Федеральная таможенная служба вчера сообщила, что сальдо торгового баланса РФ в январе-августе 2007 года сократилось на 17%, до $95,9 млрд. До конца года притока иностранного капитала не ожидается, констатировал вчера заместитель главы ЦБ Алексей Улюкаев, и ЦБ готов замещать отток ликвидности в сумме до 1,5 тлрн руб. через рефинансирование. Экономисты полагают, что проблемы банковской системы, ожидаемые до конца 2007 года, могут помочь ЦБ сделать ставку рефинансирования основным инструментом денежной политики.
«Коммерсант» неоднократно писал о том, что кризис ликвидности на мировом рынке спровоцировал существенные проблемы с банковской ликвидностью в России. Последние в первую очередь вызваны оттоком иностранного капитала в августе-сентябре (порядка $11 млрд по оценкам ЦБ) и проблемами компаний и банков с привлечением ликвидности
К этим проблемам можно добавить и еще одну, более фундаментальную — уже больше года в России сокращается профицит торгового баланса, который в этом году перекрывал чистый приток иностранного капитала. «Российский финансовый рынок вступил в новую стадию развития, когда проблемы с ликвидностью возникают на фоне сокращения профицита торгового баланса»,— отмечает Александр Морозов из HSBC. В соответствии с опубликованными вчера данными Федеральной таможенной службы положительное сальдо торгового баланса в январе-августе 2007 года в сравнении с январем-августом 2006 года сократилось на 17%, до $95,9 млрд.
Вчера же первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил: «В августе впервые за много месяцев был зафиксирован чистый отток капитала. Ушло всего $6 млрд, в сентябре отток еще меньше — $5 млрд. То есть накопленный приток за девять месяцев с учетом оттока августа-сентября — более $56 млрд. Мне кажется, что по итогам года примерно такая сумма и останется». Иными словами, притока капитала до конца 2007 года господин Улюкаев не ожидает. Станислав Пономаренко из ING Russia считает, что в четвертом квартале отток капитала продолжится и составит $8 млрд. Олег Солнцев из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования также считает чистый приток в четвертом квартале маловероятным.
«Ситуация с ликвидностью в России до конца года будет оставаться напряженной. Традиционных мер денежным властям будет недостаточно, чтобы ее исправить»,— считает господин Пономаренко. С ним согласен и Александр Морозов, который предлагает ЦБ расширять инструменты рефинансирования банков. В то же время Юлия Цепляева из Merrill Lynch полагает, что масса новых инструментов ЦБ не нужна, «пока Банк России справляется с тем, что у него есть». «У ЦБ достаточно средств, чтобы исполнить свою роль кредитора в последней инстанции. Уже сегодня мы можем предоставить по каналам рефинансирования до 1,5 трлн руб.»,— заявил вчера Алексей Улюкаев в интервью «Российской газете».
Сумма, о которой говорит первый зампред ЦБ, сопоставима с суммой чистого притока иностранного капитала в 2007 году. Госпожа Цепляева говорит, что «не знает, откуда эти деньги могут взяться», но отмечает, что на ЦБ можно положиться. Станислав Пономаренко считает, что сумма, о которой идет речь, сопоставима с объемом ценных бумаг ЦБ, используемых для операций рефинансирования, РЕПО — 1 млрд руб. из них госбумаги и 300—400 млрд руб. корпоративные.
Но даже этой суммы, как считает большинство экономистов, денежным властям может быть недостаточно, чтобы покрыть дефицит ликвидности на рынке и существенно повлиять на процентные ставки. Напомним, 8 октября вице-премьер Алексей Кудрин заявил о том, что на борьбу с дефицитом ликвидности могут быть временно направлены и деньги институтов развития.
Экономисты отмечают, что проблемы с ликвидностью в банковской системе могут неожиданно сыграть на руку ЦБ. «Банк России будет двигать рынок к ставкам на уровне 4—5%, что гораздо ближе к ставке рефинансирования. Так ему гораздо проще регулировать ликвидность. Сегодняшние 7% на межбанке непривычны, банки ориентируются на 2—3%. Надо возвращаться к реальности»,— говорит Юлия Цепляева. «Сделать ставку рефинансирования работающим инструментом на денежном рынке — давняя цель ЦБ, сейчас для этого наиболее подходящий момент»,— соглашается Станислав Пономаренко.
Алексей ШАПОВАЛОВ
