Veon (UR) недавно объявила о поиске покупателя для своего бизнеса в РФ. По нашим оценкам, текущая цена акций предполагает мультипликатор <3x EV/EBITDA 2022E для Veon после сделки, даже если она будет безденежная. В целом продажа (если состоится) может подсветить фундаментальный потенциал роста для Veon, хотя и выведет бумагу из числа покрываемых нами российских акций.
· Veon в ноябре объявила, что находится в процессе продажи бизнеса в РФ
За 9М22 на Россию приходилось 52% выручки и 50% EBITDA Veon
· Наша оценка: сейчас котировки предполагают следующие EV/EBITDA '22:
2.7x (без России) в случае безденежной сделки (только переход долга)
2.2x (без России) если бизнес в РФ оценен по мультипликатору 3.0x
1.4x для бизнеса в РФ при 4.0x мультипликаторе для Veon без РФ
· Разъяснения OFAC могут повысить интерес инвесторов к Veon
· Veon у нас на пересмотре; сделка выведет бумагу из нашего покрытия
Текущая цена предполагает <3x EV/EBITDA '22 для Veon после сделки. В этом месяце Veon объявила, что находится в процессе продажи своего бизнеса в РФ. Цена сделки пока неизвестна, но мы рассмотрели оценки (в частности, EV/EBITDA '22), которые предполагает текущая цена акций Veon. Например, безденежная сделка (только передача долга; мультипликатор 2.5х для бизнеса в РФ) предполагает мультипликатор 2.7х для Veon без учета России. Мультипликатор 3.0x для бизнеса в РФ – всего 2.2x для Veon после сделки. А если предположить справедливый мультипликатор 4.0x для Veon без бизнеса в РФ, то вмененное значение для бизнеса в РФ – всего 1.4x.
Продажа может подчеркнуть фундаментальный потенциал роста Veon. В результате сделки (в зависимости от ее стоимости) может проявиться фундаментальный потенциал роста акций Veon. Более того, Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) США недавно подтвердило, что инвесторы могут торговать акциями Veon (выпущенными до 6 июня 2022 г.) без опасений санкций США. Потенциальными катализаторами для Veon могут стать продажа телекоммуникационных вышек и возможное возобновление выплаты дивидендов. Тем не менее у инвесторов могут оставаться опасения относительно бизнеса Veon на Украине (27% выручки компании без РФ за 9М22), а также действующих санкций Великобритании и ЕС в отношении косвенных акционеров Veon. Обратите внимание, что акции Veon находятся на пересмотре, и если сделка состоится, она выведет Veon из числа покрываемых нами акций российского рынка.
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
