Новая оценка ВТБ

Вчера один из крупнейших инвестбанков ING установил годовой прогноз целевой цены акций ВТБ ниже цены размещения, установленной в ходе майского IPO. Кроме ING, свой прогноз со вчерашнего дня изменили также Альфа-банк и компания «Атон». Такое решение было принято после изучения отчетности ВТБ.

После публикации банком ВТБ полугодовой отчетности по МСФО сразу три инвестбанка объявили об изменении своих рекомендаций. ING Wholesale Banking понизил целевую цену GDR ВТБ с 11,5 до 9,2 долл., что на 13% ниже цены размещения. Прогноз предусматривает незначительный рост к текущим ценам — 2,3%, рекомендация — «держать». Вчера на LSE торги по GDR ВТБ закрылись при цене в 8,99 долл.

Причина снижения прогноза ING по акциям ВТБ заключается в пересмотре перспектив его доходности. В своей отчетности ВТБ сообщил, что чистая процентная маржа банка снижается: за второй квартал она составила только 3,9%. В результате ING снизил свои ожидания по прибыли на одну акцию в течение ближайших трех лет в среднем на 11%. По оценке аналитика ING Анджея Новачека, в 2007 году она составит 0,31 долл. на акцию. Г-н Новачек считает, что на доходность оказывают давление два фактора. Первый — трудности с финансированием: из-за неблагоприятной ситуации на международных рынках ВТБ вынужден переориентироваться на внутренние источники и увеличить объемы привлекаемых депозитов. В пассивах ВТБ доля депозитов невелика и ставки по ним придется увеличивать, что также скажется на марже. Второй фактор, повлиявший на изменение прогноза, — это ожидаемые последствия переоценки торгового портфеля ценных бумаг ВТБ (10 млрд долл.) из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Кроме ING, целевой прогноз ниже цены размещения вчера выставила и компания «Атон». С 1 октября «Атон» немного повысил трехмесячный прогноз по акциям ВТБ до 11,5 коп., правда, это также ниже цены размещения. «До объявления диапазона цены размещения в ходе IPO многие аналитики давали прогнозы около 10 коп. за акцию, или на четверть ниже, чем в итоге разместился ВТБ, — напоминает аналитик компании «Атон» Андрей Бутенко. — После рекламной кампании, видя большой спрос зарубежных инвесторов, аналитики подняли свои целевые цены выше верхней границы диапазона, предложенного организаторами IPO. Теперь, когда западные инвесторы дали свою оценку бумагам ВТБ, будут появляться прогнозы, близкие к первоначальным».

Со вчерашнего дня целевую цену акций ВТБ изменил и Альфа-банк, который понижает ее во второй раз: теперь цена выставлена на уровне 11,8 коп. за акцию (ранее — 14,8 коп.). Цена снижена, исходя из результатов прибыли ВТБ по МСФО за полугодие, а также из-за снижения прогноза в целом по рынку. Аналитики Альфа-банка полагают, что рост активов банковской системы замедлится до 39% против 57% в прошлом году, что отразится и на ВТБ. «Рост активов у ВТБ и его кредитного портфеля окажется ниже, чем мы ожидали», — говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.

Правда, несмотря на негативные прогнозы по банковскому сектору, у Сбербанка аналитики целевые цены, напротив, повышают. Так, вчера компания «Брокеркредитсервис» (БКС) повысила целевую цену акций Сбербанка с 4,125 до 5 долл. при текущих уровнях в 4,05 долл., ссылаясь на позитивную отчетность банка. Потенциал роста по обыкновенным акциям — 25%, по привилегированным — более 38%. Аналитик БКС Денис Мухин полагает, что со снижением темпов роста кредитования у других банков из-за проблем с фондированием доля Сбербанка на рынке кредитования будет сокращаться медленнее, чем ожидалось.

Елена ЗУБОВА