В период нестабильности финансисты все свои ожидания связывают с преодолением кризиса в мировой экономике. Пока же этого не произошло, все делают выбор в пользу консервативной стратегии с низкими инвестиционными рисками.
Как все помнят, в России началом финансового кризиса послужило падение фондового рынка. Сейчас, когда первичный кризисный шок уже позади, можно говорить о последствиях столь резкого спада финансового сектора для всей экономической системы. «В конце октября 2008 года российский рынок находился на минимуме, с августа 2003 года непрерывно снижаясь в течение семи месяцев. Российские фондовые индексы опустились к уровням шестилетней давности», — констатирует печальную статистику заместитель директора департамента операций на финансовых рынках, начальник отдела ценных бумаг Первого республиканского банка Михаил Паршин.
К настоящему моменту фондовый рынок, по мнению экспертов, отражает кризисную ситуацию, сложившуюся в российской экономике. Прежде всего после первого эффекта от кризиса появились опасения за корпоративные прибыли и экономический рост в 2009 году, что сделало затруднительным оценку справедливой стоимости компаний. Еще один результат кризиса — неопределенность, которая способствует значительному удорожанию длительного финансирования и росту премии за риск. «Отсутствие ясности относительно развития ситуации создает высокую волатильность на финансовых рынках и делает затруднительным оценку будущих денежных потоков. Эти факторы привели к росту стоимости капитала для крупных компаний, что наряду с сокращением объема бизнеса стало серьезным ударом по рыночной капитализации», — отмечает Игорь Дуэль, аналитик Русского банка развития.
Далеко ли до улучшений?
Ключевой вопрос в анализе кризисной ситуации — когда будет достигнуто «дно», то есть наступит перелом от тенденции спада к росту. Оценки экспертов различны. Согласно одному из мнений, рынок сможет восстановиться еще нескоро, и процесс этот пройдет болезненно. Например, Игорь Дуэль считает, что «вопрос о достижении дна будет оставаться открытым до тех пор, пока не будут решены проблемы с ликвидностью на развитых рынках и не появятся фундаментальные предпосылки для притока средств иностранных инвесторов». Такой же точки зрения придерживается и заместитель председателя правления Абсолют-банка Олег Скворцов: «Сложная экономическая ситуация в мире, скорее всего, не позволит ведущим индексам российского фондового рынка быстро восстановиться». По его мнению, в ходе восстановления рынка будет наблюдаться высокая волатильность.
Другая точка зрения — что перелом кризиса либо наступит весной 2009 года, либо уже пройден, и неопределенная текущая ситуация представляет собой комплекс его последствий. «Возможно, рынок либо уже достиг дна, либо достигнет его в I квартале 2009 года», — предполагает начальник управления брокерского обслуживания Промсвязьбанка Андрей Павленко. По его мнению, отметка в 400 пунктов составит переломный показатель для обоих индексов — как РТС, так и ММВБ. Об этой же цифре говорит и начальник управления брокерского обслуживания и управления активами Банка «Союз» Михаил Емельянов.
От оптимистичных прогнозов финансисты, однако, воздерживаются. «Мы можем лишь предположить, что наиболее «острая» фаза кризиса закончится примерно через год, а поскольку фондовый рынок является опережающим индикатором, то дно рынка с учетом переоценки рисков и фундаментальных факторов по отраслям и компаниям, вероятно, будет достигнуто в мае-июне 2009 года на уровне 250 пунктов по индексу РТС. С декабря 2007 технический индекс акций ММВБ потерял уже более 70%. Вероятность возвращения на «круги своя» в этом году полностью отсутствует. Возобновление восходящего движения рынка возможно лишь к концу 2009 года за счет начала восстановления экономики», — объясняет Михаил Емельянов. Михаил Паршин отмечает, что в начале ноября появился спрос на акции некоторых российских компаний — в основном «голубые фишки», а также ценные бумаги сектора электроэнергетики, однако пока рост российских индексов можно рассматривать лишь как коррекционное движение после катастрофичного падения с мая этого года.
При этом все эксперты единогласно отмечают зависимость кризисных российских тенденций от мировых. «Если экономическая и денежная политика властей поможет стабилизироваться основным мировым рынкам, то для российского рынка к концу года вероятна коррекция вверх и стабилизация на уровнях около 800—900 пунктов по индексу ММВБ и 900—1000 по индексу РТС. Если же мировой спрос на сырье (в основном нефть) продолжит падать на фоне снижения темпов экономического роста и ухудшения финансовых результатов компаний, то российский рынок ждет еще более глубокое снижение», — объясняет Михаил Паршин.
Государство нам поможет
Как же в такой ситуации вести себя индивидуальному игроку на финансовом рынке? «В создавшихся условиях практически любая тактика интересна, единственное условие — инвестор должен понимать, что и когда он делает», — уверяет Олег Скворцов. Как показала практика, широкая диверсификация не способна защитить инвестора от сильных падений. Разумеется, выбор стратегических и тактических мер зависит от намерений инвестора и от суммы, которой он располагает, а также от фактора времени. «Для тех частных инвесторов, которые располагают свободными деньгами и временем, тактика инвестирования в условиях высокой рыночной волатильности, когда изменение стоимости ценных бумаг на рынке может составлять 10—20% в день, — это совершение большего количества операций, простор для действий сейчас огромный. Тем, кто ставит перед собой цель скорее сохранить средства, чем приумножить, лучше инвестировать средства в валютные инструменты», — рекомендует Андрей Павленко. В частности, среди конкретных активов он отмечает долгосрочные рублевые облигации первого и второго эшелонов, еврооблигации, депозиты и наличные деньги, а также частично акции.
В кризисной ситуации взгляды финансистов обратились к государственному сектору. «Восстановить свои позиции индексам удастся, когда восстановится общая ситуация с ликвидностью, доверие бизнеса к друг другу, к банкам, банков к клиентам, клиентов к государству. Чему, в свою очередь, будет способствовать согласованная межгосударственная политика в области ставок между Центробанками, политика регулирования в рамках цен на нефть крупнейших экономических государств. Все идет к тому, что государства будут больше брать на себя функцию регулятора в отношении финансовых институтов и экономики в целом», — объясняет Андрей Павленко.
Возросшее влияние государства на финансовом рынке не может не сказаться на выборе инвесторов. Так, Михаил Паршин в качестве одного из вариантов успешной инвестиционной политики советует вкладывать деньги в российские «голубые фишки» с государственной долей собственности на текущих ценовых уровнях и ниже в расчете на перспективу более одного-двух лет. На срок же менее 1 года он советует покупать не акции, а облигации государственных компаний или ключевых предприятий российской экономики — топливную энергетику, металлургию, химию.
В качестве способа сохранить денежные средства эксперты единогласно рекомендуют депозит — несмотря на то, что банки сейчас не в состоянии компенсировать инфляционные потери, которые понесут вкладчики. «Депозит в данный момент не в состоянии обеспечит сохранность сбережений от инфляции. Тем не менее банковские вклады сейчас представляют собой один из наиболее надежных финансовых инструментов. Сложности с возвратом денег вкладчикам могут возникнуть только в случае повсеместного банкротства кредитных организаций, чего государство, безусловно, не допустит», — конкретизирует инвестиционный консультант ИК «ФИНАМ» Андрей Сапунов.
Опасные зоны
Драгоценные металлы как предмет инвестиций, по мнению экспертов, имеют как достоинства, так и недостатки. Существует риск снижения мировых цен на металл, при котором доходность инвестиций может оказаться ниже инфляции. «Следует сказать, что с начала года вместе с евро постепенно снижались цены на золото — с 845 до 733 долларов за унцию. В таком случае инвесторов по итогам года может ожидать невысокая доходность по ОМС, не превышающая ожидаемый уровень инфляции в стране», — предостерегает Андрей Сапунов потенциальных инвесторов. Еще более настороженно эксперты относятся к недвижимости, поскольку этот сектор существенно пострадал в результате кризиса. Недвижимость и земля потенциально доходны, но покупать их стоит в случае значительного падения цен, которого пока еще не было, объясняет Михаил Паршин.
В итоге финансисты делают выбор в пользу консервативного инвестиционного портфеля — стратегии облигаций. Михаил Емельянов в качестве возможного варианта называет следующее соотношение: 10% государственных и субфедеральных облигаций, 30% корпоративных (компании первого и второго эшелона), 10% — векселя надежных векселедателей и еще 50% — депозиты в валюте в банках.
Еще один потенциально выигрышный инвестиционный инструмент — ПИФы. Андрей Сапунов подчеркивает выбор в пользу отраслевых и индексных ПИФов с расчетом на дальнейший рост отечественного фондового рынка. Закрытые ПИФы недвижимости, а также депозитные и облигационные паевые фонды он рекомендует в качестве «защитного инструмента».
Михаил Емельянов, оценивая тенденции рынка коллективных инвестиций, пока отмечает наибольшие потери за ПИФами, которые инвестировали в фондовые рынки. Причина в том, что согласно законодательству управляющие ПИФов большую часть времени должны оставаться «в бумагах, а также не могут работать с активами фондов «в короткую», то есть сильно теряют от падения цен. В этом смысле ПИФы как инвестиционный инструмент уступают ОФБУ, которые могут работать в обе стороны — спекулятивно «в короткую» и инвестиционно «в длинную».
Яна ЛАЗАРЕВА
