Доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) в настоящее время сопоставима с доходностью вкладов.
Средняя максимальная процентная ставка по вкладам десяти крупнейших по объему депозитов банков, по данным Банка России, в мае достигла 14,95%.
В то же время доходность индекса государственных облигаций Мосбиржи RGBI, который отражает динамику изменения рыночной цены ОФЗ, и индекса RGBITR (учитывает как изменение цены, так и купонный доход по ОФЗ) сейчас составляет 14,87%.
Рассказываем, как работают ОФЗ и стоит ли их приобретать инвестору в 2024 году.
Что такое ОФЗ и как они работают
Облигация — это долговая ценная бумага, по которой эмитент (тот, кто выпускает облигации) получает деньги в долг от инвестора. Взамен эмитент гарантирует, что выплатит инвестору в определенный срок в будущем стоимость облигации (номинал) и процент за пользование средствами (купонный доход).
Облигации (их также называют бондами) считаются консервативным финансовым инструментом, так они подразумевают фиксированные условия: эмитент обязан платить процент (купон) в четко фиксированные сроки и в фиксированном объеме.
Облигации по доходности традиционно сравнивают с вкладами, но доходность облигаций обычно выше ставок по депозитам из-за наличия рыночных рисков и риска дефолта у компании-эмитента.
По типу эмитента все облигации можно разделить на три типа:
- государственные;
- региональные и муниципальные (выпускает субъект России или муниципалитет);
- корпоративные (выпускает компания или организация).
Государственные облигации делятся на облигации федерального займа (ОФЗ, доступны частным инвесторам) и купонные облигации Банка России (КОБР, доступны только банкам).
ОФЗ — это государственные облигации, выпускаемые Правительством России в лице Министерства финансов. Государство занимает денежные средства через рынок облигаций для покрытия временного дефицита бюджета или погашения более старых долгов.
ОФЗ торгуются на бирже и являются купонными облигациями, то есть по ним предусмотрены регулярные процентные выплаты. Некоторые выпуски ОФЗ предусматривают частичное погашение номинала (амортизацию долга).
По срокам обращения ОФЗ могут быть краткосрочными, среднесрочными или долгосрочными.
Виды ОФЗ
Облигации федерального займа бывают нескольких видов.
- ОФЗ-ПК (ОФЗ с переменным купонным доходом). Как следует из названия, размер купонной ставки по таким бумагам может меняться. Выплата купона осуществляется раз в полугодие.
- ОФЗ-ПД (с постоянным доходом). Размер процентной ставки фиксируется на весь срок обращения бумаг. Купон выплачивается раз в год.
- ОФЗ-ФД (с фиксированным доходом). Размер процентной ставки ежегодно снижается. Купон выплачивается ежеквартально.
- ОФЗ-АД (с амортизацией долга). Такие облигации предусматривают периодическое погашение основной суммы долга.
- ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом). Номинальная стоимость таких ОФЗ ежемесячно индексируется в соответствии с индексом потребительских цен на товары и услуги в России.
- ОФЗ-Н (для населения). Купонный доход определяется исходя из доходностей трехлетних рыночных ОФЗ и выплачивается раз в полгода. Для физических лиц также доступны для приобретения ОФЗ иных видов.
Как формируется доходность ОФЗ и что на нее влияет
Ставки доходности по ОФЗ устанавливает Минфин. Они зависят от размера ключевой ставки ЦБ РФ и прогноза ее изменения.
В период повышения ключевой ставки процентные ставки по государственным облигациям также растут, и наоборот, при снижении ключевой ставки снижается как доходность размещаемых ОФЗ, так и находящихся в обращении ОФЗ с переменным купонным доходом.
ОФЗ считаются наиболее надежными ценными бумагами на российском рынке и одним из наиболее надежных активов на нем вообще. Это объясняется, что гарантом по таким облигациям выступает государство. По этой причине (из-за меньшего риска инвестиций) доходность ОФЗ, как правило, ниже, чем у корпоративных облигаций.
Что сейчас происходит на рынке ОФЗ
По данным Банка России, на 1 мая 2024 года объем находящихся в обращении ОФЗ в номинальном выражении составлял 21,9 трлн рублей, что соответствует 47,7% всего объема рынка облигаций в стране (45,9 трлн рублей). На начало 2024 года эта доля превышала 48%.
Управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич отмечает, что с начала 2022 года доля ОФЗ на рынке облигаций снизилась примерно на 3 процентных пункта за счет активного выпуска корпоративных облигаций, замещающих еврооблигации. Но при замещении суверенных евробондов (как ожидается, до конца этого года) доля ОФЗ вновь приблизится к 50%.
Основными владельцами российских государственных облигаций, по данным ЦБ РФ, являются банки: на конец 2023 года их доля среди держателей ОФЗ составляла 59%. 12% бумаг были в собственности нерезидентов, 10% — НПФ, 7% — других финансовых организаций, по 4% — страховщиков и населения, 2% — инвестфондов, по 1% — нефинансовых организаций и госсектора.
В апреле доля банков на аукционах по размещению гособлигаций составляла 71%. По оценке Альфа-Банка, сильное влияние банков на аукционы ОФЗ может привести к дальнейшему росту доходностей гособлигаций, сообщала газета «Ведомости».
На закрытии торгов 24 мая бескупонная доходность ОФЗ находилась в диапазоне от 14,24% до 15,39% годовых в зависимости от срока до погашения.
На фоне роста доходности облигаций стоимость самих облигаций снижается, свидетельствует динамика индексов гособлигаций Мосбиржи. Индекс RGBI с начала этого года снизился на 9,6%, до 109,47 (на 24 мая), индекс RGBITR — на 6%, до 579,57.
С начала 2024 года конъюнктура рынка облигаций определяется влиянием внутренних факторов, отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. Повышение доходности на рынке ОФЗ началось в конце января, ускорилось в марте, замедлилось в апреле и вновь ускорилось в первой половине мая, напоминает он.
В результате с начала года доходность ОФЗ в среднем увеличилась более чем на 2,3 процентных пункта (п. п.). При этом доходность кратко- и среднесрочных выпусков выросла на 2,1–3 п. п., долгосрочных — на 2–2,3 п. п.
Одним из ключевых факторов роста Ермак называет данные по инфляции, которая ускорилась с 7,42% по итогам 2023 года до 7,84% (в годовом выражении) в апреле и 7,92% в середине мая.
Вторым важным фактором стали февральское и апрельское заседания Банка России, на которых, несмотря на сохранение ключевой ставки на уровне 16%, был на 1 процентный пункт повышен диапазон прогноза среднего значения ставки в 2024–2025 годах.
«Участники долгового рынка получили очередной сигнал, что высокая ключевая ставка сохранится на долгое время, а начало плавного ее снижения можно ожидать не ранее, чем в конце третьего — начале четвертого квартала этого года», — поясняет эксперт.
Здесь вы можете узнать доходность облигаций, тут – изучить ставки по вкладам.
Главный аналитик Банки.ру Богдан Зварич также отмечает, что сейчас рынок ОФЗ находится под давлением пересмотра инвесторами ожиданий относительно начала цикла снижения ключевой ставки. Он допускает, что с учетом текущей динамики инфляции начало смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России может сдвинуться на 2025 год. В то же время у инвесторов возникают предположения о возможном дальнейшем повышении ставки на ближайших заседаниях, отмечает Зварич.
В результате инвесторы сейчас готовы покупать ОФЗ с более высокой доходностью, что ведет к снижению цен облигаций, отмечает аналитик. По его мнению, перехода стоимости ОФЗ к росту в ближайшее время ожидать не стоит.
Рост стоимости ОФЗ начнется при замедлении инфляции, когда Банк России начнет давать сигналы о готовности перейти к снижению ключевой ставки, отмечает Зварич. Скорее всего, признаки восстановления рынка могут появятся ближе к концу года, прогнозирует он.
Стоит ли инвестировать в ОФЗ в 2024 году
Рынок ОФЗ может быть интересен даже в текущих условиях, так как на нем можно найти бумаги, приносящие хороший доход, отмечает Зварич.
В частности, по его мнению, сейчас инвесторы могут фокусироваться на облигациях с плавающим купоном, где выплаты зависят от ключевой ставки или процентных ставок в экономике. Основной доход в этом случае будут приносить именно купонные выплаты, говорит он.
При появлении сигналов о готовности ЦБ перейти к снижению ставки инвесторам, по мнению Зварича, целесообразно будет сместить фокус на облигации с постоянным купоном. Доходность при этом будут приносить как купонные выплаты, так и подъем цен облигаций, которые будут расти параллельно со смягчением ДКП.
Зварич напоминает, что с помощью облигаций, в частности ОФЗ, можно снижать риски инвестиционного портфеля. Так, чем более консервативного подхода придерживается инвестор, тем больший объем облигаций должен быть в портфеле.
Какую доходность сейчас приносят ОФЗ
По словам Грицкевича, доходность классических ОФЗ с фиксированным купоном сейчас составляет 14,8–14,6% годовых по «коротким» выпускам (1–2 года) и порядка 14% годовых по «длинным» (от 10 лет). По его мнению, доходность по краткосрочным бумагам не представляет интереса для инвесторов в сравнении с банковскими вкладами.
По оценке Ермака, возврат инвестиций по ОФЗ-ПК с начала этого года составил 5,4%, что более чем вдвое выше инфляции, которая в январе — апреле составила 2,46%. В то же время возврат инвестиций по ОФЗ-ПД и ОФЗ-ИН из-за снижения стоимости облигаций оказался отрицательным, составив –4,2% и –3,2% соответственно, отмечает эксперт.
Какие ОФЗ выглядят наиболее привлекательно для инвесторов
В условиях повышенных инфляционных рисков, по мнению Грицкевича, инвесторам следует придерживаться защитной стратегии и инвестировать в ОФЗ с плавающей процентной ставкой (флоатеры), купоны которых привязаны к индикативной процентной ставке (RUONIA). Сохранение ключевой ставки на текущем уровне в течение года обеспечит доходность по этим бумагам на уровне порядка 15,8% годовых, отмечает он.
Ермак также считает наиболее привлекательными для инвесторов гособлигации ОФЗ-ПК. При этом при сохранении текущей ДКП возможно дальнейшее снижение стоимости и повышение доходности ОФ-ПД и ОФЗ-ИН, отмечает эксперт. По его мнению, это делает покупку таких бумаг в настоящее время нецелесообразной.
Альтернативой ОФЗ с плавающими ставками, по мнению Грицкевича, являются корпоративные облигации с плавающей процентной ставкой с привязкой купона к RUONIA или ставке ЦБ. Доходность по таким бумагам с рейтингом от ААА до А может составить от 17% годовых, подсчитал аналитик.
Но при начале снижения ключевой ставки в следующем году, купонная доходность флоатеров будет снижаться, предупреждает Грицкевич.
Он полагает, что инфляционные «линкеры» (ОФЗ-ИН) сейчас также могут быть интересны для инвестиций, так как номинал таких бумаг изменяется вслед за индексом инфляции. Но в условиях высоких реальных процентных ставок и жесткой политики ЦБ инвестиции в этот тип бумаг менее интересны, чем во флоатеры, обращает внимание эксперт.
Сигналом для начала покупки ОФЗ с фиксированным купоном, по мнению Ермака, может стать устойчивое, в течение двух-трех месяцев, снижение инфляции, а также уменьшения давления на рынок других проинфляционных факторов.
Где и как купить ОФЗ
Приобрести ОФЗ могут как профессиональные участники рынка (финансовые организации и брокеры), так и граждане.
Для покупки облигаций, в том числе ОФЗ, необходимо открыть брокерский счет или индивидуальный инвестиционный счет (ИИС). Это можно сделать самостоятельно или через управляющую компанию.
Купить ОФЗ, как и других виды ценных бумаг, можно в приложении брокера, через которого был открыт брокерский счет или ИИС.
Подобрать интересные для инвестиций бумаги можно также через специальный сервис Банки.ру.
Приобрести ОФЗ-Н можно только в уполномоченных для их продаж банках — Сбербанке, ВТБ, ПСБ и Почта Банке. При этом использовать ИИС при покупке ОФЗ для населения нельзя. Информация о выпусках ОФЗ-н можно найти в специальном разделе на сайте Минфина.
Еще по теме:
