В августе валютный рынок вроде бы успокоился, но в конце прошлой недели курс вновь скакал, как сумасшедший, — на уровень 32,7 рубля за доллар и обратно. С наступлением этой недели «прыжки» продолжились. Каких-то явных причин для таких скачек (почти 95 копеек в четверг и 56,5 в понедельник) вроде бы не было, как не было и недостатка в гипотезах о том, кто виноват и что дальше будет с курсом.
Заявление главы «Ассоциации региональных банков «Россия» Анатолия Аксакова про необходимость девальвации вроде бы совпало по времени с началом атаки на рубль. Но оно не мело бы такого влияния на рынок, не чувствуй инвесторы, что рубль переоценен.
После пробной атаки на российскую валюту, которая произошла в июле, попытки «дожать» его продолжаются. Объективные предпосылки для ослабления рубля имеются.
Обычные факторы
Одни из ключевых факторов, влияющих на курс нашей валюты, — это дефицит бюджета и состояние платежного баланса, причем оба сильно зависят от стоимости нефти на мировом рынке.
К примеру, по оценкам «Альфа-Банка», при 12-процентном дефиците бюджета и цене нефти $55 за баррель доллар может подорожать до 38,4 руб. к концу года. Если дефицит будет 10%, тогда курс составит 36,6 руб.
Что касается оттока капитала в ближайшие месяцы, то и ЦБ, и большинство аналитиков ждут, что он будет нулевым или небольшим отрицательным, — на уровне нескольких миллиардов долларов в месяц. Чистый отток капитала в январе составил около $30 млрд, но затем резко сократился, и в апреле — июне сменился небольшим притоком.
Некоторые аналитики опасались резкого оттока, причем, как раз в августе. Но при сохранении нынешних тенденций на рынке сырья нет причин, чтобы картина резко изменилась.
Однако негатива добавил ЦБ, снизивший недавно ставку рефинансирования, которая в свое время была задрана, — в то время как весь мир ставки снижал — именно для привлечения капитала в страну.
Приток действительно был, но дорожающая нефть была намного более важным фактором. Так что снижение ставки на курс и сейчас напрямую не повлияет, но может испугать инвесторов, которые подумают, что ЦБ оставил рубль без поддержки.
Стало быть, те факторы, которые традиционно влияют на курс и рассматриваются аналитиками в первую очередь, рубль вниз не тянут. Тогда почему у слишком многих появляется желание сыграть на понижение?
Отрыв рубля от реальности
До сих пор наш рынок следовал мировым тенденциям. Дело в том, что практически синхронно стали ослабляться другие валюты развивающихся стран, хотя и с разной скоростью. Например, рубль за 11—13 августа ослаб на 3,3% к доллару, турецкая лира на 1,6%, южноафриканский ранд — на 0,9%.
Причина, по всей видимости, заключалась в нервозности инвесторов перед заседанием ФРС США. Точнее, в том, что некоторые из них ждали роста американской ставки, а значит, удорожания доллара и снижения привлекательности валют развивающихся стран. На заседании ФРС никаких знаков ужесточения денежной политики дано не было, и поэтому рубль сейчас отыгрывает утерянные позиции.
Рубль опустили не иностранные инвесторы, а наши, которые пытались копировать западную игру. При этом на одних и тех же новостях рубль просел сильнее, чем валюты других развивающихся стран. Аналитики Goldman Sachs считают, что рубль лихорадит так сильно
Россия по величине этого разрыва (output gap) — больше 12% — на первом месте среди крупных экономик мира. В Бразилии разрыв меньше 4%, а в Турции (которая занимает по этому показателю второе после России место) — меньше 10%. И, несмотря на уже произошедшую в начале года девальвацию, слабая экономика продолжает тянуть рубль вниз.
Впрочем, по мнению аналитиков Goldman Sachs, российская валюта, несмотря на явные предпосылки ослабления, скорее всего, не упадет: ее поддержит репатриация прибыли европейскими компаниями,
Самый главный фактор
Если российская валюта продержится до 2010 г. (когда, по прогнозу Goldman Sachs, разрыв между трендом и реальными показателями сократится до 1%), она может уже не упасть или ослабнет лишь немного. Если же рубль останется без поддержки властей или цен на нефть, то существует вероятность его ослабления максимум на 12%, то есть до 35,5 рублей за доллар.
Так что объективные причины для ослабления рубля существуют (пусть и не на 30—40%, как говорил Аксаков). И то, что рубль поддерживается на нынешнем уровне, — следствие нефтяного оптимизма и действий Центробанка.
Но все прогнозы не могут учитывать главный фактор — все зависит от действий монетарных властей. Их предсказывать сложно: просто нет меры оценки влияния различных групп на действия правительства. Можно точно сказать, что финансовый сектор и экспортеры — за девальвацию. Выгодна она и части обрабатывающей промышленности (той, которая не слишком сильно зависит от иностранных комплектующих). Вместе эти отрасли составляют более 40% российской экономики. И в них сосредоточены самые крупные компании с наиболее высоким лоббистским потенциалом.
Ждать ли девальвации?
Прогноз курса доллара на конец 2009 года, руб.
Альфа Банк 35—38,4
Арбат Капитал 33
Банк Москвы 29,55
Траст 33
ЭЭГ 32,2
Goldman Sachs 32,0*
Merrill Lynch 31,38
* ноябрь 2009
Источник: ЦБ РФ
Николай ДЗИСЬ-ВОЙНАРОВСКИЙ
