Слово «дефолт» в России с 1998 года воспринимается многими как синоним понятия «экономический кризис» и связывается с девальвацией валюты и высокой инфляцией.
Разбираемся, что такое дефолт на самом деле, так ли он страшен и можно ли защитить от него свои сбережения и инвестиции.
Что такое дефолт
Дефолт (от англ. default — «невыполнение обязательств», от лат. defallere — «без обмана», «отказ от обязательств») — невозможность выполнения условий договора займа, а именно невозможность своевременной выплаты долга или процентов по нему.
Дефолт может быть объявлен как частными лицами и компаниями, так и государствами в случае их неспособности обслуживать все или часть долговых обязательств. Дефолт на уровне государства называется «суверенным дефолтом».
Технический дефолт наступает, когда заемщик не выполняет и (или) не может выполнить кредитные обязательства в установленные сроки, но не отказывается от их исполнения.
При этом заемщик может выполнить условия кредитного договора в будущем, то есть технический дефолт возникает из-за отсутствия возможностей для оплаты в текущий момент. Впоследствии технический дефолт может быть урегулирован в соответствии с договором о займе либо стать обыкновенным.
В дальнейшем в статье речь идет именно о суверенном дефолте.
Вероятность суверенного дефолта зависит от способности государства обслуживать государственный долг.
Госдолг состоит из двух аспектов:
- обязательств перед внешними кредиторами (другими странами, международными фондами, иностранными компаниями);
- обязательств перед внутренними кредиторами (отечественными банками, фондами и гражданами страны).
Финансовые заимствования на уровне государств, как правило, производятся за счет размещения государственных облигаций, в России это облигации федерального займа (ОФЗ), в США — ценные бумаги Казначейства США (treasuries, «трежерис»). Но государства также могут получать прямые кредиты от других стран или международных фондов.
Причины возникновения дефолта
Экономисты выделяют целый ряд причин, по которым может произойти дефолт на уровне государства. Большинство из них связаны с экономической политикой правительства и политикой центрального банка страны, но дефолт может быть вызван и иными факторами.
Можно выделить следующие основные причины возникновения дефолта:
- экономический кризис, снижение уровня ВВП;
- снижение доходов бюджета из-за зависимости экономики страны от одной сферы или нескольких близких сфер (например, экспорта ограниченного числа ресурсов или технологий);
- сокращение доходов государственного бюджета по иным причинам;
- несбалансированность бюджета государства (завышенные расходы бюджета);
- неэффективная экономическая политика в части создания денежных резервов;
- ослабление национальной валюты;
- рост инфляции;
- санкционная политика со стороны других государств и международных фондов;
- форс-мажоры (стихийные бедствия, военные действия, локдаун в связи с эпидемией);
- изменение политического режима (отказ от кредитных обязательств по политическим причинам).
Последствия дефолта
Дефолт, как правило, приводит к серьезным последствиям для экономики государства, вызывая экономическую и финансовую нестабильность.
Экономисты выделяют следующие последствия дефолта.
Экономический спад.
- Дефолт провоцирует снижение экономической активности и промышленного производства и приводит к росту инфляции и безработицы.
Риск обесценения национальной валюты.
- Дефолт приводит к девальвации национальной валюты, ее покупательная способность падает, что снижает уровень жизни населения.
Снижение доверия к экономике государства и его валюте со стороны других стран и иностранного бизнеса.
- Дефолт приводит к ухудшению инвестиционного климата. Он провоцирует снижение зарубежных инвестиций в экономику и может вызвать отток иностранного капитала из страны.
С помощью сервиса Банки.ру вы можете больше узнать об инвестициях, а также подобрать интересующие вас акции и облигации.
Ограничения доступа к международному рынку заимствований.
- Из-за дефолта снижается кредитный рейтинг государства, присваиваемый международными рейтинговыми агентствами. Это означает, что иностранные заемщики будут не заинтересованы предоставлять государству, объявившему дефолт, новые заемные средства.
Снижение доверия к национальной валюте.
- Национальная валюта страны, объявившей дефолт, становится непривлекательной для международных расчетов. Снижается и доверие к национальной валюте населения, что провоцирует еще большее ее обесценение.
Социальные последствия.
Дефолт негативно отражается на уровне жизни населения, может привести к снижению социальных обязательств государства или росту налоговой нагрузки.
Тем не менее при эффективном подходе государства дефолт может стать импульсом к развитию экономики страны.
Например, девальвация национальной валюты сопутствует росту выручки и прибыли экспортеров. Компании-экспортеры могут использовать существенно увеличившуюся выручку для своего развития и вкладывать средства в другие сектора экономики. Государство, свою очередь, получает больше налогов за счет экспортной пошлины, налога на прибыль и других налоговых и фискальных сборов.
Уход иностранного бизнеса из страны способствует развитию отечественных компаний, которые не всегда могут полноценно и на равных конкурировать с крупными транснациональными корпорациями.
Дефолт России 1998 года
Дефолт в России 1998 года произошел после того, как правительство не смогло выплатить свои обязательства по государственным краткосрочным облигациям (ГКО).
Процентные ставки по таким облигациям были чрезвычайно высокими — от 20% до 140–150%. Для погашения облигаций государство выпускало новые ГКО с еще большей доходностью.
Таким образом, на государственном уровне образовалась своего рода финансовая пирамида, это позднее признавал бывший премьер-министр РФ Евгений Примаков. К тому же заключению пришла специально созданная комиссия Совета Федерации.
К августу 1998 года внешний долг России достиг 200 млрд долларов (44% ВВП).
17 августа 1998 года правительство РФ и Центральный банк объявили об односторонней реструктуризации долга по государственным облигациям (ГКО и ОФЗ), что фактически означало технический дефолт. Но официально дефолт при этом объявлен не был.
Был объявлен трехмесячный мораторий на выплату банками долгов иностранным кредиторам и заморозка всех выплат по ГКО до конца 1998 года. Позднее их держатели получили не более 30 центов за каждый доллар.
Программа реструктуризации долга предусматривала следующие условия:
- 70% долга иностранных и российских юридических лиц были конвертированы в четырех- и пятилетние облигации с ежегодным купоном, уменьшающимся на 5 процентных пунктов (купон первого года был установлен в 30% годовых).
- 20% долга погашались бездоходными краткосрочными облигациями.
- 10% долга погашались наличными средствами тремя траншами в течение 9 месяцев. Долгосрочные облигации Минфина (70% долга) и краткосрочные облигации (20% долга) обращались на вторичном рынке.
В отношении физических лиц и ряда юридических лиц отказа государства от долговых обязательств не было.
ЦБ при этом перешел к плавающему курсу рубля. Границы валютного коридора были расширены до 6–9,5 рубля за доллар. Затем ЦБ фактически отказался от поддержки курса рубля.
Курс доллара вырос с 6,3 рубля на 15 августа 1998 года до 9,3 рубля на 1 сентября и 15,9 рубля на 1 октября. В целом за 1998 год официальный курс доллара вырос на 246,5% (с 5,96 рубля до 20,65 рубля).
Дефолт привел к серьезному кризису в российской экономике. ВВП страны снизился на 4,6%. Инфляция резко выросла, составив 84,4% против 11% в 1997 году. Рост инфляции привел к резкому снижению уровня жизни населения. Реальные денежные доходы граждан в 1998 году снизились на 18,9%.
Кризис привел к банкротству ряда крупных банков, а всего, по данным ЦБ, по процедуре банкротства в 1998 году были ликвидированы около 200 финансовых организаций.
По расчетам, сделанным Московским банковским союзом в 1998 году, общие потери российской экономики составили 96 млрд долларов.
Другие дефолты в России
Дефолт в 1998 году не был объявлен официально. Официальный классический дефолт в России был лишь в 1918 году.
Тогда пришедшие к власти большевики отказались платить по внешнему долгу Российской империи. В январе 1918 года Совет рабочих, крестьянских и солдатских депутатов принял декрет, в котором аннулировал все долги царского правительства.
В документе указывалось, что все иностранные займы «безусловно и без всяких ограничений аннулируются».
В 2022 году произошел технический дефолт по внешнему долгу России.
Министерство финансов США в апреле 2022 года из-за СВО на Украине заблокировало выплаты российского правительства держателям суверенных облигаций. Американский Минфин не разрешал американским банкам-корреспондентам обрабатывать и проводить выплаты из России. 27 июня 2022 года рейтинговое агентство Moody’s объявило о техническом дефолте России по государственному долгу.
«Есть все основания полагать, что создание искусственных преград для Российской Федерации по обслуживанию государственного внешнего долга нужно для того, чтобы повесить ярлык "дефолт". Заявить можно что угодно, и ярлык попытаться повесить. Но все, кто разбираются, понимают, что никакой это не дефолт», –подчеркивал тогда министр финансов России Антон Силуанов.
В отличие от дефолтов 1918 и 1998 годов, в 2022 году правительство РФ не отказывалось платить по своим обязательствам. Более того, старалось найти возможности, чтобы это сделать. В итоге, так как использовалась валюта из своих внутренних резервов, Россия смогла полностью расплатиться по всем своим долгам.
В этой связи дефолт по внешнему долгу серьезно не повлиял на экономику России. Также ситуация не коснулась граждан, так как государство продолжило платить по своим обязательствам перед резидентами.
Дефолты в других странах
Аргентина, 2001 год
Дефолт в Аргентине произошел вследствие экономической политики правительства страны в период правления президента Карлоса Сауля Менема (1989–1999 годы), а также роста внешнего долга за счет кредитов, полученных от Международного валютного фонда (МВФ) при президенте Фернандо де ла Руа (1999–2001 годы). Правительство ввело мораторий на платежи по обслуживанию $82 млрд государственного долга.
Греция, 2012–2015 годы.
Дефолт в Греции произошел из-за роста дефицита бюджета на фоне высоких социальных обязательств и падения доходов от туризма после мирового финансового кризиса 2008 года. Еще одной причиной дефицита бюджета стало массовое уклонение от уплаты налогов в стране. Дефолт был объявлен в 2012 году, а затем снова в 2015 году.
Ливан, 2020 год.
Ливан объявил о дефолте в результате продолжительного экономического кризиса в стране. Курс ливанского фунта на черном рынке снизился в 15 раз (официальный курс был фиксированным), резко выросла инфляция, снизился ВВП. В результате страна объявила дефолт по выплатам $1,2 млрд по еврооблигациям.
Нужно ли платить кредиты после и во время дефолта
Дефолт не влечет за собой автоматическое списание долга страны. Как правило, происходит реструктуризация задолженности. Например, в 1986 году генеральный секретарь СССР Михаил Горбачев и премьер-министр Великобритании Маргарет Тэтчер подписали соглашение об урегулировании госдолга Российской империи за золото, хранившееся в одном из английских банков. В 1997 году президент РФ Борис Ельцин и президент Франции Жак Ширак подписали соглашение, по которому Россия обязалась выплатить в счет царского долга 400 млн долларов.
Россия после дефолта 1998 года также погасила задолженность перед внешними кредиторами, отмечает доцент кафедры экономики НИТУ МИСИС Лазарь Бадалов. То же самое касается компаний, которые, допуская дефолт, должны в будущем или погасить свой долг, или стать банкротом, говорит он.
Страны, допустившие дефолт, вынуждены договариваться с кредиторами о реструктуризации долгов, часто на невыгодных условиях, отмечает Бадалов. Например, дефолт Греции привел к тому, что МВФ и группа кредиторов потребовали от страны сократить расходы, увеличить налоги и провести ряд непопулярных среди населения реформ.
Тем более при наступлении суверенного дефолта не идет речь списании кредитов граждан — частные лица от исполнения своих обязательств не освобождаются.
Но обесценение национальной денежной единицы выгодно заемщикам, обращает внимание руководитель отделения ЦЭМИ РАН Елена Устюжанина. В то же время граждане теряют реальную стоимость своих сбережений в национальной валюте, добавляет она.
Дефолт также не освобождает от кредитных обязательств и бизнес, добавляет основатель инвестиционной компании SharesPro Денис Астафьев. Из-за этого дефолт 1998 года привел к закрытию многих предприятий, напоминает он.
Способы предотвращения и преодоления дефолта
Способ предотвращения дефолта — это прежде всего грамотная финансовая политика государства, а именно своевременные и эффективные рефинансирование и реструктуризация долгов, отмечает Устюжанина.
Для преодоления последствий дефолта нет универсальных инструментов.
- Для решения проблемы дефицита бюджета правительство может прибегнуть к увеличению налогов, а может, наоборот, поддержать бизнес для увеличения доходов компаний и, соответственно, налогооблагаемой базы и будущих поступлений налогов в бюджет страны.
- Решить проблему девальвации валюты можно за счет повышения ключевой ставки или ограничений на валютном рынке.
- Также важны действия по улучшению инвестиционного климата. Государство также может прибегнуть к внешней помощи. Но использовать этот инструмент нужно с осторожностью: основным кредитором в мире является МВФ, и он может в качестве условия предоставления займа потребовать сократить социальные расходы.
Как защититься от дефолта
Защититься от дефолта гражданам трудно, тем не менее следует соблюдать общие финансовые рекомендации, отмечает Устюжанина. В частности, необходимо диверсифицировать свой инвестиционный портфель, включив в него не только финансовые активы.
Например, помимо акций и облигаций можно вкладывать в материальные активы: золото и недвижимость.
По мнению Астафьева, снизить негативные последствия дефолта может хранение сбережений в надежной валюте. Те, кто хранил средства в долларах, в 1998 году не только не проиграли, но и кратно заработали на курсовой разнице, отмечает он.
Также на Банки.ру вы можете почитать про вклады и накопительные счета, а здесь можно найти подходящий продукт со ставкой до 17% годовых.
Еще по теме:
