Пост исправлен| Цитата |
|---|
ego84 пишет:
у которых около 90 % портфеля в SPDR S&P 500 ETF TRUST |
Судя по Аудиторскому
заключению за 2017 год абсолютно все средства фонда на конец 2017 года за исключением свободных денежных средств были инвестированы в этот американский траст.
Вероятно провисание доходности — это история именно первых двух лет существования этого фонда. Посмотрите, к примеру,
статьи тех
лет — отставание тогда было всем заметно и очень существенно. Возможно в первые два года этот фонд считал себя активным.
И то, что он делал "активно" перформило существенно хуже, чем S&P 500. К сожалению отчеты ранее 2017 года на их сайте не выложены.
Ещё фонд берет сейчас чуть более 2% от активов за управление. Вначале, судя по
статьям, этот процент мог быть выше (2,5%, если статья не обманывает). Хотя судя по тому, как сформулированы пункты 103 и 104
Правилдоверительного управления, они могли бы брать и 2% в месяц.
Конечно 2 с небольшим % в год не смогли бы разъесть доходность так сильно, но свой вклад они конечно внесли. Плюс исходя из Правил ДУ не совсем понятно, что происходит с дивидендами, которые платит SPY (где они оседают).
ИсправлениеВ предыдущей версии этого поста я по глупости на скорую руку пустил в корреляцию абсолютные числа. И она получилась очень высокой (проклятая spurious regression
).
Сейчас взяв дневные логарифмические доходности и посмотрев корреляцию, увидел, что она далеко не такая высокая. Причем она сильно менялась у этого фонда со временем.
Вот общая корреляционная матрица за последние 5 лет (с 28.05.2013 по 25.05.2018).
....................SPY в RUB.....ПИФ
SPY в RUB....1.0000000.....0.2442149
ПИФ.............0.2442149.....1.0000000
Если посмотреть trailing корреляцию за 30 торговых (имеющихся в отчетности) дней в течение этого пятилетнего периода, то она будет скакать, как на графике ниже.
Видно, что на рубеже 2016/2017 и 2017/2018 был явный спад 30-дневной корреляции плоть до 0 в первом и до примерно 0,5 во втором случае. Трудно сказать, является ли это технической ребалансировкой портфеля, "фиксацией" прибыли/убытка или чем-то ещё.
До начала 2016 года 30-дневная корреляция болталась около ноля. Быть может это связано с приписыванием стоимости пая неверной дате, потому что политика оценки стоимости пая отличалась от теперешней. Надо рыскать по этим правилам — их изменений на сайте фонда
выложено достаточно много.
Ещё при переводе в SPY в рубли я брал курс USDRUB с yahoo finance 'RUB=X'. Курсы 'USDRUB.ME' Московской биржи почему-то не загружались, а руками загружать их было, откровенно говоря, лень. Возможно, что они отличаются по времени закрытия, и это может вносить шум в данные.
Опять же, если пересчитать стоимость пая в доллары по курсам закрытия 'RUB=X' с yahoo finance (предполагая, что стоимость пая в отчетности фонда приписывается дате корректно по курсам закрытия дня), то годовая (как обычно логарифмическая) волатильность стоимости пая за последние 5 лет составила в USD
27,43% (в день ≈1,87%; год принят за одну пятую пятилетнего периода или 215.8 дней совпадения отчетности и курсов 'RUB=X' с yahoo finance). Для сравнения волатильность номинальной цены SPY без учета дивидендов за эти пять лет составила
12,57%.
Если учет стоимости пая в первые годы приводил к некорректному присвоению стоимости дате не по ценам закрытия, то конечно эта волатильность в USD неверно отражает волатильность портфеля фонда. В рублях же его волатильность посчитать неверно сложно и она равняется
21,28%. Данную более низкую волатильность в рублях можно было объяснить, если бы курс рубля имел отрицательную корреляцию с номинальной ценой SPY. Так оно судя по всему и было — корреляция курса рубля и SPY за эти пять лет была
−0.1622304. Таким образом, можно считать правдоподобным, что волатильность стоимости пая фонда в долларах была выше 21,28%. Эта существенно более высокая волатильность в сравнении со SPY делает более низкую историческую доходность ещё менее оправданной.
Но есть и другая гипотеза. Возможно фонд в первые годы пытался создать портфель если и не с нулевой, то с низкой бетой. Т.е. иметь доходность слабо коррелированную с американским рынком. Т.е. стоимость пая в первые годы действительно присваивалась датам по ценам закрытия корректно и действительно имела корреляцию гуляющую вокруг ноля. Однако при анализе первой половины пятилетнего периода корреляция между стоимостью пая в USD и SPY без учета дивидендов составила 0,2058641, а бета относительно SPY и вовсе за счёт существенно большей волатильности (которая судя по всему была связана с амплифицированным ходом американского индекса) в первую половину пятилетнего периода оказалась 0,5173892 (по сравнению с 0,5920 на протяжении всего пятилетнего периода).
И наконец
отношение Шарпа (в расчете на год) у SPY за эти пять лет без дивидендов оказалось ≈
0,76, а у фонда в USD ≈
0,19. Too bad
Я надеюсь, что это именно правда (ведь зачем привирать в минус себе 
). Это проясняет многое, но не всё. У меня с начала января 2014 по 25 мая 2018 года для рублевого SPY без дивидендов получается 180,6% (не 168%). С начала 2014 года прошло 4 без полной половины лет. Это от силы 16% за управление (с учётом того, что цена пая росла со временем и 2% брали от прогрессивно растущей стоимости), но не 45%.