​Стоит ли бежать в обменник прямо сейчас?

На очередном витке санкций рубль за несколько дней потерял 5%. Инвесторы обеспокоены не только санкциями, но и ситуацией на мировых рынках. Шок пришелся на сезон отпусков, но, кажется, граждане уже привыкли к тому, что потрясения на валютном рынке нередко случаются именно в августе. Ведь конец лета 2013 и 2014 годов был именно таким. Стоит ли сейчас бежать в обменник, снимать рубли с депозита, продавать облигации федерального займа?

На ослабление рубля сейчас действуют несколько факторов, но все они носят, по моему мнению, кратковременный характер, или влияние их ограниченно.

Отток нерезидентов из рубля. Несмотря на резкое ослабление рубля, обывателю дергаться, на мой взгляд, сейчас не стоит. Можно понять крупных инвесторов, которые продают ОФЗ. Они входили в них давно, когда бумаги давали доходность порядка 16%. Причем облигации можно было купить в кредит, закладывая их по схеме РЕПО. Когда ставка РЕПО снижалась, а рубль укреплялся, доходность инвестора увеличивалась. Но при достижении курса отметки 66 рублей за доллар таким инвесторам уже невыгодно дальше держать гособлигации.

Пришло время сворачивать операции керри-трейд. Большой отток нерезидентов из ОФЗ создает повышенный спрос на валюту, и поэтому курс растет. В этой связи сильно волноваться не стоит. Доля нерезидентов в ОФЗ чуть менее 1/3, при этом объем чисто спекулятивных позиций не превышает ориентировочно 2 трлн рублей, или 30 млрд долларов. Такой объем рынок готов переварить за две недели. Затем давление нерезидентов на рубль ослабнет. В то же время ЦБ не просто наблюдает за ситуацией со стороны, а принимает меры по стабилизации курса. Банк России не покупал валюту для Минфина, чтобы не усиливать дестабилизацию рынка. Поэтому ситуация хотя и напряженная, в панику не переросла. В конце августа рубль также получит поддержку за счет налоговых выплат.

Ситуация на внешних рынках. Не все обратили на это внимание, но первое, что бросается в глаза: в результате валютных и торговых войн доллар США укрепляется к основным валютам. Евро с начала года потерял более 9% к доллару, валюты стран Восточной Европы — 5—6%. Китай готовится девальвировать юань в качестве защитной меры от пошлин. Так что ослабление рубля, достигшее с начала года 17%, необходимо рассматривать еще и через призму мировых процессов. При этом инфляцию в России удается сдерживать на необычно низком уровне. То есть обесценение рубля пока не повлияло ни на потребительский спрос, ни на банковские ставки. Но стоит отметить, что ситуация на сырьевых рынках все же ухудшается. Однако торговый баланс, скорее всего, до конца года существенно не изменится: на фоне снижения темпов роста экспорта из-за падения цен на металлы и нефть снизится и темп роста импорта из-за обесценения рубля.

Санкции. Меры, которые будут обсуждаться в американском конгрессе, — самые жесткие со времен СССР. Безусловно, они не пойдут на пользу международным отношениям, экономике. Но немедленного эффекта от санкций не будет. Экономисты одного из крупных американских банков подсчитали, что вклад самого жесткого варианта санкций в обесценение рубля до конца года будет относительно незначительный, доллар едва ли превысит 72 рубля. При этом российская экономика не прекратит умеренный рост, а инфляция не разгонится выше таргета в 4%. Стоит ли из-за этого бежать снимать вклады, теряя накопленный процент? Тем более что санкции еще не приняты, и вероятность жесткого варианта невысокая. Если санкции в итоге не примут, то курс USD/RUB и вовсе может вернуться в диапазон 63—65 в конце месяца.

Так что поводов поддаваться панике сейчас, на мой взгляд, нет. А вот в долгосрочном плане рубль имеет существенные девальвационные риски. Они обусловлены структурой российской экономики, зависимостью от внешних сырьевых рынков, низкими темпами роста ВВП и опережающими темпами роста денежной массы. Поэтому долгосрочные накопления, безусловно, имеет смысл делать в иностранной валюте и инструментах, привязанных к ней. Это могут быть еврооблигации, иностранные акции, фонды. Но в текущей ситуации нет нужды распродавать инвестиционный портфель и бежать в обменник. Напротив, продажи нерезидентами гособлигаций создают привлекательную возможность вложиться в «санкционку»: так на сленге трейдеры сейчас именуют облигации федерального займа (ОФЗ). Их доходность взлетела выше 8%, и это выгоднее, чем проценты по вкладам в госбанках.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции