларов компания начинает состоять из двух миллионов акций по двадцать долларов. Для всех существующих инвесторов это плохо: их доля в компании уменьшилась, а за ней и дивиденды. Цена на акции в таких случаях закономерно падает.
В США и Европе сразу после исполнения опционов возникает налоговое событие. В примере сверху вы должны были бы заплатить не только за выкуп каждого опциона: но и налог на прибыль с суммы в $4.39 * 2000 = $8,780 сразу в момент исполнения опционов, что составило бы от $2k до $4k. Даже если компания так и не выйдет в итоге на IPO, налоги все равно платить нужно, в этом же году. И их никто не вернёт, если компания уйдёт в небытие. На этой боли зарабатывают специальные компании, которые выкупают у сотрудников их опционы за свои деньги, платят за них налоги, а в будущем, в случае выхода компании на IPO, делят с ними прибыль. Не углубляясь в подробности, вы получите примерно в три раза меньше, чем если бы обошлись без такой компании - это вполне справедливая цена за отложенную оплату налогов и опционов.
Другие способы монетизации
Есть и менее популярные способы монетизации опционов, чем их реализация после IPO и последующая продажа. Отдельно я рассмотрю два из них.
Во-первых, компания может решить платить дивиденды владельцам доли. Вам предложат исполнить опционы, заплатив на них реальные деньги, после чего вы получите возможность участвовать в распределении доходов. Решение о выплате дивидендов компания принимает каждый раз исходя из ситуации, и как минимум должна быть прибыльной, чтобы что-то выплачивать. В противном случае вы не получите ничего. Заранее стоит разобраться, есть ли у кого-то из совладельцев или топ-менеджмента акции - ведь тогда они вместе с вами будут заинтересованы в получении дивидендов. Что, очевидно, очень непросто сделать. И что тоже не является гарантией.
Во-вторых, компания может пообещать выкупить ваши опционы в будущем. Это примерно то же самое, что и продажа акций после IPO, только в данном случае вы становитесь заложниками желания компании выкупать ваши акции.
Вывод
Внимательно рассчитывайте ожидаемый финансовый результат от предлагаемых опционов. За загадочной “долей в компании” может скрываться как ничтожная вероятность получить миллионы, так и банальная пустышка.
но не уверен что они заглядывают сюда.