Лукойл, вероятно, заплатит дивиденды в размере от 1 080 до 1 350 рублей на акцию в ближайшие 12 мес. в виде финальных дивидендов за 2021 г., а также промежуточных и финальных за 2022 г., что соответствует очень высокой дивидендной доходности в 23-29%.
- Совет директоров Лукойла рекомендовал финальные дивиденды в 537 рублей на акцию и промежуточные за 2022 г. –256 рублей на акцию.
- Ухудшение дивполитики – нет нормального доступа к финансовым рынкам
- Ранее мы уже снизили прогноз выплат за 2021-22 г. до 75% от FCF
- Вопрос – насколько снизятся выплаты за 2022 г. относительно 100% от FCF
- 50% FCF = финальные дивиденды RUB 290/акц., «экономия» $5.5 млрд
- 75% FCF = финальные дивиденды RUB 560/акц., «экономия» $2.7 млрд
- 12 мес.: 537+256+(от 290 до 560) = от RUB 1 080 до RUB 1 350 с DY от 23-29%
- 2022 г.: от RUB 545 до RUB 1 105/акц. с DY от 12% до 24%
Компании нужны деньги, в результате коэффициент выплат за 2022 г., вероятно, опустится ниже 100% от свободного денежного потока. В пресс-релизе по промежуточным дивидендам за 2022 г. (RUB 256/акц.) компания отмечает, что дивидендная политика на уровне 100% от свободного денежного потока предполагает «свободный доступ к финансовым рынкам», и потеря международных рынков капитала в этом году заставила Лукойл направить «значительный объем собственных средств на досрочное погашение долга, выкуп еврооблигаций и финансирование сделок». В целом это ожидаемо: мы уже снизили наш прогноз коэффициента выплат на 2022-23 гг. до 75%, и решение компании заплатить 100% за 2021 г. (RUB 537/акц.) стало приятным сюрпризом.
Коэффициент выплат в 50-75% от свободного денежного потока выглядит разумным, дивдоходность все еще высокая. К концу 2021 г. чистый долг Лукойла составлял всего $1.1 млрд, включая $9.1 млрд денежных средств, $9.1 млрд долгосрочного и $1.1 млрд краткосрочного долга. В начале августа компания объявила оферту на $6.3 млрд по облигациям со сроком погашения с 2023 г. по 2031 г. Теоретически Лукойл мог бы провести этот выкуп только за счет своих денежных средств, но компании еще необходимо финансировать сделки по слияниям и поглощениям (включая покупку 10%-ной доли в проекте Шах-Дениз в Азербайджане за $1.45 млрд). По нашим оценкам, снижение коэффициента выплат до 75% от свободного денежного потока (со 100%, предусмотренных дивидендной политикой) высвободит дополнительно $2.7 млрд в 2022 г., в то время как выплата в 50% даст компании $5.5 млрд. В результате дивиденды за весь 2022 г. могут составить от RUB 545 до RUB 1 105/акц. С учетом финального дивиденда за 2021 г. в ближайшие 12 месяцев акционеры могут получить от RUB 1 080 до RUB 1 350/акц. – доходность от 23% до 29%.
Аналитики БКС Мир инвестиций
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
