В биржевых индексах на акции развивающихся стран России теперь не будет. Провайдеры MSCI и FTSE решили исключить акции и облигации страны. А три ключевых рейтинговых агентства понизили суверенный рейтинг РФ до преддефолтного.
Что значит покинуть индекс?
Российские ценные бумаги FTSE исключит из всех индексов с 7 марта, MSCI переведет их в статус «самостоятельных рынков» 9 марта. Самый крупный провайдер биржевых индексов S&P Dow Jones Indices сообщил, что на ближайшей неделе уберет акции всех российских компаний из своих контрольных показателей.
Индекс
— это показатель изменения цен на собранную группу определенных бумаг. По индексам инвесторы во всем мире оценивают общую рыночную картину, а не рассматривают каждую ценную бумагу в отдельности.В компании MSCI сейчас оценивают российский фондовый рынок как «непригодный для инвестиций». Об этом сообщило информационное агентство Reuters со ссылкой на руководителя отдела индексных исследований MSCI и председателя комитета по индексной политике Димитриса Меласа. По словам топ-менеджера, решение об исключении логично, так как иностранные инвесторы не могут совершать сделки с бумагами российских эмитентов и нет смысла их оставлять в индексах. Это связано с санкциями западных стран и ограничениями в отношении активов Банка России.
До сих пор Россия имела вес в 3,24% в рейтинге развивающихся рынков MSCI и около 30 базисных пунктов в глобальном рейтинге.
Ранее провайдер уже заморозил отдельный страновой индекс MSCI Russia.
Решение MSCI приняла по его индексу развивающихся рынков (MSCI Emerging Markets), в котором находились ценные бумаги 23 стран.
Тем не менее MSCI продолжит следить за развитием российского рынка, но уже в качестве отдельного рынка. Компания также заявила, что реклассифицирует индексы MSCI Russia из категории развивающихся рынков в статус самостоятельных рынков.
В этой категории находятся 12 стран: Тринидад и Тобаго, Зимбабве, Ливан, Палестина, Босния и Герцеговина, Ботсвана, Болгария, Аргентина, Панама, Ямайка, Мальта и Украина.
Другой провайдер, FTSE Russell, «дочка» Лондонской фондовой биржи) заявил, что удалит акции российских компаний с нулевой стоимостью из всех своих индексов.
Это положение российских эмитентов означает, что они не смогут рассчитывать на получение инвестиций со стороны индексных фондов. Обычно это сказывается и на цене, и на обороте бумаг, то есть покупателей станет значительно меньше. Это для инвесторов из западных стран усложнит инвестиции в российскую экономику многократно.
Индексы имеют смысл в нормальной экономико-политической обстановке, говорит Максим Пухов, аналитик ФГ «Финам». В актуальных условиях он считает исключение России из них несущественным. Свою позицию он объясняет тем, что блокировка золотовалютных резервов Центробанка не позволяет обслуживать долги в иностранных валютах
Что значит суверенный рейтинг страны для инвестиций?
В результате ограничений, которые ввели западные страны в отношении российских компаний и банков, изменилась и международная оценка того, насколько страна готова исполнять финансовые обязательства.
Суверенный рейтинг страны
— это, по сути, оценка вероятности дефолта. Ее проводят специализированные агентства. Крупнейшие из них — Standard and Poor's (S&P), Moody's и Fitch. В своих расчетах они учитывают: общий государственный долг, баланс бюджета, риски. Инвесторы, среди них инвестиционные фонды, ориентируются на эти оценки, решая, покупать ли государственные облигации.Рейтинговые агентства S&P, Moody's и Fitch изменили свои оценки в отношении РФ, поставив ей рейтинг стран с высокой вероятностью дефолта.
- У Moody's долгосрочные рейтинги эмитента в национальной и иностранной валюте и рейтинги приоритетного необеспеченного долга в национальной и иностранной валюте понижены с уровня «Baa3» до «B3». Причем рейтинги остаются на пересмотре с возможностью дальнейшего понижения.
- Аналитики агентства объясняют, что масштаб и жесткость санкций уже превзошли их ожидания. Страновая оценка России в национальной и иностранной валюте изменена до «B2» и «B3» с «Baa1» и «Baa2» соответственно.
- Fitch Ratings изменил долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте с уровня «BBB» до «B», и возможен их пересмотр с возможностью понижения.
- Рейтинговое агентство S&P Global Ratings понизило суверенные кредитные рейтинги России: в частности, долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте понижен до «BB+» с «BBB-», в национальной валюте — до «BBB-» с «BBB». Рейтинги помещены в список CreditWatch с негативными ожиданиями.
Рейтинг России понижен. О чем это говорит?
Фактически инвесторы выясняют, сможет ли Россия погасить свои долги перед кредиторами уже 4 апреля. Стране предстоит отдать 2 млрд долларов по своим евробондам. Велика вероятность, что из-за заморозки доступа к золотовалютным резервам обязательства выполнены не будут.
.«Влияние санкций в краткосрочном плане негативное. Вероятно серьезное падение ВВП в этом году, то есть рецессия на фоне инфляции, фактически стагфляция. При этом сейчас 5-летний CDS (это кредитный дефолтный своп, который показывает, какую долю долга необходимо заплатить, чтобы получить страховку от невыплаты долга. — Прим. ред.) на уровне 1 100. Это выше пиковых значений 2014 года», — отмечает Валерий Миронов, заместитель директора института «Центр развития» НИУ ВШЭ.
«С новыми рейтингами России, — говорит Максим Бирюков, старший аналитик УК «Альфа-Капитал», — просто не имеет смысла даже предпринимать попытки привлечения долга на международных рынках».
У российских заемщиков, то есть компаний и банков, которые размещали бонды за пределами страны, есть неплохая возможность выкупить собственный долг с дисконтом, считает Иван Манаенко, директор аналитического департамента ИК «Велес Капитал».
Он поясняет: «При этом само по себе снижение рейтингов до «мусорного» уровня вынуждает западных заемщиков выходить из бумаг, по сути, по любым ценам». Но вот новые займы в евро и долларах это делает невозможными.
При этом российские компании и банки вслед за снижением суверенного рейтинга своей страны автоматически получают оценку ниже, напоминает Максим Пухов. По его словам, страновой рейтинг не может быть ниже, чем корпоративный этой же страны, и «вполне логично, что рейтинги корпораций будут пересмотрены в сторону снижения».
Спекулятивный уровень, что дальше?
Исходя из странового рейтинга рассчитываются и рейтинги всех российских компаний и банков с понижением на одну ступень. Получается, что автоматически они, например, по шкале Fitch приравнены к уровню C. Пока Россия еще сохраняет спекулятивный уровень.
По факту сложилась ситуация, когда рейтинг не зависит от кредитного портфеля и финансовых показателей российских заемщиков. Пока они не сильно пострадали, констатирует Иван Манаенко, но долгосрочные последствия сложно оценить. Эксперт также указывает на изменения в валютном законодательстве РФ, согласно которым эмитенты в принципе не могут перечислять проценты по внешним валютным займам нерезидентам. «При этом до конца нет понимания, как и где будут храниться начисленные, но не выплаченные проценты. С позиции внешних инвесторов это уже, по сути, дефолтная ситуация, которая сложилась еще до реакции рейтинговых агентств», — рассуждает он.
А вот выплату по долгам перед резидентами никто не отменял. Манаенко полагает, что высока вероятность, что «рынок российских еврооблигаций продолжит свое существование, как только решатся проблемы учета и перестановки бумаг, существующие между НРД и Euroclear».
На финансовом и валютном рынках ситуация с международными рейтингами России и ее эмитентов отразится негативно, оценивает Валерий Миронов. На его взгляд, последствия затронут и высокотехнологичные сектора обрабатывающей промышленности, опирающиеся на закупки импортных комплектующих разного рода.
Наличие валюты у компаний-экспортеров, зависящих от государства, сейчас стабилизирует экономическую ситуацию, отмечает Миронов. В своего рода корпоративных резервных фондах собраны десятки миллиардов долларов.
Насколько реален дефолт России?
Отсутствие физической возможности платить по долгам может быть одной из причин дефолта. Его дополняет решение России приостановить обслуживание своих долгов с учетом ситуации. Котировки суверенных евробондов страны, по оценке Максима Бирюкова из УК «Альфа-Капитал», говорят о том, что иностранные инвесторы дефолт считают очень вероятным.
«Долги со спекулятивными рейтингами могут быть интересны определенному типу инвесторов. Однако нельзя исключать, что значительной их части доступ к российским активам будет закрыт запретительными мерами», — предупреждает эксперт.
Дневной индекс экономического стресса (D-DESI — Daily Economic Stress Index) прогнозирует спад деловой активности в России по итогам года, продолжает Валерий Миронов из «Центра развития» НИУ ВШЭ. Это будет заметно и в замедлении скорости оборота денег, который, как правило, падает.
Какие перспективы у российского рынка?
Со ссылкой на данные Банка международных расчетов Валерий Миронов приводит цифры по долгам РФ перед кредиторами:
- Франция возглавляет список с 32,6 млрд долларов непогашенных кредитов;
- далее идет Италия с 30,9 млрд долларов;
- Австрия дала кредиты на сумму 22,7 млрд долларов;
- США держат 25,3 млрд долларов российских долговых обязательств;
- Япония выдала кредитов на 11,5 млрд долларов.
В связи с этим взгляд инвесторов на российские биржевые активы будет определяться и тем, как Россия вернет иностранным банкам долг на 150 млрд долларов.
Максим Пухов из ФГ «Финам» полагает, что в ближайшее время иностранные инвесторы покупать российские активы не будут. Валерий Миронов предполагает, что иностранные участники, прежде всего из Китая, Индии, Бразилии, будут выходить из бизнесов нашей страны с потерями, «кто-то через какое-то время может начать осторожный вход».
«Резкого возврата к прежним уровням заимствования не произойдет, — добавляет Иван Манаенко. — Хотя опыт 2008 и 2014 годов говорит о том, что все в конечном счете упрется в приемлемые для обеих сторон уровни доходности».
Максим Бирюков из УК «Альфа-Капитал» быстрого повышения рейтингов со стороны агентств не ожидает. Все зависит от скорости разрядки геополитической напряженности и того, какие у нее будут последствия.
Елена СМИРНОВА, Banki.ru, Юлия КОРЗИНКИНА для Banki.ru
