Действия Банка России, направленные на слишком резкое усиление волатильности рубля, могут привести к оттоку капитала в объеме до 17 млрд долл., предупреждает HSBC. Но в условиях плавного расширения валютного коридора, обещанного главой ЦБ Сергеем Игнатьевым в конце мая, длинные позиции могут быть выгодными. HSBC рекомендует спекулянтам открывать длинные валютные позиции на срок от одного до двух лет, инвестируя в рублевые облигации.
Вчера экономист московского банка HSBC Александр Морозов направил клиентам банка письмо с комментариями относительно стоимости рубля. В нем, в частности, отмечается: «Кажется противоречивым, что официально говорится об укреплении рубля и вместе с тем выражается сожаление о спекулятивном притоке капитала, притекающем на ожиданиях укрепления рубля». Одно из объяснений, по мнению Александра Морозова, может быть в том, что сильный рубль не является первоочередным вопросом на повестке дня и власти делают «устные интервенции», генерирующие приток капитала, который должен поддержать ликвидность на внутреннем рынке. Это облегчает работу ЦБ по рефинансированию банковской системы.
Другое объяснение эксперта заключается также в том, что рубль действительно может укрепиться против валютной корзины, но не тем способом, которого ожидали инвесторы. HSBC прогнозирует расширение валютного коридора на 3% к нижней и верхней границе. HSBC сдвигает прогноз сроков введения валютного коридора с начала 2009 года на июнь-сентябрь 2008 года.
Через ожидаемое усиление волатильности рубля в пределах нового коридора ЦБ, используя регулярные валютные интервенции, может достигнуть более сильного рубля, но это повысит риски инвесторов с открытыми рублевыми позициями. «Если окажется, что рубль готов двигаться не только вниз, но и вверх, это окажет влияние на спекулянтов. Для этого достаточно увидеть повышение стоимости бивалютной корзины до 30 рублей к корзине, чтобы инвесторы серьезно озаботились теми позициями, которые они держат в рублях. Сейчас хорошие перспективы для длинных позиций carry trade на горизонте один-два года, желательно проинвестированные в рублевые облигации», — говорит Александр Морозов. По его словам, эти позиции уже открыты в достаточно большом объеме и продолжают пока открываться, но если произойдет резкий рост валютных рисков, они будут сокращаться, максимальный объем, который может быть закрыт, — 17 млрд долл.
«Банки, которые делают такие прогнозы, сами сидят в «шорте», — считает старшй дилер МДМ-банка Петр Неймышев. «ЦБ борется с валютными спекулянтами. Но вряд ли действия ЦБ могут существенно повлиять на состояние долгового рынка и вызвать падение котировок российских облигаций. Краткосрочные инвесторы, которые хотят сыграть на укреплении рубля, не вкладывают в российские облигации, значительные суммы зарубежные инвесторы в них не вкладывали, — утверждает аналитик ИК «Тройка Диалог» Александр Кудрин. — Интерес иностранных инвесторов к долговому рынку более чем органичен, около 80% спроса — это российские инвесторы, то же касается и прошедших вчера размещений ВТБ 24 на 6 млрд руб. и Москомзайма более чем на 4 млрд руб.». Ведущий аналитик Maxwell Capital Инна Подколзина также считает, что ЦБ все-таки придется позволить рублю укрепиться: в настоящий момент его процентная политика является неэффективной
Елена ЗУБОВА
