Банк России на заседании 25 апреля вновь оставил ключевую ставку на уровне 21% — такого решения регулятора ожидали большинство аналитиков.
До 21% индикатор вырос еще в октябре 2024-го, то есть он остается неизменным уже четвертое заседание подряд.
Поэтапное повышение ключевой ставки в России началось в июле 2023 года. Тогда с 7,5% годовых она за месяц поднялась до 8,5%, затем разом выросла до 12% и продолжала свой рост до 21% в октябре 2024 года.
Разбираемся, чем объясняется решение ЦБ РФ, как оно повлияет на сбережения и инвестиции россиян и когда ждать изменения ключевой ставки.
Почему ЦБ решил снова сохранить ключевую на уровне 21%
Как отмечается в пресс-релизе ЦБ, несмотря на то что инфляционное давление снижается, оно остается высоким. Внутренний спрос по-прежнему превышает возможности экономики по расширению предложения товаров и услуг. При этом, по последним данным, экономика начала постепенно возвращаться к более сбалансированному росту.
По оценке Банка России, жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) будет поддерживаться, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню в 4% в 2026 году.
В 2025-м инфляция, по прогнозу ЦБ, составит 7–8%. На 21 апреля годовая инфляция составила 10,3%.
Инфляционные ожидания населения и бизнеса, отмечает ЦБ, остаются высокими и пока не снижаются, что мешает ускорению дезинфляции. При этом кредитная активность остается низкой, а население продолжает активно сберегать.
На рынке труда безработица сохраняется на минимальных уровнях, хотя спрос на рабочую силу в ряде отраслей начинает снижаться. Зарплаты растут быстрее производительности труда, но в 2025 году компании планируют индексировать их более умеренно по сравнению с предыдущими двумя годами.
Ставки на финансовом рынке ведут себя по-разному, но в целом условия остаются жесткими. Депозитные ставки немного снизились, однако люди продолжают активно откладывать деньги. Рост доходов позволяет совмещать сбережения и потребление.
ЦБ также указал, что инфляционные риски сохраняются: это может быть связано с длительным перегревом экономики и высокими инфляционными ожиданиями, а также с возможным ухудшением внешнеэкономических условий.
«Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. Ее нормализация в 2025 году будет иметь дезинфляционный эффект. Изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики», — заключает регулятор.
По прогнозу ЦБ, диапазон ключевой ставки в 2025 году — 19,5–21,5%.
Рубль с начала года укрепился, инфляция немного замедлилась, но ЦБ играет на упреждение, говорит эксперт-аналитик Банки.ру Гаянэ Замалеева. Давление на цены сохраняется за счет активного кредитования, роста потребительского спроса и бюджетных вливаний. Укрепление рубля дало эффект, но он нестабилен, отмечает она.
«Регулятор явно не готов ослаблять хватку — слишком высоки риски, что инфляция снова пойдет вверх», — говорит Замалеева.
Ждать ужесточения ДКП не было смысла, комментирует решение ЦБ Михаил Зельцер, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».
«Экономика замедляется, кредитование сокращается, рынок труда остывает, рубль очень крепкий, есть робкий геополитический оптимизм. Но и спешить снижать ставку не было аргументов — охлаждение ценового перегрева экономики идет не так быстро, а в мире вдруг вспыхнула торговая война», — отмечает он.
По прогнозу Зельцера, первое снижение ключевой ставки возможно 6 июня, а до конца года стоимость фондирования может снизиться до 17,5% годовых.
Сигнал ЦБ, наконец, стал нейтральным, отмечает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».
«В отличие от прошлых релизов, в этом явно отсутствует указание на возможность повышения ключевой ставки – теперь возможны движения в обоих направлениях. Также ЦБ отметил, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году, что означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики», – поясняет эксперт.
По словам Беленькой, то, что сигнал стал нейтральным, открывает дорогу к возможному снижению ключевой ставки в будущем, но прогноз ЦБ по-прежнему предполагает и возможность ее повышения.
«Наш базовый прогноз по ключевой ставке — начало снижения в июне-июле с выходом на 16% к концу года. Сейчас это фактически совпадает с нижней границей прогноза ЦБ. То есть прогноз может быть слишком оптимистичен. С другой стороны, ЦБ пока не закладывает в базовый прогноз улучшение геополитических условий (так как базируется на фактах), так что с этой стороны, гипотетически, может возникнуть пространство для дальнейшего смягчения ДКП», – отмечает Беленькая.
Что будет со ставками по вкладам после сохранения ключевой ставки
По словам Замалеевой, с вкладами все относительно стабильно: ставки по рублевым вкладам остаются на высоких уровнях. Сейчас банки предлагают 19–20% годовых, особенно на вклады срочностью 3–6 месяцев. Это выгодные условия, особенно на фоне ожиданий того, что ставка в дальнейшем все-таки начнет снижаться, отмечает аналитик.
Здесь можно выбрать вклад.
Зельцер отмечает, что в предвкушении монетарного разворота падение банковских доходностей может ускориться.
«Средние максимальные ставки во вкладах упали уже до 20%, а на пике зимы они были под 22,3%, при этом ЦБ еще не снижал свою ставку. Тенденция падения ставок во вкладах и по кредитам может сохраниться, поэтому, если была надобность разместиться на высокодоходных депозитах — не следует тянуть, а с кредитами можно и повременить — вскоре они могут быть доступнее», — говорит эксперт.
По словам аналитика «Финам» Игоря Додонова, на фоне сохранения ключевой ставки и нейтрального сигнала ЦБ депозитные ставки продолжат постепенно двигаться вниз и к лету могут опуститься еще в пределах 0,5 п.п.
Ждать ли изменений на фондовом рынке
Фондовый рынок после сохранения ключевой ставки продолжит находиться в стрессе, отмечает Замалеева, поскольку высокие ставки негативно сказываются на фондовом рынке. Стоимость заимствований для бизнеса остается запредельной — это бьет по инвестиционной активности и снижает привлекательность акций.
Наблюдаемое с начала весны укрепление рубля «делает больно» экспортерам, отмечает Замалеева. Интерес к акциям остается ожидаемо слабый — высокая доходность по депозитам и ОФЗ конкурирует с акциями. Основной спрос у инвесторов сейчас — на защитные и дивидендные бумаги.
Акции. Индекс Мосбиржи испытал сильнейшее падение после мартовского заседания ЦБ — надежды на смягчение риторики не оправдались, и рынок посыпался, напоминает Зельцер. Добавили негатива нереализованные ожидания быстрого разрешения геополитического конфликта и масштабные торговые тарифы — риск-премия возросла, сырьевые активы обвалились.
К концу апреля индексу удалось выкупить большую часть провала, вернуться к 3000 пунктам. Важная поддержка — 2900 пунктов. На фоне ожиданий монетарного разворота рынок акций должен будет отыгрывать их на опережение, объясняет эксперт.
По словам Зельцера, ближайшее сопротивление на 3000 п. может быть пройдено достаточно быстро, далее есть техническая преграда 3200 п., а таргет 2025 года предполагает оценку бенчмарка с учетом дивидендов по 3400 п.
«Смягчение риторики ЦБ, по идее, должно привести к более яркой динамике самых волатильных бумаг, они же и акции компаний с большой долговой нагрузкой, — ПИК, "Самолет", ВК, "Мечел", "АФК Система". В эти бумаги возможен спекулятивный наплыв», — рассуждает аналитик.
По мнению Додонова, апрельское решение ЦБ не окажет существенного влияния на рынок акций. «На наш взгляд, внимание рынков в предстоящие недели останется сфокусированным на новостях из сферы геополитики, в частности, связанные с перспективами урегулирования конфликта на Украине и возможного ослабления антироссийских санкций. Также инвесторы будут следить за корпоративными отчетами и решениями компаний по дивидендам», – говорит эксперт.
Здесь можно подробнее изучить тему инвестиций.
Облигации. Индекс гособлигаций RGBI с прошлого заседания потерял 4%, а в моменте провал достигал 7%. По словам Зельцера, покупка ОФЗ на падении рынка выглядела привлекательно, да и сейчас сохраняются отличные возможности зафиксировать высокую доходность надолго и под перспективу монетарного разворота. На годовом треке бонды могут дать больше банковских вкладов и свыше +30%. Эксперт выделяет следующие выпуски ОФЗ: 26230, 26246, 26247, 26248.
Как сохранение ключевой ставки повлияет на валюту
Высокая ставка делает рублевые активы более привлекательными и ограничивает спекулятивный спрос на валюту. Однако фундаментальные факторы — структура платежного баланса, ограничения экспорта, бюджетный дефицит — продолжают оказывать давление на рубль, объясняет Замалеева.
По ее оценке, ожидать устойчивого укрепления рубля в среднесрочной перспективе не стоит. «Сценарий краткосрочного укрепления ограничен, потенциал по нашему мнению — не ниже 80 рублей за доллар», — прогнозирует эксперт.
Здесь вы можете узнать актуальные курсы валют.
Рекордное укрепление нацвалюты для большинства было неожиданным, и рубль с начала года становится самым доходным инструментом в мире, даже доходнее золота, отмечает Зельцер. Доллар падал к 80 рублям, юань был ниже 11 — это уровни лета 2023 года.
«Но, скорее всего, в апреле были минимумы инвалют, а сейчас можно настраиваться на отскок, плавно переходящий в полноценное восстановление курсов. К лету доллар ждем ближе к 90, юань — под 12. Причины: высокая вероятность сокращения экспорта и роста импорта, перспективы снижения ставки ЦБ, корректировки бюджетного правила и нормативов репатриации выручки», — говорит эксперт.
По словам Зельцера, активные трейдеры могут отыгрывать отскок инвалют во фьючерсах на доллар, евро, юань: SiM5, EuM5, CRM5.
На какие инструменты сбережения сейчас стоит обратить внимание: советы экспертов
По мнению Замалеевой, тем, кто стремится сейчас извлечь выгоду из сложившихся обстоятельств, можно рассмотреть следующие варианты:
- Фиксировать доходность по вкладам — особенно выгодно на коротком горизонте.
- Использовать ОФЗ-ПД с фиксированным купоном на 1–2 года.
- ИИС + облигации — возможность получить налоговый вычет и зафиксировать высокую ставку.
- Валюта — как хедж от возможного риска девальвации рубля.
Кирилл Титаренко, руководитель направления управления инвестиций СберСтрахования жизни, считает, что, несмотря на жесткость денежно-кредитной политики, формируется привлекательная возможность для набора позиций в дальней и средней части кривой ОФЗ, а также корпоративных облигациях высокой степени надежности с дюрацией 1,2—1,5 с расчетом на потенциальное снижение ставки во втором полугодии 2025 года.
Еще по теме:
