Бумаги и валюты развивающихся стран в топе инвестиционного спроса. С начала ноября индекс MSCI Emerging Markets, который отслеживает динамику акций крупнейших стран этого сегмента, вырос более чем на 9%, с начала года — на 8%, то есть он полностью восстановился после вирусного обвала. Сейчас EM-рынки почти синхронно (не считая Россию, Турцию и ряд других) подбираются к своим трехлетним максимумам.
Далеко не только рубли. Ажиотажный спрос на активы развивающихся стран фиксируют все крупные инвестдома, и многие из них рекомендуют своим клиентам поучаствовать в этом ралли. Так, американский Morgan Stanley называет вложения в EM-бумаги одной из лучших идей на I квартал 2021 года. По расчетам Сitigroup, особенно хорошо могут «выстрелить» Таиланд и Индонезия — за счет восстановления международного туризма. Британские банки Barclays и Standard Chartered тоже советуют присмотреться к Азии, но больше выделяют Китай, чей фондовый рынок с начала года в долларах вырос на 12%.
С начала ноября, когда стали понятны итоги выборов в США, а вслед за этим пошли новости о вакцинах, валюты развивающихся стран начали быстро отвоевывать свои позиции, ранее утерянные против доллара. В первые недели месяца лидируют бразильский реал и российский рубль — валюты стран, наиболее пострадавших от эпидемии. Они прибавили к доллару 6,6% и 5,8% соответственно, оставив немного позади мексиканский песо (+5,2%) и южноафриканский рэнд (+4,9%).
Сейчас MSCI Emerging Market Currency, индекс на корзину из всех основных валют развивающегося мира, торгуется на пиках с апреля 2018 года. Однако в среднем с января этого года они набрали всего 2%, что оставляет неплохой задел для роста в последующие месяцы. Например, консенсус-прогнозы по рублю дают оценку чуть выше 70 за доллар к ноябрю 2021 года, некоторые аналитики предсказывают откат на 65, что равноценно приросту до 15%. Для сравнения: тайский бат и индонезийская рупия, по оценке Сitigroup, на том же горизонте имеют потенциал роста до 30% в долларах.
Столь экзотичные валюты обычно недоступны для инвестирования напрямую. Но у розничных инвесторов есть возможность купить корзину «дешевых» EM-валют, куда в том числе войдут рубли, баты и рупии. Самый крупный на сегодняшний день из таких фондов — биржевой WisdomTree Emerging Currency Fund (CEW). Среди фондов, инвестируемых в одну валюту против доллара, стоит упомянуть CurrencyShares Mexican Peso Trust (FXM), WisdomTree Brazilian Real Fund (BZF), WisdomTree Indian Rupee (ICN) и Dreyfus South African Rand Fund (SZR). В России похожих инструментов пока нет, поэтому покупать их в любом случае придется через американскую биржу.
Самые доходные акции за прошлый год
| Название компании | Изменения за год | Покупка |
|---|---|---|
|
+308,886.93%
|
||
|
+161.72%
|
||
|
+114.11%
|
||
|
+48.68%
|
||
|
+47.31%
|
Самые щедрые дивиденды в мире. Рынки акций развивающихся стран выглядят еще более интересно, чем локальные валюты сами по себе. Уже упомянутый выше индекс MSCI Emerging Markets в этом году идет с опережением американского S&P 500, прибавляя к концу месяца около 10%. И речь уже не просто о восстановительном росте, а о совершенно новом тренде. Главный мировой EM-индекс сейчас вблизи значений, на которых он находился всего три раза за всю историю: в 2018, 2011 и 2007 годах.
Больше десятка лет индексы развивающихся стран в среднем двигались по «боковому» сценарию. Со времен ипотечного кризиса они так и не смогли вернуться к уровню конца нулевых или хотя бы приблизиться к нему дольше чем на неделю. Эта картина характерна для всех EM-рынков — от Чили и Африки до Китая и России. В итоге за эти десять лет отставание индексов развивающихся стран от развитых превысило 100%.
На этом фоне ведущие фонды и банки закладывают в акциях EM-рынков начало нового многолетнего цикла, сопоставимого с бумом 2000-х годов. Большинство аргументов у всех одинаковые: западные площадки перегреты, на рынке профицит дешевой ликвидности, акции развивающегося мира по соотношению прибыли и стоимости в разы недооценены по сравнению с их аналогами на Западе. Сюда же добавляют в качестве триггера приход к власти более умеренного в своей политике Байдена и скорый старт мировой вакцинации.
Первые деньги уже потекли в данном направлении. Крупнейший фонд в сегменте EM-акций — iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (торгуется как одна акция под тиккером IEMG) — за первые две недели ноября показал приток средств более чем на 1 млрд долларов. Это первый массовый приход инвесторов с декабря прошлого года. Десять месяцев до этого деньги из фонда уходили. Доходность в среднем с начала года — около 10%. Похожую динамику, если мерить в долларах, показывают российские фонды (ПИФы) развивающихся стран, инвестирующие в аналогичные индексы.
Впрочем, EM-акции пользуются спросом даже на нейтральном рынке, когда ажиотажа по поводу роста нет. Главная особенность бумаг развивающихся стран — высокие дивиденды. Топовые розничные фонды, например тот же IEMG, а также одни из старейших на рынке EEM и SCHE, платят сейчас около 3% годовых в долларах против 1,5% у ETF на американский S&P 500. Фонды, заточенные под дивидендные акции, например WisdomTree Emerging Markets Equity Income Fund (DEM), платят сейчас до 4,7%. Индексы отдельных стран, например iShares MSCI South Africa ETF (EZA), дают невероятную дивидендную доходность — более 12%. Для сравнения: самый популярный фонд на Россию RSX сейчас платит 6,2% в год.
Низкие рейтинги и максимальные купоны. Еще одна особенность развивающихся рынков — стабильная премия за риск в долговых бумагах. По сравнению с эталонными американскими облигациями даже китайские суверенные бонды сейчас находятся на ценовых минимумах. Спред в доходности 10-летних займов правительств США и Китая держится на максимумах за всю историю, несмотря на то что с начала года КНР привлекла рекордный объем инвестиций в национальный долг. Спрос на бумаги есть, но премия за риск никуда не делась: США платят 0,9% в год, Китай — 3,3%.
У других стран спреды с Америкой еще шире, и чем ниже долговой рейтинг, тем доходность более впечатляющая. Так, Россия по своим 10-летним бумагам сейчас платит 5,8% годовых, Мексика и Аргентина — 5,9%, Бразилия — 7,6%, ЮАР — 8,8%, Турция — 12,1%. Доходность корпоративных облигаций в этих странах еще на 1—3% выше. Конечно, это цифры в локальных валютах. Но, учитывая нынешнюю тенденцию к падению доллара в парах с рублем, песо, реалом и прочими, доходность по облигациям развивающихся стран в долларах может за следующий год составить десятки процентов.
Под особо пристальным наблюдением у глобальных инвесторов сейчас рынок бондов Бразилии, Мексики и Турции, которым предстоит рефинансировать половину своих займов в ближайшие три года. В период кризиса им пришлось наращивать выпуск за счет коротких облигаций, но мало кто сомневается, что сейчас они сумеют переложиться в более длинные — разумеется, с очередным ростом премии за риск.
Рынок зарубежных облигаций — довольно закрытая сфера, где торгуются лоты сотнями и миллионами тысяч долларов, а сделки совершаются вне биржи. Но для розничных инвесторов есть профильные фонды, в том числе российские ПИФы, которые собирают готовые портфели данной тематики. Два самых крупных в мире биржевых фонда в данном сегменте — EMB (скупает только долларовые бумаги) и EMLC (только в местных валютах). Первый с начала года подорожал на пару процентов, и размер выплат по нему составляет 4%. Второй пока в небольшой просадке, но и купонная доходность там составляет 5,3%. Аналогичные цифры стоит ожидать от ПИФов и ETF, которые специализируются на EM-бондах.
Инвестиции в развивающиеся рынки — это всегда про высокий потенциал с повышенным риском. В части валют тренд еще может развернуться в обратную сторону (например, если пандемия задержится больше чем на год). EM-акции подвержены резкому и глубокому падению чаще, чем акции США и Европы, а облигации стабильны лишь до тех пор, пока не случается очередного громкого дефолта. К слову, на горизонте уже есть один кандидат — небольшая Замбия, которая перенесла часть выплат по долговым бумагам с осени на следующий апрель. Из Китая приходят сообщения о банкротстве субсидируемых государством компаний, а Аргентина вновь приступила к переговорам с МВФ о финансовой помощи. Глобальные инвесторы чувствительны к таким новостям и могут распродавать облигации даже тех стран, которые имеют стабильные рейтинги. Отсюда классический рецепт: вкладывать в EM-рынки лишь небольшую часть своего портфеля.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции
