Кредитный рейтинг облигаций: кто и как его рассчитывает и для чего

Облигация — это долговая ценная бумага, по которой эмитент (тот, кто выпускает облигации) получает деньги в долг от инвестора. Взамен эмитент гарантирует, что выплатит инвестору в определенный срок стоимость облигации (номинал) и процент за пользование средствами (купонный доход) в будущем.

Однако, вкладывая деньги, инвестор рискует, так как не знает наверняка, точно ли эмитент сможет исполнить в срок и в полной мере все свои обязательства.

Чтобы помочь инвестору сориентироваться, какие бумаги более надежные, а какие – менее, существует система кредитных рейтингов облигаций.

Кто их присваивает и по какому принципу, можно прочитать в статье.

Что значит кредитный рейтинг облигаций

Кредитный рейтинг облигаций – это оценка способности компании-эмитента выполнить свои финансовые обязательства по определенному выпуску облигаций. Оценку дает независимое рейтинговое агентство на основе своей методологии.

С помощью рейтинга инвесторы могут понять, насколько надежны предлагаемые на рынке бонды и каков риск дефолта по ним. Банк России не рекомендует принимать решение о вложениях в облигации, опираясь исключительно на их кредитный рейтинг. Но когда инвестор не может самостоятельно проанализировать отчетность компании и оценить риски вложений, такой инструмент может помочь в принятии решения, отмечает регулятор.

Узнать доходность разных видов облигаций можно в этом разделе.

В мире нет унифицированной методологии построения кредитного рейтинга облигаций, но общий подход у всех агентств схожий. Так, российские рейтинговые агентства присваивают рейтинг по шкале от «ААА» до «С», а у некоторых есть и шкала «D» – фактический дефолт.

Рейтинг выражает мнение рейтингового агентства об относительной степени надежности заемщика, поясняет начальник департамента клиентских отношений ИК «Иволга Капитал» Елена Богданова. Чем выше рейтинг, тем ниже кредитный риск и тем более надежными считаются облигации такого заемщика, уточняет она. При этом чем ниже риск, тем ниже доходность бумаг.

Кто и как присваивает рейтинги

Все рейтинговые агентства должны получать разрешение регулятора финансового рынка. В России аккредитацию выдает Центробанк.

Сейчас в реестре состоят четыре кредитных рейтинговых агентства:

• Акционерное общество «Рейтинговое агентство «Эксперт РА» (АО «Эксперт РА»);
• Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АО «АКРА»);
• Общество с ограниченной ответственностью «Национальное рейтинговое агентство» (ООО «НРА»);
• Общество с ограниченной ответственностью «Национальные кредитные рейтинги» (ООО «НКР»).

В тройку мировых рейтинговых агентств входят S&P, Moody’s и Fitch Ratings. 

Рейтинговые шкалы российских агентств соответствуют национальной рейтинговой шкале, которую публикует ЦБ. С помощью этой таблицы можно сравнить оценки разных агентств.

Например, рейтинг «ААА» отражает высокую надежность облигаций. Такой рейтинг по российской шкале присвоен гособлигациям, которые выпускает Минфин, а также крупнейшим компаниям и банкам, включая госкорпорации, поясняет управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич. 

У каждого рейтинга есть градация, которая обозначается количеством букв: вес рейтинга «АА» выше, чем у «А», но ниже, чем у рейтинга «ААА». Внутри категории степень надежности может ранжироваться с помощью знаков «+» и «-», добавляет Грицкевич. Например, «АА+» будет выше «АА», а рейтинг «ВВВ» лучше, чем «ВВВ-».

Важно. Если нет каких-то дополнительных параметров и условий, кредитный рейтинг облигаций чаще всего совпадает с кредитным рейтингом самой компании, которая выпускает ценные бумаги. Кредитный рейтинг облигаций не может быть выше кредитного рейтинга компании.

Как считается кредитный рейтинг облигаций

У каждого рейтингового агентства есть своя методология расчета рейтинга облигаций, которая находится в публичном доступе.

Методологии рейтинговых агентств в целом похожи: они оценивают бизнес-профиль компании, рыночные позиции, финансовые результаты, качество управления и другие показатели бизнеса. Каждому показателю присваивается числовое значение, которое с определенным весом учитывается в общей оценке компании, отмечает Богданова. Затем сумма всех этих значений переводится в буквенное значение кредитного рейтинга.

Чем ниже рейтинг, тем важнее не «буквы», а пресс-релиз, который рейтинговое агентство публикует при его присвоении, рассказывает Богданова. В нем агентство описывает бизнес-модель и финансовое положение компании, а также раскрывает потенциальные риски.

Одновременно с рейтингом агентство дает прогноз по нему:

• стабильный – в следующие 12 месяцев рейтинг не будет меняться;
• позитивный – в следующие 12 месяцев рейтинг может повыситься;
• негативный – в следующие 12 месяцев рейтинг может снизиться;
• развивающийся – рейтинг может измениться в любую сторону под воздействием факторов, которые несут высокую неопределенность. 

Как использовать рейтинг в инвестировании и где его смотреть

Каждый инвестор сам определяет для себя структуру облигационного портфеля в зависимости от готовности принять риск, отмечает Грицкевич. Для умеренно консервативных инвесторов доля облигаций с рейтингом «ВВВ» и ниже по российской шкале обычно не превышает 10–15% от портфеля. А консервативный инвестор не будет включать такие облигации в свой портфель вовсе, добавляет он.

Кредитный рейтинг может быть полезен в сравнении бумаг нескольких эмитентов, замечает Богданова. Также он помогает определить справедливую ставку доходности по бондам: низкий рейтинг предполагает более высокий доход, чем высокий, низкорисковый рейтинг.

Рейтинг облигаций можно посмотреть на сайтах рейтинговых агентств в специальном разделе.

Стоит ли покупать облигации с низким рейтингом

Стоит ли инвестировать в облигации с низким рейтингом, зависит от инвестиционной стратегии конкретного инвестора, считает Богданова. Сама эксперт при работе по доверительному управлению «обходит стороной» самые низкие рейтинговые сегменты «В-» и «В», так как считает, что их доходности не покрывают кредитных рисков эмитента. «При этом мы вполне комфортно себя чувствуем в «ВВ-/ВВ/ВВ+» сегменте, который также является достаточно низким, но комфортным с точки зрения соотношения рисков и доходности», – отмечает аналитик.

Если инвестор решил вложить деньги в облигации с низким рейтингом («ВВВ» и ниже), то перед покупкой ему важно самому разобраться в информации о бизнесе компании, понять, каковы финансовые результаты компании, изучить рейтинговый отчет, обратив внимание на риски, которые указывает рейтинговое агентство, советует Грицкевич.

Стоит учесть, что рейтинговые агентства, как правило, понижают кредитный рейтинг эмитента уже по факту свершения негативных событий. Поэтому, имея в портфеле такие облигации, нужно «держать руку на пульсе» и отслеживать новости компании, добавляет он.

Примеры облигаций с разными рейтингами

Рассмотрим на примерах, как агентства присваивают рейтинги.

Вот как два разных агентства присвоили рейтинг облигациям МТС.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» 

• 28 марта 2024 года агентство присвоило кредитный рейтинг облигациям ПАО «МТС» на уровне «ruAAА».
• Рейтинг присвоен облигациям МТС серии 002Р-04 на 17 млрд рублей и серии 002Р-05 на 25 млрд рублей. Действие совершено впервые.
• По данным выпускам не предусмотрены возможные дополнительные корректировки за субординацию, обеспечение и поручительство, поэтому агентство установило паритет между текущим рейтингом эмитента ПАО «МТС» («ruAAА», стаб.) и рейтингами облигаций.
• Кредитные рейтинги были присвоены в рамках заключенного договора, ПАО «МТС» принимало участие в присвоении рейтингов. АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев оказывало ПАО «МТС» дополнительные услуги.
• Кредитные рейтинги присвоены по российской национальной шкале и являются долгосрочными. Пересмотр кредитных рейтингов ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.

Рейтинговое агентство «Национальные кредитные рейтинги» (НКР)

• НКР 28 марта 2024 года присвоило двум выпускам биржевых облигаций ПАО «МТС» серии 002P-04 (RU000A1083U4) на 17 млрд рублей и серии 002Р-05 (RU000A1083W0) на 25 млрд рублей кредитный рейтинг «AAA.ru».
• Выпуски имеют статус старшего необеспеченного долга, по ним не предусмотрены корректировки за субординацию и обеспечение. По мнению НКР, указанные выпуски не ухудшают финансовое положение эмитента и не оказывают влияния на его кредитный рейтинг.
• Кредитный рейтинг выпусков соответствует кредитному рейтингу ПАО «МТС» и устанавливается на уровне «AАА.ru». Он может быть снижен в случае понижения кредитного рейтинга самой компании.
• Пересмотр кредитного рейтинга ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза. НКР не оказывало ПАО «МТС» дополнительных услуг.

Помимо присвоения, агентства могут совершать и другие действия.

Национальное рейтинговое агентство (НРА) 

• НРА 27 марта 2024 года отозвало кредитный рейтинг выпуска биржевых облигаций АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» серии 002Р-03 (ISIN: RU000A102X18). Объем выпуска составлял 1,5 млрд рублей.
• Отзыв кредитного рейтинга обусловлен полным погашением данного выпуска 26 марта 2024 года.
• Ранее у указанного выпуска действовал кредитный рейтинг на уровне «ВВВ|ru|» по национальной рейтинговой шкале.

Аналитическое кредитное рейтинговое агентство

• АКРА 28 марта 2024 года повысило кредитный рейтинг ПАО «Совкомбанк» до уровня «АА (RU)», прогноз «стабильный», выпусков облигаций RU000A0ZYJR6, RU000A100DZ5, RU000A101MB5 — до «AA(RU)»; RU000A0ZYWZ2 — до «А(RU)»; RU000A0ZYX28 — до «BBB-(RU)».
• Повышение кредитного рейтинга Совкомбанка отражает значительное укрепление конкурентных позиций банка в российском финансовом секторе за последние пять лет. Поддерживает позитивное рейтинговое действие существенный накопившийся опыт работы банка в рамках текущей бизнес-модели.
• По мнению АКРА, это добавляет аргументов в пользу устойчивости улучшений бизнес-профиля и способности Совкомбанка справляться с присущими его динамичному развитию рисками, связанными с высоким аппетитом к органическому и неорганическому росту.
• Повышение кредитного рейтинга и оценки собственной кредитоспособности банка определяет повышение кредитного рейтинга облигаций RU000A0ZYJR6, RU000A100DZ5, RU000A101MB5, являющихся старшим необеспеченным долгом, до уровня «АA(RU)», рейтинга субординированных облигаций RU000A0ZYWZ2, являющихся инструментом дополнительного капитала, — до уровня «A(RU)», субординированных облигаций RU000A0ZYX28, являющихся инструментом добавочного капитала, — до уровня «BBB-(RU)».
• Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза ожидается в течение одного года с даты опубликования текущего рейтинга.
• Кредитные рейтинги являются запрошенными, банк принимал участие в процессе присвоения кредитных рейтингов. АКРА оказывало Совкомбанку дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Как считать кредитный рейтинг облигаций: кратко

• Кредитный рейтинг облигации – это оценка рейтингового агентства способности компании выполнять взятые на себя финансовые обязательства по выпускам облигаций.
• Рейтинг отражает надежность бумаг и потенциальные риски.
• Рейтинги присваивают специализированные учреждения – рейтинговые агентства. В России они должны получить аккредитацию Банка России.
• Сейчас в стране четыре аккредитованных рейтинговых агентства: АКРА, НКР, НРА и «Эксперт РА». 
• Методология каждого агентства варьируется, однако подход у всех схожий. Рейтинг состоит из букв A, B, C и D и знаков «+» и «-». Чем больше букв в рейтинге (две или три), тем он выше.
• При расчете рейтинга агентство учитывает бизнес-профиль компании, ее позицию на рынке, финансовые результаты, качество управления и другие показатели. Каждый из них оценивается числовым значением, которое учитывается в общей оценке компании. В итоге она переводится в буквенное значение рейтинга. 
• Кредитный рейтинг облигации отражает ее риск и доходность. Например, бумага с высоким рейтингом будет низкорисковой, но и принесет небольшой доход. Низкий рейтинг облигации говорит о высоких рисках, связанных с инвестициями в нее, но и о большой доходности.
• Принимая решение вложить деньги в облигации, инвестор должен учесть ее кредитный рейтинг, а также самостоятельно проанализировать ситуацию в компании и в отрасли.

На Банки.ру вы также можете сравнить тарифы брокеров, подобрать вклад со ставкой до 17% годовых, а также почитать материалы про валюту, депозиты и инвестиционные монеты.

Еще по теме: