Можно ли купить акции ЦБ?

Мы привыкли считать, что Центральный банк любой страны – одно из важнейших государственных учреждений, практически одного уровня с правительством, а в некоторых финансовых вопросах, пожалуй, и более влиятельное. Но было время, когда большинство центральных банков являлись частными. Остались такие и сейчас.

В большинстве стран центробанки имеют относительную самостоятельность в рамках закона, но выполняют государственные функции. Например, Банк России описывает себя так: «[Банк России] не является органом государственной власти, вместе с тем его полномочия по своей правовой природе относятся к функциям государственной власти, поскольку их реализация предполагает применение мер государственного принуждения».

Сложно представить, что Центральный банк может быть полностью или хотя бы частично частной компанией со своими акциями, инвесторами, дивидендами. Однако до 1936 года в мире было всего несколько полностью государственных центральных банков: в Болгарии, Финляндии, Швеции, Словении и СССР. Остальные несколько десятков ЦБ либо были полностью частными, либо имели частных акционеров. Перед Второй мировой войной и особенно после нее проходил процесс национализации центральных банков. На 1974 год в мире осталось полтора десятка ЦБ с частным капиталом, сегодня же их уже меньше десятка, причем в некоторых случаях частные акционеры играют лишь «декоративную» роль.

Федеральная резервная система США

Продвинутые любители теорий заговоров наверняка знают, что американская Федеральная резервная система имеет сложную структуру владения и управления, в которой участвуют и частные банки.

Для тех, кто не интересовался «заговором Ротшильдов» и прочими ужасно увлекательными мифами, напомним коротко: ФРС состоит из 12 частных банков (федеральные резервные банки, ФРБ), работающих под управлением полностью государственного Совета управляющих. Резервные банки в основном выполняют функции агентов правительства в регионах, а сама ФРС имеет статус независимого федерального агентства. То есть госоргана, не входящего в структуру правительства (наравне с ЦРУ, Агентством защиты окружающей среды, Комиссией по делам Панамского канала и еще 65 агентствами). При этом акционерами ФРБ могут быть только банки, а сами акции дают весьма ограниченные права и больше похожи на членские билеты некоммерческой ассоциации, чем на доли в корпорации. Дивиденды, получаемые акционерами ФРБ, ограничены 6% годовых, продать акции «на сторону» нельзя. В любом случае, вся финансовая политика ФРС формируется Советом управляющих, назначаемых несколькими президентами США последовательно.

ФРС США при создании стала плодом компромисса между одними законодателями – считавшими, что Центробанк должен быть государственным, – и другими – полагавшими, что с функциями ЦБ справится частная структура. В результате получился некий странный гибрид, на изучение которого любители тратят годы жизни. Кстати, произошло это ровно сто лет назад – федеральные резервные банки открыли двери в ноябре 1914 года.

Банк Японии

Еще более странным можно признать Банк Японии. Он был создан в 1882 году, но в современном виде существует с 1942-го. В последующем его структура и деятельность неоднократно пересматривались, в последний раз – в 1997 году. Тем не менее базовые принципы не менялись с военных времен. Банк Японии контролируется правительством, но имеет и частных акционеров. Причем, в отличие от американской двухуровневой системы, в данном случае частники могут купить непосредственно акции ЦБ на почти свободном рынке.

Сегодня правительство Японии владеет 55% акций Центрального банка, а остальные 45% акций принадлежат частным компаниям, в том числе иностранным. Более того, эти бумаги торгуются на внебиржевом рынке в Осаке: например, на момент написания заметки последняя сделка по ним прошла по цене 48 350 иен, или 18 766 рублей за штуку. Правда, обороты по акциям японского ЦБ небольшие – редко в какой день они достигают 500 бумаг, обычно все ограничивается одной-двумя сделками объемом 100 акций в день каждая. Купить их ради коллекции будет довольно сложно – на операции с этими ценными бумагами требуется специальное разрешение японского правительства.

Несмотря на относительную доступность, особого смысла во владении акциями Банка Японии нет. Они не дают прав доступа и голоса на собраниях акционеров (да и сами собрания не проводятся), а дивиденды по ним закреплены в абсолютном выражении с 1942 года и составляют 5 иен на акцию. Когда-то это были приличные деньги (весь акционерный капитал банка тогда равнялся 100 млн иен), но сейчас 5 иен – это чуть меньше 2 рублей. С другой стороны, акции можно рассматривать как спекулятивный инструмент: их цена меняется весьма сильно. Нижней точки она достигла в конце 2012 года на отметке менее 31 тыс. иен, после чего взлетела до 94 тыс. иен в марте 2013 года и с тех пор, двигаясь вниз и вверх, достигла нынешних показателей. За день котировки могут колебаться на несколько процентов.

Однако если бы акции давали немного больше прав, хотя бы в вопросе распределения прибыли, то инвестиции в Банк Японии могли бы быть интересными. Дело в том, что, в отличие от большинства других центробанков, японские госбанкиры не стесняются напрямую выходить с покупками на местный фондовый рынок. Банк Японии сейчас – второй крупнейший акционер местных компаний, владеющий напрямую и через биржевые фонды (ETF) активами на 72 млрд долларов (по состоянию на конец сентября 2014 года), что составляет примерно 1,5% капитализации торгующихся на бирже корпораций. Кроме того, банк инвестирует в биржевые фонды недвижимости и другие инструменты. Кстати, самый крупный инвестор на японском рынке акций – Государственный пенсионный фонд с активами втрое большими, чем у Банка Японии.

Национальный банк Бельгии

Когда-то японский Центральный банк был создан по образцу бельгийского, но с тех пор их пути заметно разошлись. Если японский ЦБ со временем фактически превратился в государственный орган (а частные акции сохранили разве что декоративное значение), то бельгийский, наоборот, превратился в наполовину частную организацию. Сегодня 50% из 400 тыс. акций Национального банка Бельгии (НББ) принадлежит правительству Королевства Бельгия, а остальные свободно торгуются на бирже Euronext в Брюсселе. Что интересно и необычно, купить акции НББ можно не только через брокера, но и через сам банк: необходимо подать заявку, а банк купит свои акции на бирже для клиента и переведет их на его счет.

Бельгийский ЦБ платит по своим акциям неплохие дивиденды, состоящие из двух частей. Во-первых, акционеры получают 6% от размера капитала, независимо от результатов работы банка за год. Во-вторых, в дополнение к этому банк выплачивает 50% прибыли, полученной от владения портфелем активов. Судя по отчетности ЦБ, размер дивидендов постоянно растет: если в 2001–2009 годах банк платил около 50 евро на акцию (от 46 до 56 евро), то в 2010-м акционеры получили по 94,86, а в 2014-м – и вовсе 124,2 евро на акцию. Сами бумаги на момент написания заметки стоили 3 295 евро за штуку, что на 20% больше, чем год назад. По данным Национального банка Бельгии, среди частных инвесторов нет ни одного крупного: все они имеют менее 5% голосов на собрании акционеров.

Швейцарский национальный банк

И в японском, и в бельгийском ЦБ государство имеет официально закрепленный контроль, а права остальных акционеров ограничены. В Швейцарии ситуация несколько иная: у центрального правительства страны нет ни одной акции Национального банка (ШНБ), однако нельзя сказать, что официальные органы его не контролируют. Назначение большинства членов управляющих органов банка происходит при участии федеральной власти, хотя большая часть акций Национального банка принадлежит не правительству страны, а кантонам: под их контролем находится 59,7% зарегистрированных акций ШНБ (в прямом владении, а также через свои банки и другие кантональные организации). Остальные 40,3% акций распределены между частными владельцами и торгуются на бирже.

У Швейцарского национального банка в общей сложности около 2 300 акционеров, подавляющее большинство из них владеет от одной до десяти бумаг стоимостью около 1 100 швейцарских франков каждая. Всего 15 инвесторов владеют более чем 200 акций ШНБ, а крупнейший частный акционер банка немец Тео Зигерт контролирует 6 250 акций (более 6% капитала). Но всерьез влиять на решения одной из важнейших финансовых организаций мира он не может: по закону один частный акционер может голосовать не более чем 100 акциями, то есть Зигерт имеет примерно 0,1% голосов на собрании акционеров. Зато дивиденды можно получать на весь пакет.

C другой стороны, и дивиденды много радости акционерам не приносят. Их размер, как и в Японии, закреплен в абсолютном выражении: 6% от оплаченного капитала, который не менялся с момента основания банка и составляет 25 млн швейцарских франков. Иначе говоря, каждый год выплачивается 1,5 млн франков: на одну акцию приходится всего 15 франков, что при стоимости акции около 1 100 франков явно не выглядит таким уж щедрым подарком. При этом банк имеет существенную прибыль, исчисляемую миллиардами франков. Так, за первую половину 2014 года прибыль до создания резервов составила 16 млрд швейцарских франков. Если бы хотя бы часть ее распределялась среди акционеров, дивиденды составляли бы десятки, а то и сотни тысяч франков на акцию. Но, к сожалению для инвесторов, практически вся прибыль, в соответствии с законом, уходит государству: треть получает федеральное правительство, две трети – кантоны.

Банк Италии и Банк Греции

В Европе есть не только наполовину государственный и наполовину региональный центральные банки, но и полностью (или почти полностью) частные. Среди акционеров итальянского ЦБ нет государства, а в греческом оно имеет небольшую долю акций, причем по закону, даже если захочет, не сможет купить более 35% всех бумаг. Эти банки ежегодно проводят собрания акционеров, именно акционеры выбирают совет директоров. Только на самые высокие посты претендентов назначает государство.

Акции Банка Греции торгуются на бирже, но пользуются не очень большой популярностью у инвесторов, так как о справедливом распределении прибыли банка говорить не приходится: подавляющую ее часть забирает государство, акционерам же достаются крохи. Зато купить их может любой инвестор, имеющий доступ на Афинскую биржу. Банк Греции регулярно платит дивиденды – примерно 0,4–0,6 евро на акцию рыночной стоимостью около 10–12 евро, при этом почти всю прибыль государство забирает себе. Так, по итогам 2013 года в бюджет ушло более 98% прибыли, акционеры получили лишь жалкие остатки.

С итальянским ЦБ ситуация несколько сложнее: по закону владеть его акциями могут только банки, страховые и финансовые компании. Как и в других подобных центральных банках, на акционеров Банка Италии накладываются ограничения в количестве голосов на собрании и даже в получении дивидендов: пакет акций в одних руках не должен превышать 3%, остальные бумаги не участвуют в голосовании и распределении прибыли. Тем не менее крупнейшие акционеры Банка Италии обладают намного большими пакетами: банку Intesa Sanpaolo принадлежит более 91 тыс. акций из выпущенных 300 тыс., Unicredit владеет пакетом в 66,3 тыс. акций, еще четыре компании контролируют от 11 тыс. до 19 тыс. акций каждая. Легко заметить, что два крупнейших акционера могли бы иметь в сумме контрольный пакет акций ЦБ. Но на практике это ничего не значит из-за ограничений по закону.

Резервный банк ЮАР

Пожалуй, самый скандальный из частных центральных банков – южноафриканский. Если в других финансовых регуляторах инвесторы «знают свое место» и выступают в качестве «тихих акционеров», то в ЮАР все намного жестче. Резервный банк ЮАР полностью принадлежит частным лицам и компаниям, которые могут избирать ровно половину совета директоров (вторая половина назначается государством). Нет ограничений даже для иностранцев – среди акционеров РБЮАР достаточно немцев, американцев, швейцарцев и других инвесторов из разных стран. Полный список более чем 600 акционеров банка открыто публикуется каждый квартал: из него можно узнать имя и фамилию каждого, количество принадлежащих ему акций, а также город и страну проживания. Акции свободно торгуются на внебиржевом рынке, но, судя по ценам, покупают их ради развлечения: часть сделок проходит по цене 1 ранд за акцию, часть – по 10–12 рандов (11 рандов – примерно 1 доллар США), что говорит об отсутствии нормального ликвидного рынка.

Единственное ограничение, которому должны подчиняться все акционеры, – общее количество принадлежащих каждому из них акций. Оно не должно превышать 10 тыс. штук из 2 млн выпущенных бумаг. Однако в соответствующем законе ничего не сказано о семейном владении, чем и воспользовался проживающий в Германии Михаэль Дуер: он «записал» на каждого члена своей семьи по 10 тыс. акций, в результате получив негласный контроль над пакетом в 90 тыс. акций. Кроме того, он договорился о совместных действиях с другими акционерами и собрал пул из 25% акций южноафриканского ЦБ, формально выполняя все ограничения.

Герр Дуер несколько раз пытался выдвигать традиционные для миноритариев требования на годовых собраниях акционеров: больше открытости, больше прибыли на дивиденды, меньше зарплаты менеджеров, более справедливое представительство «бунтующих» акционеров в совете директоров. Его возмущение можно понять: дивиденды по акциям ЦБ закреплены еще в середине прошлого века на уровне 0,1 ранда на акцию, что совершенно не соответствует нынешним реалиям. Для привлечения внимания СМИ Михаэль Дуер однажды пришел на собрание босым и в национальном баварском костюме. Выступления немца обычно ни к чему не приводили: в лучшем случае топ-менеджеры давали ему слово, а чаще просто игнорировали и обвиняли в расизме. В нынешнем году по настоянию жены он не поехал на собрание – деловой климат в ЮАР для белых и шумных предпринимателей сейчас не слишком благоприятен, вполне можно оказаться «случайной жертвой ограбления». В целом, несмотря на формально самый «частный» характер владения центральным банком в мире, Резервный банк ЮАР фактически управляется чиновниками.

Банк Турции

Акционерная структура Банка Турции объединяет все перечисленные выше варианты распределения акций. Акционерный капитал банка разделен на четыре класса бумаг. Акции класса A принадлежат только государству, их общая доля не может быть меньше 51% (в реальности на конец 2013 года она составляла 55,12%). Класс B предназначен для национальных банков (25,74%). Акциями класса C владеют другие банки и некоторые привилегированные компании, но их фактически нет – всего 0,02% капитала. Наконец, акции класса D доступны любым юридическим и физическим лицам в Турции (но не иностранцам) – таких бумаг 19,12% от капитала. Совет директоров избирается собранием акционеров, а часть прибыли распределяется в виде дивидендов.

Заключение

Можно ли купить акции Центрального банка? На вопрос, заданный в заголовке, можно ответить утвердительно: да, акции ЦБ можно купить на бирже или, в крайнем случае, на внебиржевом рынке. Причем таких центральных банков не один и не два. Но смысла в этом не очень много: большинство центробанковских акций – не более чем сувенир, они не приносят значительного дохода и не дают каких-либо прав на собраниях акционеров.

Определенный интерес представляют разве что акции Национального банка Бельгии, который честно распределяет среди акционеров 50% прибыли в дополнение к небольшому постоянному доходу. Кроме того, если купить бумаги Швейцарского национального банка во время снижения цены, можно рассчитывать на дивиденды в размере 1,5% годовых или чуть больше, что для инвестиций в швейцарских франках не так уж плохо. А если повезет, удастся продать акции дороже цены покупки и получить дополнительную прибыль. Все остальные центральные банки с частным капиталом для инвестора интереса не представляют или практически недоступны.

Артем ЕЙСКОВ, для Banki.ru