Банк России на внеплановом заседании совета директоров снизил ключевую ставку до 17% и намекнул, что это не предел. Разбираем с экспертами, как это повлияет на фондовый рынок и инвесторов.
Почему Центробанк изменил ставку?
Регулятор опустил ключевую ставку сразу на 300 базисных пунктов — с 20% годовых до 17% — и в пресс-релизе объяснил решение совета директоров тем, что:
- риски для финансовой стабильности страны перестали нарастать, в том числе благодаря принятым мерам по контролю за движением капитала;
- наблюдается устойчивый приток средств на срочные депозиты;
- годовая инфляция растет уже по инерции и замедляется, согласно данным о росте цен за неделю;
- проинфляционные риски по-прежнему сдерживает денежно-кредитная политика, хотя ее частично компенсируют программы поддержки со стороны правительства и ЦБ.
При этом в Банке России подчеркивают: «Внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность».
Решение Центробанка стало неожиданным для участников рынка, это отметили все аналитики, опрошенные Банки.ру.
«Многие предполагали, что регулятор дождется официального заседания 29 апреля для снижения ставки. Но решение ЦБ РФ вполне закономерное. Курс USD/RUB с максимумов упал на 40%. Это существенно снизит инфляционный импульс, что уже наблюдается четыре недели подряд. Проблем с ликвидностью, требующей высоких ставок для остановки оттока средств из банков, нет»
Что происходит с инфляцией?
На 1 апреля, согласно данным Росстата, индекс потребительских цен вырос до 16,7% годовых. Это почти вдвое больше январских значений 8,7% годовых. За март инфляция добавила почти 9% годовых, и это рекорд с декабря 1998 года.
Граждане к середине марта увеличили объем наличных в экономике на 2,8 трлн рублей, сняв их со счетов в банках.
Центробанк, чтобы остановить этот процесс, пошел на повышение ставки 28 февраля с 9,5% до 20% годовых — максимума с 2003 года. С увеличением доходности по депозитам в банковскую систему вернулись около 2,2 трлн рублей.
«Изменилась и ситуация в банковском секторе — на пике финансового кризиса в начале марта структурный дефицит ликвидности достигал 7 трлн рублей, а сейчас он сменился структурным профицитом в 1,5 трлн рублей», — приводит цифры Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».
Есть ли курс на дальнейшее снижение ключевой ставки?
В своем сообщении по результатам заседания совета директоров Банк России также не исключил дальнейшего снижения ключевой ставки.
По мнению Василия Карпунина и Ольги Беленькой, нельзя исключать, что до конца апреля регулятор снизит ставку до 15–16%. По прогнозу Максима Петроневича, старшего экономиста аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие», «ключевая ставка на двух ближайших заседаниях может быть снижена до уровня 14–15% годовых».
Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента ИК «Регион», также разделяет оптимизм коллег и объясняет его тем, что к ближайшему заседанию совета директоров Банка России, 29 апреля, будут опубликованы полные данные по инфляции за март, сведения по недельной инфляции в апреле, итоги опроса по инфляционным ожиданиям населения.
Другие эксперты считают, что к концу 2022 года ставка может быть снижена и до 10%.
Как снижение ставки отразится на рынке?
«Замедление темпов роста инфляции и отсутствие нарастания рисков для финансовой стабильности открыли возможности для смягчения денежно-кредитной политики. Это может способствовать стимулированию экономики за счет снижения стоимости заемных ресурсов. Отметим, что финансовые рынки спокойно отреагировали на данное решение регулятора, так как основным фактором формирования котировок в текущий момент остается геополитический фактор, а также введенные ограничения. Так, индекс Мосбиржи консолидируется выше отметки 2 600 пунктов, над которой провел предыдущие три сессии»
Само повышение ключевой ставки будет отыграно на фондовых торгах еще в пятницу, считает Андрей Кочетков, ведущий аналитик отдела глобальных исследований управления анализа рынков «Открытие Инвестиции». А вот Евгений Коган, экономист, профессор Высшей школы экономики, полагает, что решение ЦБ «уже было, по большей мере, заложено в кривую доходности. Хотя, к примеру, в результате решения ЦБ доходности 2-летних ОФЗ сегодня упали с 12,6% до 12,2%».
Про облигации
Короткие ОФЗ и так торговались под 13–14%, и получается, что в цену уже было заложено значительно более существенное снижение ставки. А вот долгосрочные ОФЗ пошли в рост — например, доходность бондов с погашением через 10 лет снизилась до 11,4% годовых. Многие эксперты предполагают, что это говорит о том, что рынок ждет быстрого снижения и ключевой ставки, и инфляции.
«Облигации заранее закладывали подобное решение, торгуясь с гораздо более низкими доходностями, так что они могут лишь незначительно подрасти», — утверждает Василий Карпунин из «БКС Мир инвестиций».
А Валерий Вайсберг из ИК «Регион» ждет повышения активности на вторичном рынке корпоративных облигаций: «Спреды к кривой ОФЗ при снижении ключевой ставки приблизятся к более привычным значениям, что создаст предпосылки для притока средств в этот сегмент».
По словам Андрея Кочеткова из «Открытие Инвестиции» текущего снижения ставки пока недостаточно, чтобы спровоцировать возвращение денег на фондовый рынок. Он не исключает дальнейшего роста цены в облигациях. «По факту снижения ставки мы наблюдаем рост облигаций. К примеру, ОФЗ-ПД выпуска 26239 торговались накануне по 73% от номинала, а сегодня они уже торгуются по 78% от номинала», — конкретизирует эксперт.
Про акции
Андрей Кочетков из «Открытие Инвестиции» и Елена Кожухова, аналитик ИК «Велес Капитал», подчеркивают, что для рынка акций определяющим фактором пока остаются санкционные новости.
Эмитентам станут доступнее кредиты как один из эффектов снижения ключевой ставки. Но в этот раз для многих компаний это уже не столь актуально, отмечает Наталья Ващелюк, главный аналитик Совкомбанка. Она напоминает, что «для некоторых секторов (МСП, системообразующих компаний, ИТ-компаний, сельского хозяйства) уже действуют программы льготного кредитования с более низкими ставками».
Валерий Вайсберг ожидает, что выиграет прежде всего торговля, как наиболее нуждающаяся в оборотном капитале.
Что будет с курсом рубля?
Курс рубля по отношению к доллару на решение Банка России о снижении ставки почти не отреагировал.
Александр Кудрин, главный стратег ИК «Атон», объясняет это двумя причинами:
- сохранением большого дисбаланса между спросом и предложением (в первую очередь из-за проблем с импортом);
- действием ограничений на движение капитала в стране.
Снижение ключевой ставки — это негативный фактор для рубля, но гораздо важнее торговый профицит (в настоящий момент объем продажи экспортной выручки существенно превышает спрос на валюту со стороны импортеров), который сейчас поддерживает национальную валюту, указывает Василий Карпунин из «БКС Мир инвестиций».
А Елена Кожухова, аналитик ИК «Велес Капитал», убеждена, что российская валюта «в моменте лишь на время приостановила укрепление после решения ЦБ РФ и в целом обладает потенциалом роста в район долгосрочного уровня 70 рублей».
Как действовать инвесторам?
Все зависит от того, что у инвестора уже есть в портфеле к моменту снижения ключевой ставки. По-прежнему одна из самых разумных тактик — открыть вклады с более высокой доходностью, и они пока еще есть, согласно подборке выгодных вкладов на Банки.ру.
Среди облигаций пока интересными остаются ставки в бумагах с долгим периодом погашения. А вот линкеры и флоатеры уже не так привлекательны в сравнении с бондами, где ставки фиксированы.
Дивидендная доходность должна стать более интересной в сравнении с доходностью облигаций. Среди эмитентов российского рынка стоит обратить внимание на компании с минимальной долговой нагрузкой.
Елена СМИРНОВА, Banki.ru
