Рост ключевой ставки ЦБ способствует увеличению интереса граждан к вкладам. Однако доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) сейчас сопоставима с доходностью вкладов.
Средняя максимальная процентная ставка по вкладам десяти крупнейших в России по объему депозитов банков выросла с 14,793% в начале января до 19,78% в первой декаде октября, следует из данных Банка России.
В то же время доходность индекса государственных облигаций Мосбиржи RGBI, который отражает динамику изменения рыночной цены ОФЗ, и индекса RGBITR (учитывает как изменение цены, так и купонный доход по ОФЗ) сейчас составляет 18,5%.
Рассказываем, стоит ли сейчас покупать ОФЗ и какую доходность они могут принести инвестору.
Что такое ОФЗ и как они работают
Облигации федерального займа (ОФЗ) — это государственные облигации, выпускаемые Правительством России в лице министерства финансов. Государство занимает денежные средства через рынок облигаций для покрытия временного дефицита бюджета или погашения более старых долгов.
ОФЗ торгуются на бирже и являются купонными облигациями, то есть по ним предусмотрены регулярные процентные выплаты. Некоторые выпуски ОФЗ предусматривают частичное погашение номинала (амортизацию долга).
По срокам обращения ОФЗ могут быть краткосрочными, среднесрочными или долгосрочными.
Подробнее об ОФЗ читайте в этой статье.
Как формируется доходность ОФЗ
Ставки доходности по ОФЗ устанавливает Минфин. Они зависят от размера ключевой ставки ЦБ РФ и прогноза ее изменения.
В период повышения ключевой ставки процентные ставки по государственным облигациям также растут. И наоборот — при снижении ключевой ставки снижается доходность как размещаемых ОФЗ, так и находящихся в обращении ОФЗ с переменным купонным доходом.
ОФЗ считаются наиболее надежными ценными бумагами на российском рынке и одним из наиболее надежных активов на нем вообще. Это объясняется тем, что гарантом по таким облигациям выступает государство. По этой причине (из-за меньшего риска инвестиций) доходность ОФЗ, как правило, ниже, чем у корпоративных облигаций.
Что сейчас происходит на рынке ОФЗ
По данным Банка России, на 1 мая 2024 года объем находящихся в обращении ОФЗ в номинальном выражении составлял 22,4 трлн рублей, что соответствует 46% всего объема рынка облигаций в стране (48,6 трлн рублей). На начало 2024 года эта доля превышала 48%.
Основными владельцами российских государственных облигаций, по данным ЦБ РФ, являются банки: на конец 2023 года их доля среди держателей ОФЗ составляла 59%. 12% бумаг были в собственности нерезидентов, 10% — НПФ, 7% — других финансовых организаций, по 4% — страховщиков и населения, 2% — инвестфондов, по 1% — нефинансовых организаций и госсектора.
На закрытии торгов 25 октября бескупонная доходность ОФЗ составляла от 14,5% до 20,98% годовых в зависимости от срока обращения до погашения.
При этом на фоне роста доходности облигаций стоимость самих ценных бумаг снижается, свидетельствует динамика индексов гособлигаций Мосбиржи. Индекс RGBI с начала этого года снизился на 18,7%, до 98,44 (на 25 октября), индекс RGBITR — на 11,3%, до 546,68.
Рынок ОФЗ показывает отрицательную динамику из-за повышения Банком России ключевой ставки, поясняет старший портфельный управляющий «Ренессанс Капитала» Илья Голубов. 25 октября ЦБ повысил ключевую ставку с 19% до исторического максимума в 21% годовых. С начала года ставка выросла на 5 процентных пунктов.
На этом фоне даже облигации с плавающей (переменной) процентной ставкой (флоатеры) показывают отрицательную ценовую динамику, обращает внимание Голубов.
Значение индекса RGBI снижается седьмую неделю подряд, замечает старший портфельный управляющий УК «Первая» Яков Яковлев. За неделю индекс упал на 1,3%, указывает он. По словам эксперта, за всю историю на таком уровне индекс находился только дважды — в конце 2014 года и весной 2022 года.
Старший персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Виктор Щеглов считает, что не менее важным для динамики ОФЗ фактором в настоящее время выступает смена настроений на рынке. «В конце 2023 года все ждали, что пик ключевой ставки [в этом цикле ужесточения денежно-кредитной политики] будет в мае в районе 16%, а затем начнется ее постепенное снижение. Сегодня же большинство инвестиционных домов предполагает, что цикл снижения ставки начнется осенью 2025 года», — говорит он. Это находит отражение в длинных ОФЗ, некоторые из которых подешевели с начала года на 25% и более, поясняет эксперт.
Какие факторы будут влиять на рынок ОФЗ в ближайшие месяцы
Дальнейшая динамика стоимости гособлигаций и их доходности будет зависеть от данных по инфляции в России, говорит Голубов.
Инфляционные риски остаются на высоком уровне, поэтому ЦБ будет сохранять жесткую монетарную политику, отмечает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич. Начало цикла смягчения денежно-кредитной политики ЦБ можно ожидать не ранее середины следующего года, считает он.
Оснований для дальнейшего агрессивного повышения ставки ЦБ нет, отмечает Щеглов. Но снижение индикатора может начаться только осенью 2025 года, прогнозирует он.
Какой доход могут принести ОФЗ
ОФЗ с коротким сроком погашения продолжают давать высокую доходность, которая превышает 20% годовых, отмечает Щеглов. Доходность к погашению длинных ОФЗ (17%) сейчас выше, чем средняя доходность российского рынка акций с 2003 года (15,7%), обращает внимание он. То есть у инвестора есть возможность зафиксировать доходность выше, чем у более рискованного инструмента на долгие годы, указывает эксперт.
Наибольшую доходность сейчас приносят флоатеры, отмечает Грицкевич. Так, по данным 23 октября 2024 года, флоатеры ОФЗ-ПК со сроком обращения до 5 лет с начала года принесли их владельцам доход на уровне ставки RUONIA (межбанковская ставка кредитов на 1 день) — примерно 14%, говорит эксперт. Котировки долгосрочных бумаг сейчас заметно просели, добавляет он.
Долгосрочные бумаги принесут более высокий доход в цикл снижения ключевой ставки, отмечает Щеглов. Если ЦБ удастся снизить ставку до 11–12% и при этом сохранит мягкую риторику, то доходность таких бумаг на рынке будет в районе 8–10% годовых, подсчитал он.
Стоит ли сейчас покупать ОФЗ
ОФЗ остается привлекательным инструментом для долгосрочных инвесторов, считает Щеглов.
Но на фоне снижения стоимости бумаг покупка среднесрочных и длинных ОФЗ с фиксированным купоном по-прежнему сопряжена с высокими рисками отрицательной переоценки, предупреждает Грицкевич.
Поэтому в сегменте флоатеров стоит ограничиться короткими бумагами, констатирует эксперт. ЦБ сохраняет жесткую риторику, поэтому торопиться с покупкой долгосрочных ОФЗ пока не стоит, согласен Щеглов.
Голубов также считает, что повода для покупки длинных бумаг у российских инвесторов сейчас нет. В основном их интерес будет смещен в сторону краткосрочных и среднесрочных флоатеров и фондов денежного рынка, отмечает он.
По мнению Грицкевича, достаточно интересны для инвесторов сейчас также могут быть корпоративные флоатеры с рейтингом ААА/АА и срочностью до 1,5–2 лет, доходность которых находится на уровне «ключевая ставка ЦБ + 1,2–1,3 процентного пункта».
По мнению главного аналитика Банки.ру Богдана Зварича, облигации с постоянным купоном, включая ОФЗ, сейчас не очень интересны инвесторам из-за роста ключевой ставки. Более привлекательно выглядят облигации с переменным купоном, выплаты по которым рассчитываются исходя из текущей ситуации со ставками в экономике. В основном их размещают корпоративные эмитенты, которые готовы давать премию к текущей ключевой ставке, отмечает он.
С помощью сервиса Банки.ру вы можете больше изучить тему инвестиций, выбрать подходящего брокера, а также найти интересующие вас акции, облигации или ПИФы, узнать ситуацию на рынке металлов и валюты.
Еще по теме:
